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1、專訪央行行長周小川：利率匯率改革再推進本文來源于《財經(jīng)》雜志 2012年04月22日——專訪央行行長周小川 歷經(jīng)十余年改革，中國金融業(yè)正迎來從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)型時刻?！ ?月14日，中國人民銀行宣布，從當月16日起，擴大人民幣兌美元匯率浮動區(qū)間，由0.5％擴至1％。此舉距離1994年人民幣匯率改革已有18年，在此期間，人民幣匯率緩步升值，終至臨近均衡?！ ‰S著均衡點的接近，資本流動以及匯率波動的雙向性日益明顯，人民幣單邊升值的壓力及其可能引發(fā)的負面效應亦漸趨緩解。匯率形成機制的改革水到渠成，人民幣國際定價的主導權(quán)將由管控進
2、一步讓位于市場?！ ∠噍^于匯率自由化改革的突圍，利率市場化改革的進一步推進亦呼之欲出。近年來，金融脫媒之勢迅猛，債券市場蓬勃發(fā)展，銀行理財產(chǎn)品已成為銀行存款的重要替代品；銀行信貸在社會融資總量中的占比明顯下降，直接融資比重上升。這一配比的變化，反映出利率管制空間的壓縮，市場化力量的擴容。而近年來民間借貸的“野蠻生長”，亦被視為金融壓抑下新一輪民間自發(fā)的貨幣價格闖關(guān)?！ ∪缤鲜兰o80年代的價格雙軌，利率雙軌在完成其孕育市場化力量的過渡性使命后，終將走向并軌。這一切已在決策者的藍圖設計之中?！ ≡谥袊嗣胥y行行長周小川看來，
3、推進利率市場化改革的條件已基本具備：2003年啟動的新一輪銀行改革的完成，強化了金融機構(gòu)的財務硬約束及風險控制能力；經(jīng)過多年的實踐與培育，上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，簡稱SHIBOR）已成為金融產(chǎn)品定價的重要基礎；存款保險等配套機制臨近出臺；宏觀經(jīng)濟層面，通脹壓力漸弱?！ ∮纱耍J款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進替代性負債產(chǎn)品發(fā)展及擴大利率浮動區(qū)間等方式推進?！ 皟陕省备母锏耐七M，是要素價格市場化改革的進一步深化，意味著中國銀行業(yè)將迎來脫胎換骨的劇變，隨之而來
4、的資源配置變革必將引發(fā)中國經(jīng)濟增長模式全局性轉(zhuǎn)變?！ r格改革，貫穿中國改革開放30余年歷史，在周小川看來，中國的改革是系統(tǒng)性體制轉(zhuǎn)軌，改革對整體配套關(guān)系的要求比較高，因此在推進利率、匯率改革時，需要作通盤考慮。 ——編者 從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的一個核心內(nèi)容，就是按照市場經(jīng)濟的要求重新建立金融體系。上世紀90年代的金融改革雖然實現(xiàn)了專業(yè)銀行向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)變，但仍未有效緩解銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量問題。四大國有商業(yè)銀行的不良債權(quán)一度高達2萬億元?！ ?003年，新一輪銀行改革啟動。四大國有銀行先后完成財務重組、注資和股份制改
5、造，成功上市。銀行業(yè)體系的財務狀況明顯好轉(zhuǎn)，存量風險得以基本化解。如果沒有這場銀行改革，中國恐怕很難抵御本輪國際金融危機的嚴峻沖擊?！ ∮躲y行家》雜志評選周小川為2006年度“最佳亞洲央行行長”，兩個月前，國際金融領(lǐng)域權(quán)威雜志《歐洲貨幣》又將“2011年度最佳央行行長”的榮譽頒予他。歷任央行行長，也只有他獲得“人民幣先生”的雅號。 不過，中國的匯率與利率市場化改革尚未最后完成。對于已經(jīng)在任近十年的周小川而言，對“兩率”改革的推進有何思考？近期，《財經(jīng)》記者就此專訪了周小川?！ U大匯率浮動區(qū)間 隨著人民幣匯率浮動區(qū)
6、間的擴大，市場供求力量將發(fā)揮更大的作用，央行更多的是在市場匯率波動超量時才去干預，其頻率會降低，也更加靈活 《財經(jīng)》：您曾表示，人民幣匯率正在走向均衡，這是否意味著進一步調(diào)整匯率形成機制的時機已經(jīng)成熟？ 周小川：中國國際收支失衡狀況有明顯緩解，2011年經(jīng)常項目順差與GDP之比已回落至2.8％的水平，外匯市場供求趨于較為平衡的狀況，人民幣匯率更加趨近均衡水平，境外NDF市場的走勢也表明人民幣匯率預期已經(jīng)分化，當前的匯率更多地反映了市場供求關(guān)系?！ ‘攨R率接近均衡時，資本流動會是雙向的，匯率波動也是雙向的，推進匯率改革遇
7、到的困難就會減小，當前進一步完善匯率形成機制改革的條件也更加成熟?！ 敦斀?jīng)》：溫總理3月5日在《政府工作報告》中提及“增強人民幣匯率雙向浮動彈性”，您認為，擴大人民幣匯率浮動區(qū)間的風險大不大？在具體的改革措施上，是擴大每日0.5％的浮動區(qū)間，還是更好地發(fā)揮外匯市場中間價、盤中價及收盤價的作用？在擴大幅度的過程中，央行市場干預的頻率和手段是否會發(fā)生改變？ 周小川：匯改以來，外匯市場發(fā)育逐漸趨于成熟，交易量持續(xù)增長，交易品種不斷增加，交易主體控制風險的能力逐步提高，自主定價的意愿日漸增強，人民幣匯率需要更大的波幅區(qū)間，以適
8、應外匯市場的進一步發(fā)展。如果浮動區(qū)間太小，人民幣匯率的浮動易于觸及邊界，當匯率擴大浮動之后，企業(yè)和居民會更加重視其作為市場配置資源的價格要素的作用，并采取措施積極管理匯率風險，夯實匯率形成的微觀基礎。此前銀行間外匯市場人民幣對美元匯率日浮動區(qū)間為0.5％，擴大浮動區(qū)間主要指擴大這一區(qū)間?！ 臍v史上看，
