陽(yáng)光私募基金選股與擇時(shí)能力的實(shí)證研究

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1、＊－學(xué)校編碼．：１０１７３分類號(hào)密級(jí)＾Ｔ＾琴ｉｃｉｒ＇學(xué)號(hào)；２０１３１００１７３ＵＤＣ祭蠢讓．；，職．－＇？＾犧纖翻．？；Ｔ．．：．１＾苛餐：ｌｌｆｌｌｔｇＳ％隸推嗦若此斗資Ａ參讓－胃．八，＾，：鱗１＇？＂＊：：兵呼Ｋ佳嘴祭這陽(yáng)光私募基金選股與擇時(shí)能力的實(shí)證研究ｔ＊Ｉｆ＾ＡＥｍＷ禮ｕｄ。＂ｔｈｅＡｂｆＳｔＭｋＳｅｌｅｄｈｎａｎ／ｐｙ卽ｉｔ胃＾互ＭａｒｋｅｔＴｉｍｉｎｇｏｆＳｕｎｓｈｉｎｅＰｒｉｖａｔｅＦｏｕｎｄ＾潛去遊－：＇ｆ．齡！‘

2、心．直／；ｆ巧掌＇咖：．鮮據(jù)，嚇，雞＾撫＾蠕指導(dǎo)教贈(zèng)名：李秉祥教授－級(jí)學(xué)科各稱應(yīng)：琴解－－－－ｌｆｔ＾＾Ｐｆ＾＇二級(jí)學(xué)科名稱１＾：金靜學(xué)記胃－產(chǎn)論文答辯時(shí)間：．．＿２０１５年１１月２８日去髮這…，稱載＂－＂：＊＇＇；詩(shī)款在靴＇＾＾２試巧嗦茫鼓ｉｆｉ１京＾勢(shì)疆躬舊摘要我國(guó)金融市場(chǎng)自改革開(kāi)放來(lái)，經(jīng)歷了Ｈ十多年的快速發(fā)展。陽(yáng)光私募一基金作為我國(guó)資本市場(chǎng)股重要的力量，也伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展迎來(lái)了自己的急速擴(kuò)張，，２００７年的大牛市使得陽(yáng)光私募被大眾熟知陽(yáng)光私募漸漸退去

3、神秘的面紗。不過(guò)礙于隨后的市場(chǎng)，開(kāi)始逐漸走入廣大投資者的視線一步發(fā)展走熊及當(dāng)時(shí)政策的限制阻礙了陽(yáng)光私募基金行業(yè)的進(jìn)，直到２０１３一年６月新《基金法》的正式頒布，陽(yáng)光私募的發(fā)展迎來(lái)了又波高潮。該法案將私募機(jī)構(gòu)第一次納入法律監(jiān)管范疇，意味著陽(yáng)光私募在經(jīng)歷了十年的發(fā)展后其身份的合法性得到了確立。隨后２０１４年８月證監(jiān)會(huì)發(fā)布第１０５號(hào)令《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》出臺(tái)，意味著陽(yáng)光私募行業(yè)正式成為我國(guó)資本市場(chǎng)的正規(guī)軍，在我國(guó)資本市場(chǎng)上已經(jīng)占據(jù)了舉足輕重的地位。近年來(lái)陽(yáng)光私募基金離速發(fā)展的同時(shí)，其投資業(yè)績(jī)回報(bào)也獲

4、得了廣大投資者的認(rèn)可，陽(yáng)光私募基金的出現(xiàn)為投資者提供了新的投資理財(cái)渠道，其強(qiáng)大的生命力也彰顯了我國(guó)金融市場(chǎng)生生不息的活力。隨著陽(yáng)光私募基金品種的豐富、數(shù)量的增加，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也就成為廣大投資者關(guān)也的首要問(wèn)題，如何評(píng)價(jià)各陽(yáng)光私募基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、評(píng)估各私募基金經(jīng)理的投資管理能力顯得愈發(fā)重要。盡管目前我國(guó)陽(yáng)光私募基金的類型和策略有很多種，但是絕大多數(shù)私募基金仍是股票型私募基金，因此選股能力和擇時(shí)能力在評(píng)價(jià)陽(yáng)光私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)占據(jù)了絕對(duì)重要的地位和作用。本文正是從選股能力和擇時(shí)能力兩方面對(duì)陽(yáng)光私募基金進(jìn)

5、行研究一，力圖了解它的投資業(yè)績(jī)與選股和擇時(shí)能力的關(guān)系，對(duì)進(jìn)步完善目前學(xué)一術(shù)界對(duì)陽(yáng)光私募基金這一資本市場(chǎng)重要領(lǐng)域的研究，具有定的理論意義：一方面可同時(shí)，本文的研究１＾１為那些有意向投資于陽(yáng)光私募基金的中高端客一一戶提供些有價(jià)值的投資參考，另方面也為后續(xù)研究陽(yáng)光私募基金的行為模式及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)一，具有定的實(shí)踐意義。本文對(duì)陽(yáng)光私募基金的選股能力和擇時(shí)能力進(jìn)行了理論方面深入研究，并且針對(duì)目前我國(guó)陽(yáng)光私募基金行業(yè)發(fā)行產(chǎn)品的特點(diǎn)，進(jìn)行了不同投資策略的區(qū)分對(duì)化，并選出最具代表性的股票做多型和股票多

6、空型孩募基金進(jìn)行實(shí)證分析。理論方面，主要介紹了國(guó)外關(guān)于證券投資基金選股能力和擇時(shí)能力１，的經(jīng)典理論模型１＾及目前我國(guó)陽(yáng)光私募基金主流的投資策略：實(shí)證方面本文對(duì)我國(guó)２０１０年１０月前成立的且目前仍在存續(xù)期內(nèi)的７８只非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募基金從２０１０年１０月至２０１５年５月的周度收益數(shù)據(jù)進(jìn)行Ｔ選股能力和擇時(shí)能力兩方面的實(shí)證研究。在具體的實(shí)證分析中，本文采用最經(jīng)典的－Ｍ模型對(duì)我國(guó)陽(yáng)光私募基金進(jìn)行了的實(shí)證檢驗(yàn)Ｔ。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光私募基金中只有少部分具有顯著的正向選股能力，大多數(shù)陽(yáng)光私募基金經(jīng)理并沒(méi)一有突出的

7、選股能力，甚至有部分陽(yáng)光私募基金經(jīng)理具有負(fù)向的選股能力，不過(guò)大多數(shù)陽(yáng)光私募基金表現(xiàn)出來(lái)較好的顯著的正向擇時(shí)能力。另外通過(guò)將股票做多型陽(yáng)光私募基金和股票多空型私募基金對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，在選股能力上兩種策略基金表現(xiàn)差不多，而在擇時(shí)能力上股票做多型陽(yáng)光私募基金的表現(xiàn)要明濕好于股票多空型陽(yáng)光私募基金。：關(guān)鍵詞陽(yáng)光私募，選股能力，擇時(shí)能力ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＳｉｎｃｅｔｈｅｒｅｆｏｒｍａｎｄｏｐｅｎｉｎｇｕｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ，ｈａｓｅｘｅｒｉｅｎｃｅｄｐｐ

8、ｍｏｒｅ化ａｎ３０ｙｅａｒｓｏｆｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｓｕｎｓｈｉｎｅｒｉｖａｔｅｅｑｕｉ巧ｆｕｎｄｓａｓａｎｐｉｍｏｒｔａｎｔｆｏｒｃｅｉｎＣｈｉｎａｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔａｌｓ