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1、情緒主導(dǎo)市場神馬都是浮云眾祿基金研究中心“嚴冬不肅殺，何以見陽春”，這是在寒冬之中對于陽春三月的期盼。泰戈爾也曾說“離你越近的地方，路途越遠；最簡單的音調(diào)，需要最艱苦的練習。”這兩句話當讓苦盼股市底部的投資者百感交集。在辭舊迎新，喜迎新年之際，市場氣氛并未因為新年的到來而得到改觀，反而陷入了悲觀和恐慌之中，市場情緒主導(dǎo)了市場走向，預(yù)期的探底回升終成為一朵浮云。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟當前，中國經(jīng)濟的基本特征是經(jīng)濟增長和通貨膨脹雙雙出現(xiàn)下行，經(jīng)濟增速回落趨勢未變，控通脹任務(wù)基本完成。12月中國PMI指標為50.3%，較11月回升1.3個百分點，重新回到枯榮分界線之上，但與
2、歷史同期數(shù)據(jù)相比，2011年12月PMI指數(shù)仍屬較低水平。12月PMI新訂單指數(shù)為49.8%，較上月回升2個百分點，PMI新出口訂單大幅回升3個百分點至48.6%。雖然二個指數(shù)較上月均有所回升，但都位于枯榮分界線之下，表明我國經(jīng)濟增速仍在下滑，但回落速度趨緩，經(jīng)濟回落態(tài)勢趨于穩(wěn)定。整體上來看，中國經(jīng)濟仍處于緩慢下降的通道中，僅僅憑季節(jié)性因素推動的PMI回升還很難證明經(jīng)濟見底，尤其是在國內(nèi)投資下滑和外部需求萎縮的情況下，經(jīng)濟何時見底仍未有定數(shù)，除非接下去的三個月公布的PMI數(shù)據(jù)能繼續(xù)站上50%上方且數(shù)據(jù)出現(xiàn)進一步反彈，才能確認經(jīng)濟見底回升，否則，就說明中國經(jīng)濟
3、仍未脫離萎縮區(qū)域。在食品價格回落較大和翹尾因素大幅減少的背景下，11月CPI同比上漲4.2%，當月CPI降幅達到了全年的最大降幅，同時創(chuàng)下14個月來新低，這大大超出了市場的預(yù)期。行至年末，管理層在2011年的工作重心——抗通脹，已基本結(jié)束。雖然年初提出的目標并沒有實現(xiàn)，但是未來通脹將會逐步走低已成定局。通脹得到有效抑制，意味著緊縮性貨幣政策將逐步退出，而轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬松。貨幣政策寬松預(yù)期落空，房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松，但政策微調(diào)步伐仍穩(wěn)步推進，同時，監(jiān)管層也出現(xiàn)了一些促進和完善市場發(fā)展的聲音。中央經(jīng)濟工作會議于12月12日至14日在北京舉行，會議提出保持宏觀政策的
4、連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并提出了“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)。經(jīng)濟工作主要任務(wù)的第一項是“繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價三者關(guān)系”。會議將2012年貨幣政策定調(diào)“穩(wěn)健”，特點仍然是適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。央行在12月5日下調(diào)存款準備金率之后，市場普遍預(yù)期中央經(jīng)濟工作會議將傳出貨幣政策進一步放松的信息，但從會議結(jié)果來看，顯然這個預(yù)期是落空了，這也導(dǎo)致了市場悲觀情緒再起的局面出現(xiàn)。-9-中央經(jīng)濟工作會議提出“要堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進房價合理回歸”，表明房地產(chǎn)調(diào)控將延續(xù)去年的勢頭，鞏固調(diào)控結(jié)
5、果。在稅收等長效機制發(fā)揮作用前，當前措施放松的可能性比較小。中央經(jīng)濟工作會議在陳述積極性財政政策時，首先提到了繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，其不僅是積極財政政策的亮點，也是政策微調(diào)的一個新舉措。在明年稅收制度改革中，除了健全增值稅制度，明年還將推進資源稅、消費稅等多項稅收制度改革向縱深發(fā)展，同時，降低進口關(guān)稅促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、小微企業(yè)再獲減負。在促進股票市場發(fā)展方面，新任證監(jiān)會主席郭樹清就證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)學習貫徹會議精神提出明確要求，要求緊緊抓住資本市場改革發(fā)展最有利的歷史時機，加大力度培育機構(gòu)投資者隊伍，研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，尤其是鼓勵4
6、萬億養(yǎng)老金公積金入市，將有助于穩(wěn)定市場和提升市場的投資吸引力。此外，證監(jiān)會將從六個方面促進完善公司治理，細化創(chuàng)業(yè)板IPO分紅新政，繼續(xù)嚴厲打擊內(nèi)幕交易，以多項舉措來確保股票市場的健康發(fā)展。貨幣政策繼續(xù)微調(diào)，資金面的緊張局面出現(xiàn)些許緩解。雖然央行在公開市場實現(xiàn)了凈回籠，但基礎(chǔ)貨幣的投放規(guī)模相效11月份有所擴大。去年12月份，央行在公開市場投放貨幣量為800億元，回籠2540億元，凈回籠1740億元，這是5個月以來首次出現(xiàn)凈回籠，令市場資金面再度陷入緊張之中。但是，2011年12月底，M2余額85.16萬億元，同比增長13.6%，比11月末高0.9個百分點；狹義
7、貨幣M1余額28.98萬億元，同比增長7.9%，比11月末高0.1個百分點。M1和M2增速出現(xiàn)環(huán)比改善，一定程度上緩解了12月份的流動性需求緊張的局面。M2出現(xiàn)反彈，主要是新增信貸增加高于預(yù)期和財政存款季節(jié)性大量投放1.23萬億元。12月M1同比增速由11月7.8%的底部反彈至7.9%，有可能意味著11月M1增速已經(jīng)見底并將逐步企穩(wěn)回升。去年12月份人民幣貸款增加6405億元，較11月多增783億元，較去年同期多增1598億元，高于市場此前約5500億元的平均預(yù)期。整體上來看，在貨幣政策微調(diào)的大背景下，市場資金面緊張局面有逐步緩解的預(yù)期和跡象，但整體上出現(xiàn)大
8、的放松的可能性較小。國外宏觀經(jīng)濟近期各項數(shù)據(jù)顯示美國
