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1、黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部2010年黃金價(jià)格走勢(shì)分析預(yù)測(cè)摘要：2001年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)走出了一輪大牛市行情,黃金價(jià)格延續(xù)了九年的上漲之路。國(guó)際金價(jià)從270美元開(kāi)始上漲,經(jīng)歷九連陽(yáng)之后,2009年黃金價(jià)格上沖至1200美元上方,最高漲幅超過(guò)400％。目前全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好已明顯提高，大宗商品市場(chǎng)已有較大幅度的回升，全球股市漲幅可觀。從各主要經(jīng)濟(jì)體的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，最黑暗的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，部分國(guó)家已出現(xiàn)積極的復(fù)蘇跡象，金融市場(chǎng)逐漸趨穩(wěn)，美元的避險(xiǎn)作用逐漸弱化，金價(jià)與美元也回歸到負(fù)相關(guān)關(guān)系。2010年的黃金價(jià)格又將
2、如何演繹？在后金融危機(jī)時(shí)代,在黃金金融屬性占據(jù)主導(dǎo)的背景下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)、寬松貨幣政策是否退出、美元危機(jī)能否化解、通脹如何演化等,都將成為影響金價(jià)的重要因素。通過(guò)對(duì)影響黃金價(jià)格的因素進(jìn)行分析，可以預(yù)測(cè)2010年黃金走勢(shì)或?qū)⑾葥P(yáng)后抑。一、市場(chǎng)回顧及成因分析（一）、近十年的黃金走勢(shì)2009年即將結(jié)束，自2000年以來(lái)的近十里，大部分能源商品和金屬價(jià)格已經(jīng)大幅上漲。從2001年起黃金開(kāi)始了一波輝煌的牛市行情（見(jiàn)圖1）。2001年隨著美國(guó)科技網(wǎng)泡沫破滅加上“9?11”恐怖事件的發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始執(zhí)行寬松貨幣政策，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)心，
3、金價(jià)在2005年上漲至500美元，而2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)救市政策加劇了市場(chǎng)對(duì)美元貶值的預(yù)期，金價(jià)從2001年11月的272美元左右上漲至2009年26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部12月初的最高位1214.8美元，短短8年時(shí)間，黃金最高上漲了4.47倍。圖1近十年黃金價(jià)格走勢(shì)圖（二）黃金市場(chǎng)供需分析1、黃金供應(yīng)據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)?日前公布的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，全球已開(kāi)采黃金總計(jì)16.3萬(wàn)噸。其中8.36萬(wàn)噸用于制作首飾；私人投資為2.73噸；各國(guó)黃金儲(chǔ)備為2.87萬(wàn)噸，其中大多在北美和歐洲的中央銀行（見(jiàn)圖2）；用于工
4、業(yè)生產(chǎn)等其他用途有1.97噸。預(yù)計(jì)還有2.6萬(wàn)噸黃金沒(méi)有開(kāi)采，按當(dāng)前速度計(jì)算大約10年就會(huì)開(kāi)采殆盡。由于黃金的非貨幣化和黃金自八十年代后長(zhǎng)達(dá)20年的熊市，一些央行在九十年代末出售了26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部黃金的官方儲(chǔ)備。世界各國(guó)黃金儲(chǔ)備自1999年底至2008年3月底，合計(jì)減少了3622.7噸至29872.7噸。華盛頓協(xié)議簽約央行在此期間共出售了3479.68噸，主要是瑞士、英國(guó)、法國(guó)、荷蘭、葡萄牙、西班牙、歐洲央行和奧地利等國(guó)央行，南美洲的巴西、智利、烏拉圭也在出售黃金，出售量不到200噸。增加黃金儲(chǔ)備的國(guó)家主要有俄羅斯、烏拉圭
5、、哈薩克斯坦、阿根廷、委內(nèi)瑞拉和中國(guó)，增量約在400噸左右。圖2世界黃金儲(chǔ)備分布圖3官方黃金儲(chǔ)備變化黃金供給的另26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部一個(gè)方面是生產(chǎn)商對(duì)沖。生產(chǎn)商對(duì)沖既可以產(chǎn)生黃金遠(yuǎn)期的一個(gè)溢價(jià)防止收入因?yàn)閮r(jià)格下跌而受到影響，還能夠通過(guò)金融融資償還債務(wù)。在九十年代，因?yàn)辄S金價(jià)格下跌，很多礦產(chǎn)企業(yè)提前銷售未來(lái)的黃金，反而導(dǎo)致金價(jià)持續(xù)下跌，生廠商對(duì)此只能繼續(xù)對(duì)沖，引起惡性循環(huán)，越下跌越對(duì)沖，這種狀況一直到2000年，金價(jià)幾乎跌破每盎司250美元的時(shí)候才起了變化。2000年之后，黃金價(jià)格一路上漲，對(duì)沖成本越來(lái)越高。但是由于對(duì)沖成為礦產(chǎn)
6、企業(yè)的基本政策，因而改變了黃金的供求關(guān)系，這是引起黃金價(jià)格上漲的重要原因。圖4生產(chǎn)商對(duì)沖變化和黃金價(jià)格據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，全球黃金產(chǎn)量自2001年達(dá)到2623噸之后，一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2008年全球黃金產(chǎn)量是2416噸，在不到八年的時(shí)間里，全球黃金產(chǎn)量下降了7.9%。目前，中國(guó)的黃金產(chǎn)量位居世界第一位，年產(chǎn)量接近300噸。2009年1至10月我26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部國(guó)累計(jì)產(chǎn)金254.552噸，同比增長(zhǎng)14.10%。全國(guó)黃金企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值1,078.956億元，同比增長(zhǎng)7.40%。2、黃金需求黃金需求主要是首飾用
7、金、其他工業(yè)用金以及投資用金等，如圖5所示。首飾用金占黃金需求的絕大部分，工業(yè)用金占需求量比例比較小，大約15%左右，一般對(duì)黃金價(jià)格影響不大。投資需求是金價(jià)上漲的主要推動(dòng)力。圖5黃金需求量分布近年來(lái)，黃金的投資需求明顯上升，尤其2006年以來(lái)有較大幅度增長(zhǎng)。其中黃金投資基金和黃金ETF成為黃金價(jià)格上漲的助力器，圖6是美國(guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)公布的基金凈持倉(cāng)狀況，從CFTC基金持倉(cāng)的變化可以發(fā)現(xiàn)，CFTC黃金基金持倉(cāng)在2007年至2009年的兩年多的時(shí)間內(nèi)維持高位。雖然2008年凈多頭出現(xiàn)大幅下降，對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生了很大的影響（見(jiàn)
8、圖26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)營(yíng)部7），但是到目前為止仍然是維持高位的。從多空持有量的變化來(lái)看，基金對(duì)中長(zhǎng)期黃金牛市格局的看法沒(méi)有發(fā)生根本性變化。圖6CFTC基金持倉(cāng)變化圖圖7黃金CFTC基金持倉(cāng)凈多單與倫敦金價(jià)格走勢(shì)26黃金市場(chǎng)分析資本運(yùn)
