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《中國(guó)聯(lián)通-從追趕到超越》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、中國(guó)聯(lián)通（600050）公司研究（深度報(bào)告）維持“推薦”評(píng)級(jí)2009-4-29當(dāng)前股價(jià)：6.60中國(guó)聯(lián)通：從追趕到超越電信服務(wù)行業(yè)評(píng)級(jí)看好公司基本數(shù)據(jù)2009.4.10報(bào)告要點(diǎn)總股本(萬(wàn)股)2119660流通A股/B股(萬(wàn)股)1044194/0ò宏觀層面而言，歷史數(shù)據(jù)顯示，電信運(yùn)營(yíng)業(yè)是一個(gè)防御性與成長(zhǎng)性兼?zhèn)滟Y產(chǎn)負(fù)債率39.78%的行業(yè)。通信服務(wù)的必需消費(fèi)品屬性決定了其較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，而每股凈資產(chǎn)（元）9.86通信技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步則在降低社會(huì)交易成本的同時(shí)推動(dòng)電信業(yè)持續(xù)成市盈率（當(dāng)前）5.96市凈率（當(dāng)前）0.56長(zhǎng)。12個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)10.71/3.95ò
2、中觀層面而言，中國(guó)電信業(yè)表現(xiàn)出區(qū)別于其他市場(chǎng)的明顯特征：1、國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近12個(gè)月）家資本主導(dǎo)下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，此點(diǎn)從HHI指標(biāo)即可見(jiàn)一斑；2、30%從MOU指標(biāo)的橫向比較看，中國(guó)用戶對(duì)移動(dòng)通信的依賴程度明顯高于15%0%其他地區(qū)；3、仍顯偏低的通信和寬帶普及率，為中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的全業(yè)務(wù)-15%-30%發(fā)展創(chuàng)造有利的條件。-45%-60%ò微觀層面而言，中國(guó)電信業(yè)當(dāng)前的主題是3G。而通過(guò)深入分析歐洲3G2008/42008/72008/102009/1中國(guó)聯(lián)通上證綜合指數(shù)潰敗的原因以及日本3G勝出的緣由，我們認(rèn)為，中國(guó)3G的發(fā)展環(huán)境極其優(yōu)越。在此背景下，中
3、國(guó)3G發(fā)展路徑，重演日本成功歷程已無(wú)疑資料來(lái)源：Wind資訊義。行業(yè)內(nèi)跟蹤公司比較ò個(gè)體公司而言，我們認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通是中國(guó)步入3G時(shí)代的最大受益者。憑借WCDMA在傳輸速率、終端多樣性、產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等方面的優(yōu)勢(shì)，PEPB中國(guó)聯(lián)通將在3G市場(chǎng)上占得先機(jī)；北方十省良好的寬帶基礎(chǔ)也將維持EV/EBITDA其固網(wǎng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)，至2011年，公司W(wǎng)CDMA業(yè)務(wù)所創(chuàng)造PE的增量收益將完全覆蓋增量折舊，并使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。我們看PB好中國(guó)聯(lián)通的長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)其2009年、2010年和2011年的EPSEV/EBITDA分別為0.26元、0.27元和0.35元
4、，重申對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。相關(guān)研究主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2008A2009E2010E2011E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）152764164846178771200591分析師：增長(zhǎng)率(％)-1%7.9%8.4%12.2%陳志堅(jiān)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）19741.45437.85793.07329.3027-65799506chenzj@cjsc.com.cn增長(zhǎng)率(％)109%-72%7%27%每股收益(元)0.9310.2570.2730.346聯(lián)系人：楊靖鳳(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明正文目錄投資
5、主題...............................................................................................6電信運(yùn)營(yíng)業(yè)全球視野——防御性與成長(zhǎng)性兼?zhèn)?....................................7電信業(yè)具備明顯的抗周期性..................................................................................7技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)全球電信業(yè)不斷發(fā)展..................
6、......................................................8移動(dòng)+IP——全業(yè)務(wù)成為運(yùn)營(yíng)商發(fā)展的必然...........................................................10法國(guó)電信——全球電信運(yùn)營(yíng)發(fā)展的縮影................................................................11中國(guó)電信業(yè)基本特征——競(jìng)爭(zhēng)溫和成長(zhǎng)空間巨大..................................15國(guó)家資本主導(dǎo)下的
7、受約束競(jìng)爭(zhēng)...............................................................................15用戶對(duì)移動(dòng)通信的高度依賴..................................................................................16低普及率預(yù)示長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間..................................................................................17中國(guó)全業(yè)務(wù)展
8、望——3G與寬帶雙輪驅(qū)動(dòng)
