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《中國股市流動性與收益率的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。
1、天津大學碩士學位論文中國股市流動性與收益率的實證研究姓名：王海妮申請學位級別：碩士專業(yè)：金融學指導教師：任達201105摘要流動性是度量市場效率最基本的核心指標，股票市場的重要屬性之一，應當作為資產(chǎn)定價時考慮的因素之一。股市流動性與收益率關系的研究，對投資者和市場監(jiān)管者都意義重大，這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點。本文首先采用深度流動性指標和對數(shù)收益率，進行Granger因果檢驗，建立向量自回歸模型，分別采用最小化FPE法和F檢驗法進行收益率和流動性的因果檢驗，并應用脈沖響應的方法進行兩者的動態(tài)關系檢驗。實證結果表明F檢驗法的結果對滯后期的選
2、擇比較敏感，最小化FPE法更加穩(wěn)定。中國股票市場無論是牛市狀態(tài)還是熊市狀態(tài)，市場收益率均引導流動性，而流動性均不引導收益率。脈沖響應結果顯示流動性和收益率的動態(tài)關系為：(1)流動性的一個向上或向下的波動在當期內(nèi)影響整個市場的收益，而在此之后對市場收益沒有影響，即前期流動性水平的高低無法預測未來市場收益。(2)市場收益的一個向上或向下的波動不改變當期的流動性水平，但在長期能改善或惡化股票市場未來的流動性狀況。然后本文在Amihud和Mendelson(1986)、Am-hud(2002)等研究成果基礎之上，根據(jù)我國股票市場的實際情況采用基
3、于換手率的流動性指標，在時間序列上運用經(jīng)濟計量方法實證研究我國股市流動性與預期收益的關系。結果表明：(1)與國外成熟市場不同，我國股市預期和未預期到的市場流動性對股票超額收益率均產(chǎn)生正向影響。不論是在市場層面還是在股票個股組合層面，都得出一致的結論。(2)我國股市也存在流動性替代效應，即當流動性增加時，需求會從流動性高的股票轉向流動性低的股票，效應結果是：隨著股票自身流動性的提高，股票預期超額收益對預期和未預期到的市場流動性的敏感性增強。這一反?，F(xiàn)象可能與我國股票市場發(fā)展尚不成熟、投資者行為非理性有關。關鍵詞：流動性收益率Granger
4、因果檢驗脈沖響應ABSTRACTLiquid．tyisabasiccoreindicatortomeasurethee銜ciencyofmarketquaIityandisoneoftheimportantattributesofstockmarket．Liquidityshouldbea億ctorinpricing∞sets．Researchontherelationshipbctweenliquidityandrctumisofgreatsignincance南rinVestorsandmarketregulators，whichi
5、sthejuStreasonforthisarticletopic．Firstly；thisaniclewilluse1．quidityindicatorsbasedondepthandlogarithmicrateofretumt0dotheGrangerCausalitytest，鋤dcreateV．ectorAut0RegressionmodeI．ThenthemethodofminimizingtheFPE舳dthemethodofF—teStwilIbeusedt0dothecausalityteStbetweenretuma
6、ndliquidity．Besides，themethodofImpulseResponseFunctionwiIIbeusedt0testthedynamicreIationshipbetweenthetwoVariables．TheempiricalresultsshowthattheresuhofF．teStmethodissensitivet0lags，butthemethodofminimizingtheFPEismorestable．WhetheritisbulImarketorbe盯marI(ct，theretumofth
7、estockmarkctalwaysguidesliquidit弘butliquid-tydoesn’tguiderctumofthemarket．1’heresultsofImpulseResponseFunctionshowthatthedynamicrelationshipbetweenretumandliquid．tyofChineseStockmarketarc豁佑llows．(1)Anupwardordownwardofliquidityfluctuationimpactstheretumofthemarkctimmedia
8、tely’butthe．mpactdoesn’tlastIong．In0therwords，previousleVelofIiquiditycannotpredicttheretumofstockmarke
