工商管理我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證研究

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1、我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證研究我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證研究是小柯論文網(wǎng)通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后發(fā)布的，我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，我國電力上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請注明出處小柯論文網(wǎng)，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您代寫論文，以下是正文?！　摘要]對資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究，一直是資本結(jié)構(gòu)研究的熱點

2、問題。本文針對我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征，建立資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型，利用面板數(shù)據(jù)對其資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)：我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整程度較高，即資本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本較低。資本成本、流動比率等因素與資本結(jié)構(gòu)存在相關(guān)性?！　關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整面板數(shù)據(jù)　　　　隨著近年來國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，電力需求不斷增加。在資金需求增加而電力投資的政策性支持力度減弱的情況下，電力行業(yè)通過多元化融資來滿足其巨大的資金需求。在融資結(jié)構(gòu)選擇的基礎(chǔ)上，資本結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生改變。研究我國電力行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有重要意義?！　∫?、我國電力行業(yè)上市公

3、司資本結(jié)構(gòu)特征　　資本結(jié)構(gòu)是一個長期的融資方式選擇的結(jié)果，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，必須先對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。為滿足資本結(jié)構(gòu)研究的需要，本文選取2000年以前上市的30余家A股電力上市公司為研究樣本，樣本期限為2001年～2005年?！　楦鎸嵎从橙谫Y結(jié)構(gòu)特征，本文對樣本公司融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)處理后發(fā)現(xiàn)（見表1），我國電力行業(yè)上市公司在進(jìn)行融資選擇時，傾向于外源融資的負(fù)債融資方式，而內(nèi)源融資則以折舊融資為主。這表明，我國電力行業(yè)上市公司總體呈現(xiàn)出“負(fù)債優(yōu)先的外源融資主導(dǎo)，折舊融資為主的內(nèi)源融資輔助”的融資結(jié)構(gòu)格局。2001年～2005的5年間，電力上市公司樣本的負(fù)

4、債融資額幾乎是股權(quán)融資額的3倍。從融資增量注入的角度來看，我國電力行業(yè)上市公司并未表現(xiàn)出經(jīng)濟界所流行的股權(quán)融資偏好，相反卻具有明顯的負(fù)債融資傾向?！　?shù)據(jù)來源:以上數(shù)據(jù)均由樣本公司2001年～2005年報中相應(yīng)數(shù)據(jù)加權(quán)計算得出?！　∪谫Y結(jié)構(gòu)長期作用于資本結(jié)構(gòu)，即資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢取決于融資結(jié)構(gòu)的變化。在樣本期間，我國電力上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值45.27%，低于負(fù)債融資比率46.37％。隨著時間的推移，其長期累積的結(jié)果必然是資產(chǎn)負(fù)債率的逐年上升。由圖可見，樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率由2001年的38.08％，上升到2005年的50.66％?！　《?、我國電力上市公司資本

5、結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整及影響因素實證分析　　我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)受融資結(jié)構(gòu)影響而逐年上升，其影響因素是多方面的。考慮到行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響和電力行業(yè)自身特點，本文借鑒資本結(jié)構(gòu)理論及國內(nèi)外實證研究結(jié)果，通過構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型、設(shè)計研究變量，對我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實證分析?！　?.模型構(gòu)建　　前人對于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究多停留在靜態(tài)分析的基礎(chǔ)上，而忽視了資本結(jié)構(gòu)本身的動態(tài)性，因此不能揭示資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的本質(zhì)。本文采用動態(tài)分析方法，一方面對我國電力行業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行分析，另一方面通過建立動態(tài)調(diào)整模型，來估算出我國電力行業(yè)資本

6、結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性，并據(jù)此判斷我國電力上市公司能否調(diào)整到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)。模型如下：　　Dit=γ0Dit-1+∑γkXkit+uit　　其中，Dit為公司i在t時刻的資本結(jié)構(gòu)，Xit為公司i在t時刻影響資本結(jié)構(gòu)的變量。γ0、γk為回歸系數(shù)；uit為殘差?！　?.變量設(shè)計　　本文借鑒國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析中對相關(guān)變量的界定，結(jié)合電力行業(yè)的特點，對上述影響因素代理變量進(jìn)行界定（見表2）?！　?.研究樣本　　為滿足資本結(jié)構(gòu)研究的需要，根據(jù)中國證監(jiān)會2001年4月頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，截至2006年深滬兩市A股電力上市公司共有50余家，為了使結(jié)論更具

7、有說服力，本文只選取1999年12月31日以前上市的公司作為樣本，上市的年限較長可以確保公司的行為相對成熟，另外最重要的是數(shù)據(jù)完備才能計算相關(guān)的指標(biāo)?；谏鲜鲈瓌t，本文選取了電力行業(yè)30家A股上市公司作為樣本，觀察期為2001年～2005年。數(shù)據(jù)來源于各上市公司2001年～2005年年報。　　4.實證分析結(jié)果　　根據(jù)以上選取的相關(guān)變量，本文進(jìn)行了多次試驗，最終選擇基于面板數(shù)據(jù)的固定影響變截距模型，并利用EViews5.0進(jìn)行估計(見表3)?！　∪?、實證分析結(jié)論　　1.模型解釋力較強　　模型的擬合優(yōu)度參數(shù)說明，解釋變量較好地解釋了被解釋變量。表3可見，估計結(jié)果中，

8、調(diào)整后的R2為98.14