8投公司專題：pe私募基金運作模式報告new

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1、創(chuàng)投公司專題創(chuàng)投公司專題::PEPE私募基金運作模式報告私募基金運作模式報告2009年5月北京目錄目錄?PE基金概述?PE基金對投資者的吸引力?PE基金結(jié)構(gòu)?投資?融資?退出2一一..私募基金私募基金國際通行模式國際通行模式國際通行模式國際通行模式3PEPE基金概述基金概述PE基金特點?PE基金有如下特點：?投資交易一般通過協(xié)商完成?投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票?被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮?投資者往往通過提供增值服務(wù)獲取超額利潤?PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段4PEPE基金概述基金概述PE基金是一種另類投資房地產(chǎn)匯率利率自然資源?另類投資包括PE基金、對沖基金、房地產(chǎn)投資、衍生品投

2、資、大宗商品投資等等5PEPE基金概述基金概述歷史背景?數(shù)百年來，富人通過資助私人冒險活動獲取高收益?這些投資活動逐漸歸于理性?資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑?同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑?因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性?洛克菲勒家族成員聘請基金經(jīng)理投資高成長性企業(yè)?一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動提升企業(yè)價值，增加資本收益6PEPE基金概述基金概述政府角色?各國政府全力支持PE發(fā)展?1978年，美國資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠?1979年，美國允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠

3、道擴(kuò)大?歐洲對養(yǎng)老基金和保險資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵PE行業(yè)發(fā)展?1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE?養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了PE行業(yè)發(fā)展7PEPE基金概述基金概述政府角色?哈佛商學(xué)院研究表明：?過去10年VC對行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)率超過15%?PE對美國經(jīng)濟(jì)影響巨大?1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市?截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資?1970-2000年間，VC募集2733億美元?VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機(jī)會和13.1%的GDP?1%的經(jīng)濟(jì)活動，貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機(jī)會和13%的GDP

4、8PEPE基金概述基金概述資金來源?在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險是PE重要資金來源?在美國，養(yǎng)老基金/個人/捐贈基金是PE重要資金來源?在其他地區(qū)，PE基金主要來地本地投資者9PEPE基金概述基金概述資金來源?美國PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資?在美國之外的國家地區(qū)，則收到很少的投資10PEPE基金概述基金概述參與各方出資人管理人投資標(biāo)的?公司養(yǎng)老金現(xiàn)金投資?新創(chuàng)立、有前景企業(yè)?有限合伙制企業(yè)-前期現(xiàn)金、監(jiān)?政府養(yǎng)老金控和咨詢-后期有限合伙人-獨立的合伙制企業(yè)權(quán)益?捐贈基金-金融機(jī)構(gòu)附屬公司?中等規(guī)模公司-擴(kuò)張階段?基金會?資本性支出現(xiàn)金投資?其他類型管理人?收購私人權(quán)益?銀行控股集團(tuán)-

5、上市企業(yè)，如-改變資本結(jié)構(gòu)或股票管理人?財務(wù)重組?富有家族和個人Blackstone?財務(wù)困境公司股權(quán)-股東結(jié)構(gòu)調(diào)整?保險公司?股東退休現(xiàn)金?資產(chǎn)剝離?投資銀行?上市公司?非金融類公司-MBO或LBO私人權(quán)益-財務(wù)困境?其他投資者或股票-特殊情況11PEPE基金對投資者的吸引力基金對投資者的吸引力高收益VS低風(fēng)險?與股票和債券市場低相關(guān)性?高回報PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場債券市場長期短期長期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.03?PE高收益低風(fēng)險的投資組合，

6、乃完美投資12PEPE基金對投資者的吸引力基金對投資者的吸引力PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展?PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時增加收益?活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對如下重大決策的發(fā)言權(quán)?公司戰(zhàn)略方向?商業(yè)計劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介?并購策略?PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對稱現(xiàn)象?PE對被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價值13PEPE基金對投資者的吸引力基金對投資者的吸引力幾點提示?PE投資是一項長期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點：?流動性?基金存續(xù)期5-7年?資源配置?PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評估投資組合?暗箱投資?PE投資需

7、要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合?選擇PE，需要慎重評估風(fēng)險，并考慮自己對PE的適合性14PEPE基金結(jié)構(gòu)基金結(jié)構(gòu)多樣化策略與投資途徑股權(quán)投資3種途徑投資者直接基金中基金投資?直接投資PEPEPE基基基-需要大量資訊論證，同時有效的多金金金樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性?共同投資-通過與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時省力公公公公?投資基金司司司司-目前最高效最廣泛的PE渠道