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1、個(gè)體違約如何影響債券市場(chǎng)整體信用利差——基于“天威債”違約的事件研究學(xué)位類(lèi)型：專(zhuān)業(yè)學(xué)位論文作者：柳亞卿學(xué)號(hào)：20141810286培養(yǎng)學(xué)院：國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)：金融碩士指導(dǎo)教師：邵新建副教授2016年5月萬(wàn)方數(shù)據(jù)HowIndividualDefaultAffecttheBondMarket’sCreditSpread——ACaseStudyof"TianweiDebt"Default萬(wàn)方數(shù)據(jù)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引
2、用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文所涉及的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。特此聲明學(xué)位論文作者簽名：年月日萬(wàn)方數(shù)據(jù)學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本人完全了解對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意如下各項(xiàng)內(nèi)容：按照學(xué)校要求提交學(xué)位論文的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存學(xué)位論文的印刷本和電子版，并采用影印、縮印、掃描、數(shù)字化或其它手段保存論文；學(xué)校有權(quán)提供目錄檢索以及提供本學(xué)位論文全文或部分的閱覽服務(wù)
3、；學(xué)校有權(quán)按照有關(guān)規(guī)定向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或者機(jī)構(gòu)送交論文;學(xué)?？梢圆捎糜坝?、縮印或者其它方式合理使用學(xué)位論文，或?qū)W(xué)位論文的內(nèi)容編入相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)供檢索；保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定。學(xué)位論文作者簽名：年月日導(dǎo)師簽名：年月日萬(wàn)方數(shù)據(jù)摘要2014年是中國(guó)債券市場(chǎng)信用違約的元年。2014年3月“11超日債”宣告無(wú)法償付當(dāng)年利息，成為我國(guó)債券歷史上首單出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的公募債券，具有里程碑式的意義。2015年4月21日“11天威MTN2”成為首例國(guó)企利息違約債，也成為銀行間債券市場(chǎng)違約的第一例。我國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，長(zhǎng)
4、期存在“剛性兌付”這一現(xiàn)象，導(dǎo)致了信用債券定價(jià)被扭曲?！?1天威MTN2”作為首例國(guó)企債券利息違約債對(duì)債券市場(chǎng)造成了一定的沖擊。本文選取我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)交易數(shù)據(jù)，計(jì)算信用利差、異常信用利差、累計(jì)異常信用利差，運(yùn)用事件研究法對(duì)“天威債”違約前后債券市場(chǎng)的反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文又運(yùn)用回歸分析的方法，對(duì)“天威債”違約事件效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了研究。根據(jù)事件研究法，本文結(jié)論如下：1、“天威債”違約事件的發(fā)生對(duì)中票市場(chǎng)整體信用利差產(chǎn)生了顯著的正向影響；2、樣本中票債項(xiàng)評(píng)級(jí)的不同，其信用利差的表現(xiàn)也有所差異，其中，高
5、評(píng)級(jí)債券信用利差上升幅度低于低評(píng)級(jí)債券信用利差上升的幅度；3、不同發(fā)行人背景的中票樣本均對(duì)“天威債”違約事件做出了顯著的正向反映。信用利差上升的幅度依次為：民營(yíng)企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)、中央國(guó)有企業(yè)。通過(guò)模型回歸，又得出以下結(jié)論：1、資產(chǎn)負(fù)債率、剩余期限、發(fā)債規(guī)模占凈資產(chǎn)的比率與信用利差呈顯著的正向相關(guān)；2凈資產(chǎn)回報(bào)率與信用利差呈顯著的負(fù)向相關(guān)；3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量占負(fù)債凈額對(duì)信用利差無(wú)顯著的偏效應(yīng)?！安黄撇涣ⅰ?，違約事件的出現(xiàn)對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)逐步強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制至關(guān)重要。最后，本文也提出了如下建議：
6、及時(shí)推出相應(yīng)的法律、法規(guī)，完善違約債券的退出機(jī)制，防止惡性違約事件的發(fā)生。建立債券違約后剩余資產(chǎn)的處置機(jī)制，適時(shí)推出CDO,CDS等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品，垃圾債券等，提高債券市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：11天威MTN2，事件研究法，中期票據(jù)，信用利差I(lǐng)萬(wàn)方數(shù)據(jù)AbstractChina'sbondmarketmaterialdefaulthadnotoccureduntil2014.“11Chaoricorporatebond”declaredunabletopaytheinterestt
7、hatyearinMarch2014,andthusbecamethefirstpublicofferingmaterialdefaultbond,whichisofmilestonesignificance."11TianweiMTN2"notonlybecamethefirststateownedenterpriseinterestdefaultdebt,butalsothefirstinter-bankbondmarketdefault.China'screditdebtmarkethasashorthis
8、tory,andtheexistenceofarigidpaymentresultingtothedistortionofthepricingmechanismofcreditdebts."11TianweiMTN2"asthefirststateofthebondmarketdefaultdebtcausedacertainimpactonthebondmarket.T
