中國a股ipo抑價和長期表現(xiàn)研究

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1、廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學研究生學術活動規(guī)范(試行)》。另外，該學位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或?qū)嶒炇业馁Y助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負責人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：徽幻也年斗月2名日廈門大學學位論文著作權(quán)使用聲明本人同意廈門大學根據(jù)《中華人民共和國學位條例暫行實施辦法》等規(guī)定保留和使用此學位論文，并向主管部門或其指定機構(gòu)送

2、交學位論文(包括紙質(zhì)版和電子版)，允許學位論文進入廈門大學圖書館及其數(shù)據(jù)庫被查閱、借閱。本人同意廈門大學將學位論文加入全國博士、碩士學位論文共建單位數(shù)據(jù)庫進行檢索，將學位論文的標題和摘要匯編出版，采用影印、縮印或者其它方式合理復制學位論文。本學位論文屬于：()1．經(jīng)廈門大學保密委員會審查核定的保密學位論文，于年月日解密，解密后適用上述授權(quán)。(∥)2．不保密，適用上述授權(quán)。(請在以上相應括號內(nèi)打“√”或填上相應內(nèi)容。保密學位論文應是已經(jīng)廈門大學保密委員會審定過的學位論文，未經(jīng)廈門大學保密委員會審定的學位論文均為公開學位論文。此聲明欄不填寫的，默認為公開學位論文，均適用上述授權(quán)。)聲明人

3、(簽名)：蝴么娩年卸月z6日摘要所謂IPO股票價格行為，指股票IPO從發(fā)行到上市再經(jīng)過上市后較長的一段時期，其價格的變化情況。在這個過程中長期存在兩個異常的現(xiàn)象，一個是IPO抑價的現(xiàn)象，另一個是IPO后市長期弱勢表現(xiàn)，這使得IPO的價格行為成為數(shù)十年來的學者們研究的一個熱點。但時至今日，這一課題仍沒有被有關的理論完美的詮釋。所謂股票的IPO抑價，是指IPO股票的發(fā)行價格在明顯低于在股票上市首目的市場收盤價，從而給在一級市場參與新股申購的投資者帶來正的收益。所謂股票的長期弱勢表現(xiàn)，則是指以上市首日收盤價格為起點，IPO股票的長期市場表現(xiàn)會弱于可比的非新股和市場大盤的現(xiàn)象。IPO股票相對

4、于市場的弱勢表現(xiàn)比較明顯，而相對可比的非新股公司的弱勢表現(xiàn)不那么明顯。在過去的研究中，IPO抑價及其后市長期表現(xiàn)被割裂，IPO抑價通常采用信息不對稱、制度因素、所有權(quán)與控制權(quán)、行為金融、承銷商商譽等角度進行研究，長期后市表現(xiàn)則通常通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型進行研究。本文通過分別研究IPO抑價和IPO長期后市表現(xiàn)，再研究兩者的相關性。通過從市場角度和制度角度來實證研究中國A股市場的IPO抑價的存在性，說服力還是比較強的。通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型的計算方法進行了對后市的市場表現(xiàn)研究。然后通過回歸的方法研究了IPO抑價和IPO長期表

5、現(xiàn)的相關性進行研究，并檢驗了IPO抑價和IPO長期表現(xiàn)的影響因素?？赡軐PO抑價和IPO長期表現(xiàn)結(jié)合在一起，通過影響二者共同的因素分析開辟出新的研究方法。本文得出的結(jié)論：在股票發(fā)行的五個階段，無論是深市還是滬市都存在著明顯的正的抑價，但隨著發(fā)行制度的完善，已經(jīng)有越來越小的趨勢：中國A股市場在IPO市場長期的后市表現(xiàn)中存在著明顯的弱市表現(xiàn)；IPO抑價的程度可以通過總資產(chǎn)、中簽率、管理層持股比例、承銷商商譽、前十大股東持股比例、首日市盈率、首日換手率、上市前一個月市場表現(xiàn)等因素的實證檢驗，來尋找解釋IPO抑價和IPO長期表現(xiàn)的解釋因素。本文認為，IPO抑價和IPO后市表現(xiàn)是一個動態(tài)的整

6、體，它們之間存在著相互聯(lián)系，是一個過程的兩個不同的階段，必須作為一個整體進行研究。在考慮后市異常收益后，更能反映IPO抑價的真實情況，并通過最小二乘法回歸模型解釋IPO抑價的因素，并且得出通過最小二乘法回歸模型和通過長期后市表現(xiàn)調(diào)整首日收益率的最小二乘法回歸模型，結(jié)果更好、效率更高。關鍵詞：IPO，價格行為，IPO抑價，IPO后市表現(xiàn)AbstractTheIPOstockpricebehaviorreferstothepricechangesoftheperiodfromIPOtolistinginthemarket．twoanomaliesexistintheperiod，onei

7、sIPOunderpricing，andtheotherisIP0long—termunderperformance，whichallowstheIPOpricebehaviorbecomeahottopicofthescholars’researchoverthepastdecades．However，sckolarsstillcan’tgivereasonableexpiationsabouttheseanomalies．TheSO-calledsto