企業(yè)兼并與收購

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1、第十一章企業(yè)兼并與收購本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：通過學(xué)習(xí)應(yīng)該了解企業(yè)兼并與收購的基本概念、經(jīng)濟(jì)動(dòng)因、主要類型，掌握企業(yè)的成本效益分析；企業(yè)并購的戰(zhàn)略策略。了解企業(yè)并購的防御措施11.1企業(yè)兼并與收購的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因一、企業(yè)兼并與收購的基本概念(一)基本概念：兼并是指一個(gè)企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為；收購是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。(二)關(guān)系：1、聯(lián)系：(1)兼并與收購的基本動(dòng)因相似。(2)企業(yè)兼并與收購都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易為對象，都是企業(yè)資本營運(yùn)的基本方式。2、區(qū)別：(1)在兼并中，被兼并企業(yè)作為法律實(shí)體不復(fù)存在；而在企

2、業(yè)收購中，被收購企業(yè)仍可以法律實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。(2)兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債權(quán)、債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)讓；而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新的所有者，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。(3)兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在被收購企業(yè)正常經(jīng)營的情況下。二、企業(yè)并購的主要類型（一）按并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分1、橫向并購。橫向并購是指同一行業(yè)的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購。2、縱向并購。縱向并購是指同類產(chǎn)品不同產(chǎn)銷階段的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購。3、混合并購。

3、混合并購是指不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)之間的并購。（二）按并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分1、承擔(dān)債務(wù)式并購。在被并購企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)債務(wù)相等的情況下，并購企業(yè)以承擔(dān)被并購企業(yè)全部或部分債務(wù)為條件，取得被并購企業(yè)的資產(chǎn)所的權(quán)的經(jīng)營權(quán)。2、現(xiàn)金購買式并購?，F(xiàn)金購買式并購包括并購企業(yè)用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)或購買被并購企業(yè)的股票或股權(quán)兩種情況。3、股權(quán)交易式并購。股權(quán)交易式并購包括以股權(quán)交換股權(quán)和以股權(quán)交換資產(chǎn)兩種情況。（三）按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分1、整體并購。整體并購是指資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓，是產(chǎn)權(quán)的權(quán)益體系或資產(chǎn)不可分割的并購企業(yè)方式。2、部分并購。部分并購是將被并購企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分進(jìn)行交易而實(shí)

4、現(xiàn)企業(yè)并購的行為。（四）按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分1、善意并購。善意并購是指并購企業(yè)與被并購企業(yè)通過友好協(xié)商確定相關(guān)事宜的并購。2、敵意并購。敵意并購是指并購企業(yè)不顧被并購企業(yè)的意愿而采取非協(xié)商性并購的手段，強(qiáng)行并購被并購企業(yè)。三、企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因（一）無效率的管理者理論無效率的管理者理論認(rèn)為：通過企業(yè)并購來撤換不稱職的管理者將會(huì)帶來管理效率方面的好處。4（二）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為：通過并購可以使并購企業(yè)與被并購企業(yè)組成的企業(yè)整體產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。（三）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論通過并購可以降低企業(yè)的資本成本。（四）戰(zhàn)略性重組理論戰(zhàn)略性重組理論認(rèn)為：通過并購可以擴(kuò)充其現(xiàn)有管理能力所

5、需的管理技能。（五）價(jià)值低估理論價(jià)值低估理論認(rèn)為：被并購企業(yè)的股票市場參與者，特別是機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)調(diào)短期經(jīng)營成果，忽視了企業(yè)界長遠(yuǎn)發(fā)展前景，從而導(dǎo)致有長期投資前景的企業(yè)價(jià)值被低估；通過并購價(jià)值低估的企業(yè)，可以迅速提高并購企業(yè)的發(fā)展前景和經(jīng)營業(yè)績。（六）信號傳遞理論信號傳遞理論認(rèn)為：并購信息的宣布可能會(huì)給市場參與者傳遞下列信息：(1)被并購企業(yè)“坐在金礦上”；(2)被并購企業(yè)原管理者受到來自新所有者的“背后鞭笞”；(3)并購企業(yè)雙方未來的現(xiàn)金流量和未來估價(jià)可能會(huì)增加等等。（七）市場力量理論市場力量理論認(rèn)為：不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模將導(dǎo)致新的市場力量。在同行業(yè)并購的情況下，企業(yè)數(shù)目的下降將會(huì)提高該行業(yè)剩余

6、企業(yè)的相互依賴程度或達(dá)到“共謀”的可能。（八）稅負(fù)利益理論稅負(fù)利益理論認(rèn)為：通過并購一定程度上可降低企業(yè)稅負(fù)，實(shí)現(xiàn)稅負(fù)利益。（九）再分配理論再分配理論認(rèn)為：通過并購可以將債券持有者、企業(yè)工人和顧客的利益轉(zhuǎn)移給企業(yè)股東。※綜合以上企業(yè)并購理論，企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因不外乎以下幾個(gè)方面：(1)謀求管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；(2)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營；(3)進(jìn)行低成本擴(kuò)張；(4)消滅競爭對手，傳遞企業(yè)信息；(5)尋求稅收優(yōu)惠，增加股東財(cái)富等。11.2企業(yè)并購的成本效益分析一、企業(yè)并購的成本分析企業(yè)并購的成本包括并購?fù)瓿沙杀尽⒉①徴铣杀?、并購?fù)顺龀杀竞筒①彊C(jī)會(huì)成本等。（一）

7、并購?fù)瓿沙杀静①復(fù)瓿沙杀臼侵覆①徯袨楸旧硭l(fā)生的直接成本和間接成本。直接成本是指并購過程中直接支付的費(fèi)用，如被并購企業(yè)的購并價(jià)格等。間接成本是指并購過程中發(fā)生的除直接成本以外的其他支出，具體包括：1、債務(wù)成本；2、交易成本；3、更名成本。（二）并購整合成本并購整合成本是并購后使被并購企業(yè)健康發(fā)展而需要支付的長期營運(yùn)成本。這些成本包括：1、整合改制成本；2、注入資金成本。（三）并購?fù)顺龀杀疽粋€(gè)企業(yè)在