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1、學校代號：學號：密級：10532S11181052湖南大學碩士學位論文我國上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型及實證研究DynamicadjustmentmodelandempiricalresearchoncapitalstructureofChineseListedCompaniesB．E．(ChangshaUniversityofScienceandTechnology)2006AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsStatisticsintheG
2、raduateSchoolOfHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorRENYinghuaApril，2013Ⅲ3¨¨¨¨¨¨●1-_㈣2Ⅲ6Ⅲ5洲3洲Z川Y湖南大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名：會嘮锪日期：碼年廣月弓1日學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解
3、學校有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)湖南大學可以將本學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。本學位論文屬于1、保密口，在年解密后適用本授權(quán)書。2、不保密口。(請在以上相應(yīng)方框內(nèi)打“√”)作者簽名：念雪穆導師簽名：任芙擘日期：2D哆年f月7f日日期：扣l多年，月弓／日碩士學位論文摘要資本結(jié)構(gòu)主要是指公司各種資本的構(gòu)成和比例問題。1958年，Modigliani和Miller提出著名的MM理論，被視為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基石，開啟了
4、資本結(jié)構(gòu)科學化研究的進程。經(jīng)過半個世紀的發(fā)展，已經(jīng)形成了相對成熟的靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論體系，而有關(guān)動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的理論和實證研究還正處于不斷發(fā)展完善中，特別是動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度作為動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的核心問題，引起了學者們的研究熱情。同時，公司資本結(jié)構(gòu)一直以來也是公司經(jīng)營管理的核心問題，為公司融資決策、風險管理等提供了指導意義，直接影響著公司資本成本與融資結(jié)構(gòu)，以及公司價值最大化的實現(xiàn)，因此，資本結(jié)構(gòu)也同樣成為管理者關(guān)注的重點。本文在資本結(jié)構(gòu)動態(tài)理論的基礎(chǔ)上，對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度以及自由現(xiàn)金流對動態(tài)調(diào)整的影響機制進行了詳盡的闡述和分析，并基于傳統(tǒng)的部分調(diào)整模型創(chuàng)新性的進行了拓展：資
5、本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的非對稱性拓展；自由現(xiàn)金流作為調(diào)整成本的替代變量的拓展。從而將資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度的研究向前推進了一大步。本文選擇2006年．2011年我國上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為進行了分析和研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)我國上市公司的目標資本結(jié)構(gòu)受到公司規(guī)模、資產(chǎn)有形性、盈利能力、資產(chǎn)流動性、成長性和非負債稅盾等因素的影響；(2)公司資本結(jié)構(gòu)存在主動調(diào)整和被動調(diào)整的行為，主動調(diào)整的速度要快于傳統(tǒng)模型測算出的調(diào)整速度；(3)自由現(xiàn)金流是調(diào)整成本的一個很好的替代變量，但自由現(xiàn)金流的正負，對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整行為的影響是一致的，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度只與自由現(xiàn)金
6、流絕對值的大小相關(guān)，而與自由現(xiàn)金流的正負無關(guān)；(4)動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整行為存在顯著的非對稱性，并且向下調(diào)整的速度明顯快于向上調(diào)整的速度。因此，本文的研究不僅為公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化機制的建立提供了指導意義，也可為政府完善資本市場建設(shè)提供參考。關(guān)鍵詞：上市公司；資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整；調(diào)整成本；非對稱性；自由現(xiàn)金流我國上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型及實證研究AbstractCapitalstructureismainlyreferstothecompositionandproportionofthecompany’Svariouscapital．In1958，ModiglianiandM
7、illerproposedthefamousMMtheory，whichisregardedasthecornerstoneofmoderncapitalstructuretheory,openscapitalstructureofthescientificresearchprocess．Afterhalfacenturyofdevelopment，hasformedarelativelymaturesystemofstatictheoryofcapitalstructure，andthedynamic
