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1、創(chuàng)投公司專題: PE私募基金運作模式報告2009年5月北京目錄2PE基金概述PE基金對投資者的吸引力PE基金結(jié)構(gòu)投資融資退出國際通行模式一.私募基金3PE基金有如下特點：投資交易一般通過協(xié)商完成投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮投資者往往通過提供增值服務(wù)獲取超額利潤PE基金特點PE基金概述Seed（種子）階段Startup（起步）階段Expansion（擴(kuò)張）階段ReplacementCapital（替換資本）階段Buyout（收購然后賣出）階段PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段VC擴(kuò)張期PE4PE基金是一種另類投資PE
2、基金概述另類投資包括PE基金、對沖基金、房地產(chǎn)投資、衍生品投資、大宗商品投資等等另類投資PE基金VC收購基金夾層金融其他情況對沖基金長期/短期基金宏觀基金套利基金新興市場基金市場中性基金事件驅(qū)動基金房地產(chǎn)投資辦公物業(yè)零售物業(yè)居住物業(yè)REITs房地產(chǎn)匯率利率自然資源5數(shù)百年來，富人通過資助私人冒險活動獲取高收益這些投資活動逐漸歸于理性資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請基金經(jīng)理投資高成長性
3、企業(yè)歷史背景PE基金概述一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動提升企業(yè)價值，增加資本收益6各國政府全力支持PE發(fā)展1978年，美國資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠1979年，美國允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠道擴(kuò)大歐洲對養(yǎng)老基金和保險資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵PE行業(yè)發(fā)展1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE政府角色PE基金概述養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了PE行業(yè)發(fā)展7哈佛商學(xué)院研究表明：過去10年VC對行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)率超過15%PE對美國經(jīng)濟(jì)影響巨大1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市
4、截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機會和13.1%的GDP政府角色PE基金概述1%的經(jīng)濟(jì)活動，貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機會和13%的GDP8資金來源PE基金概述在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險是PE重要資金來源在美國，養(yǎng)老基金/個人/捐贈基金是PE重要資金來源在其他地區(qū)，PE基金主要來地本地投資者9資金來源PE基金概述美國PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資在美國之外的國家地區(qū)，則收到很少的投資10參與各方PE基金概述公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)
5、老金捐贈基金基金會銀行控股集團(tuán)富有家族和個人保險公司投資銀行非金融類公司其他投資者出資人有限合伙制企業(yè)獨立的合伙制企業(yè)金融機構(gòu)附屬公司管理人投資標(biāo)的其他類型管理人上市企業(yè)，如Blackstone現(xiàn)金投資有限合伙人權(quán)益現(xiàn)金投資管理人公司股權(quán)現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢私人權(quán)益或股票新創(chuàng)立、有前景企業(yè)前期后期中等規(guī)模公司擴(kuò)張階段資本性支出收購改變資本結(jié)構(gòu)財務(wù)重組財務(wù)困境股東結(jié)構(gòu)調(diào)整股東退休資產(chǎn)剝離上市公司MBO或LBO財務(wù)困境特殊情況私人權(quán)益或股票現(xiàn)金投資顧問評估有限合伙人管理基金組合管理人代理服務(wù)確定有限合伙人被投資企業(yè)代理服務(wù)投資標(biāo)的顧問確定投資人11高回報
6、高收益VS低風(fēng)險PE基金對投資者的吸引力PE高收益低風(fēng)險的投資組合，乃完美投資與股票和債券市場低相關(guān)性PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場債券市場長期短期長期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0312PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時增加收益活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對如下重大決策的發(fā)言權(quán)公司戰(zhàn)略方向商業(yè)計劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介并購策略PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對稱現(xiàn)象PE
7、基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE對被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價值13PE基金對投資者的吸引力PE投資是一項長期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點：流動性基金存續(xù)期5-7年資源配置PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評估投資組合暗箱投資PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合幾點提示選擇PE，需要慎重評估風(fēng)險，并考慮自己對PE的適合性14PE基金對投資者的吸引力多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)構(gòu)多元化投資5種考慮管理人投資階段年份地域行業(yè)股權(quán)投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司
8、公司公司直接投資直接投資需要大量資訊論證，同時有效的多樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性共同投資通過與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時省力投資基金目
