民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究

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1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文《民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究》首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)CapitalUniversityofEconomicsandBusiness碩士學(xué)位論文論文題目：民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究院系：工商管理學(xué)院專業(yè)：企業(yè)管理專業(yè)學(xué)號(hào)：22009020065作者：柴寧指導(dǎo)教師：吳少平完成日期：2012.3.28首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文《民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究》首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文THESISOFMASTERDEGREE論文題目：民營(yíng)上市公

2、司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究院系：工商管理學(xué)院專業(yè)：企業(yè)管理專業(yè)學(xué)號(hào)：22009020065作者：柴寧指導(dǎo)教師：吳少平完成日期：2012.3.28首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文《民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究》獨(dú)創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：今所呈交的《》論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的科研成果。盡我所知，文中除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的內(nèi)容及科研成果，也不包含為獲得首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)所使用過(guò)的材料。作者簽名：日期：年月日關(guān)

3、于論文使用授權(quán)的說(shuō)明本人完全了解首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的有關(guān)規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱、借閱或網(wǎng)絡(luò)索引；學(xué)校可以公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以采取影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。（保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定）作者簽名：導(dǎo)師簽名：日期：年月日首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文《民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究》摘要現(xiàn)金作為公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，有兩大特點(diǎn)：一是流動(dòng)性強(qiáng)，可以隨時(shí)用于公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付，滿足投資需求，節(jié)省交易成本和清算成本；二是收益率低，現(xiàn)

4、金資產(chǎn)幾乎不產(chǎn)生收益或收益很低，并且容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，為公司高管出于自利動(dòng)機(jī)操縱現(xiàn)金資產(chǎn)帶來(lái)便利，代理成本上升。國(guó)外學(xué)者關(guān)于現(xiàn)金持有量的討論，從理論研究到實(shí)證分析，內(nèi)容較為豐富，提出了交易成本模型、存貨模型、米歐模型、規(guī)模經(jīng)濟(jì)假說(shuō)、靜態(tài)權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、優(yōu)序融資理論、自由現(xiàn)金流理論等相關(guān)理論，并實(shí)證研究了公司規(guī)模、投資機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金替代物、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、是否支付現(xiàn)金股利以及經(jīng)營(yíng)者持股、股權(quán)集中度、董事會(huì)特征等變量對(duì)現(xiàn)金持有量的影響。在這樣的研究背景下，本文以2003至2010年

5、間滬深兩市A股市場(chǎng)的民營(yíng)上市公①②司作為大的研究樣本，并從中找出持續(xù)性較好的民營(yíng)上市公司作為小的研究樣本，選取公司財(cái)務(wù)特征的變量包括公司規(guī)模、投資機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金流量、現(xiàn)金替代物、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、是否支付現(xiàn)金股利以及公司治理結(jié)構(gòu)方面的變量經(jīng)營(yíng)者持股、股權(quán)集中度、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事所占比例、董事長(zhǎng)與CEO是否兼任等作為論文的解釋變量，對(duì)民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金持有量進(jìn)行研究。本文將大樣本的研究結(jié)論與小樣本的研究結(jié)論進(jìn)行對(duì)比分析，說(shuō)明持續(xù)性較好的民營(yíng)上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金持有量決策時(shí)所考慮的因素與一般民營(yíng)上市公

6、司的不同之處，同時(shí)對(duì)持續(xù)性較差的民營(yíng)上市公司提出建議，這是本文的一個(gè)探索。本文的研究說(shuō)明，持續(xù)性較好的民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金持有量水平低于民營(yíng)上市公司的整體水平，資本效率較高。在選擇持有多少現(xiàn)金額度時(shí)，一般的民營(yíng)上市公司主要考慮了公司的財(cái)務(wù)杠桿水平、債務(wù)融資能力，其次是現(xiàn)金流量和現(xiàn)金替代物；持續(xù)性較好的民營(yíng)上市公司主要考慮的是現(xiàn)金流量，其次是現(xiàn)金替代物、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。持續(xù)性較好的民營(yíng)上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金持有量決策時(shí)所考慮的因素與一般公司相比，在財(cái)務(wù)杠桿水平?jīng)]有明顯差異的情況下，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的民營(yíng)上市公司更多考慮

7、的是現(xiàn)金流量等自身因素，而不是債務(wù)融資能力等外界因素，更大程度上將外界的“輸血”功能轉(zhuǎn)化為自己的“造血”能力，以此獲得經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定。關(guān)鍵詞：民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素①本文中的“民營(yíng)上市公司”是指滬深兩市由民營(yíng)企業(yè)或自然人擁有主要控制權(quán)的A股上市公司。②本文中的“持續(xù)性較好”是指在2003至2010年間：公司持續(xù)處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，未被加入ST、PT公司；公司所處行業(yè)未發(fā)生明顯變化；證券簡(jiǎn)稱未發(fā)生明顯變化。I首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文《民營(yíng)上市公司現(xiàn)金持有量影響因素的實(shí)證研究》ABSTRACTA

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