投公司專題：PE私募基金運(yùn)作模式報(bào)告1

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1、創(chuàng)投公司專題:PE私募基金運(yùn)作模式報(bào)告2009年5月北京目錄2PE基金概述PE基金對(duì)投資者的吸引力PE基金結(jié)構(gòu)投資融資退出國(guó)際通行模式一.私募基金3PE基金有如下特點(diǎn)：投資交易一般通過協(xié)商完成投資標(biāo)的通常是上市前或上市后股票被投資企業(yè)潛能需要進(jìn)一步發(fā)揮投資者往往通過提供增值服務(wù)獲取超額利潤(rùn)PE基金特點(diǎn)PE基金概述Seed（種子）階段Startup（起步）階段Expansion（擴(kuò)張）階段ReplacementCapital（替換資本）階段Buyout（收購(gòu)然后賣出）階段PE通常投資在企業(yè)擴(kuò)張期及以后階段VC擴(kuò)張期PE4

2、PE基金是一種另類投資PE基金概述另類投資包括PE基金、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資、衍生品投資、大宗商品投資等等另類投資PE基金VC收購(gòu)基金夾層金融其他情況對(duì)沖基金長(zhǎng)期/短期基金宏觀基金套利基金新興市場(chǎng)基金市場(chǎng)中性基金事件驅(qū)動(dòng)基金房地產(chǎn)投資辦公物業(yè)零售物業(yè)居住物業(yè)REITs房地產(chǎn)匯率利率自然資源5數(shù)百年來，富人通過資助私人冒險(xiǎn)活動(dòng)獲取高收益這些投資活動(dòng)逐漸歸于理性資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑同樣，企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)

3、性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請(qǐng)基金經(jīng)理投資高成長(zhǎng)性企業(yè)歷史背景PE基金概述一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動(dòng)提升企業(yè)價(jià)值，增加資本收益6各國(guó)政府全力支持PE發(fā)展1978年，美國(guó)資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠1979年，美國(guó)允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠道擴(kuò)大歐洲對(duì)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵(lì)PE行業(yè)發(fā)展1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE政府角色PE基金概述養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進(jìn)了PE行業(yè)發(fā)展7哈佛商學(xué)院研究表明：過去10年VC對(duì)行業(yè)創(chuàng)新貢獻(xiàn)

4、率超過15%PE對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機(jī)會(huì)和13.1%的GDP政府角色PE基金概述1%的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機(jī)會(huì)和13%的GDP8資金來源PE基金概述在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險(xiǎn)是PE重要資金來源在美國(guó)，養(yǎng)老基金/個(gè)人/捐贈(zèng)基金是PE重要資金來源在其他地區(qū)，PE基金主要來地本地投資者9資金來源PE基金概述美國(guó)PE基金

5、占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資在美國(guó)之外的國(guó)家地區(qū)，則收到很少的投資10參與各方PE基金概述公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金基金會(huì)銀行控股集團(tuán)富有家族和個(gè)人保險(xiǎn)公司投資銀行非金融類公司其他投資者出資人有限合伙制企業(yè)獨(dú)立的合伙制企業(yè)金融機(jī)構(gòu)附屬公司管理人投資標(biāo)的其他類型管理人上市企業(yè)，如Blackstone現(xiàn)金投資有限合伙人權(quán)益現(xiàn)金投資管理人公司股權(quán)現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢私人權(quán)益或股票新創(chuàng)立、有前景企業(yè)前期后期中等規(guī)模公司擴(kuò)張階段資本性支出收購(gòu)改變資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)困境股東結(jié)構(gòu)調(diào)整股東退休資產(chǎn)剝離上市公司MBO或LBO財(cái)務(wù)困境特殊情況

6、私人權(quán)益或股票現(xiàn)金投資顧問評(píng)估有限合伙人管理基金組合管理人代理服務(wù)確定有限合伙人被投資企業(yè)代理服務(wù)投資標(biāo)的顧問確定投資人11高回報(bào)高收益VS低風(fēng)險(xiǎn)PE基金對(duì)投資者的吸引力PE高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，乃完美投資與股票和債券市場(chǎng)低相關(guān)性PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期短期長(zhǎng)期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0312PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時(shí)增加收益活躍的PE投資者要么取得企業(yè)

7、的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對(duì)如下重大決策的發(fā)言權(quán)公司戰(zhàn)略方向商業(yè)計(jì)劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介并購(gòu)策略PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE對(duì)被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價(jià)值13PE基金對(duì)投資者的吸引力PE投資是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點(diǎn)：流動(dòng)性基金存續(xù)期5-7年資源配置PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評(píng)估投資組合暗箱投資PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合幾點(diǎn)提示選擇PE，需要慎重評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并考慮自己

8、對(duì)PE的適合性14PE基金對(duì)投資者的吸引力多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)構(gòu)多元化投資5種考慮管理人投資階段年份地域行業(yè)股權(quán)投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投資直接投資需要大量資訊論證，同時(shí)有效的多樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性共同投資通過與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時(shí)省力投資基金目