東亞金融危機十年-回顧與反思

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1、東亞金融危機十年:回顧與反思云南財經(jīng)大學胡列曲博士、教授2007年12月金融危機的頻率與代價金融危機的頻率與代價東亞金融危機十年:回顧與反思危機是如何形成的危機的爆發(fā)和蔓延危機后的恢復：增長與隱患并存危機的啟示一、危機是如何形成的短期外債的形成公司部門和金融部門的脆弱性短期外債的形成金融自由化步伐加快缺乏對金融的審慎的監(jiān)督與管理東亞國家80年代末和90年代開放國內(nèi)金融體系和外部資本帳戶時,沒有大力加強審慎的監(jiān)督與管理,從而使金融機構(gòu)在其資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)與負債兩方面都易于進行過多的冒險.短期外債的形成短期債務與外匯儲備之比國別短期債務/外匯儲備

2、1994,61997,6升降幅韓國16521027%泰國10014040%菲律賓4080100%馬來西亞2565160%阿根廷130120-8%墨西哥175120-31%巴西708014%東亞和太平洋地區(qū)10013434%拉丁美洲和加勒比地區(qū)9387-6%短期外債的形成短期外債的形成東亞國家利息差與匯率的易變性國別利息差匯率的易變性印度尼西亞11.50.7韓國4.13.4馬來西亞1.62.6菲律賓6.53.8泰國4.01.2德國1.26.4日本?-2.210.7公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門的高杠桿比率(高債務與權(quán)益比)公司和金融部門投資

3、收益惡化向私營部門提供的信貸的大量增加是與80年代金融自由化同時發(fā)生的,而呆賬問題在90年代初即已出現(xiàn).外部沖擊或宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定會造成現(xiàn)金流量和凈值的劇烈變動,而高杠桿化的企業(yè)對此的防范能力尤其脆弱.公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門的高杠桿比率信貸膨脹:向私人部門發(fā)放的信貸大大高于收入本身所表明的水平.對私營部門的信貸占GDP的百分比國別1996印度尼西亞56韓國75馬來西亞142菲律賓54泰國100阿根廷19巴西31智利55墨西哥22公司和金融部門的高杠桿比率公司和金融部門的脆弱性公司和金融部門投資收益惡化90年代中期,非金融企業(yè)高杠桿

4、率和收益狀況的惡化,共同轉(zhuǎn)化為銀行向私營部門提供信貸的質(zhì)量下降和風險增加.非金融企業(yè)的資產(chǎn)收益率(百分比)國別1988-19941995-1996升降幅印度尼西亞7.85.4-31%韓國1.90.9-53%菲律賓5.34.4-17%泰國7.42.8-62%新加坡5.24.8-8%德國3.02.2-26%美國2.43.233%日本1.81.2-33%二、危機的爆發(fā)和蔓延兩起重大事件引發(fā)泰國1997年的危機資產(chǎn)價格泡沫的破裂1996年出口增長突然放慢速度其他因素：中國因素、日本因素二、危機的爆發(fā)和蔓延資產(chǎn)價格泡沫的破裂加速了銀行和金融公司貸款業(yè)務和

5、資產(chǎn)負債表質(zhì)量的惡化。二、危機的爆發(fā)和蔓延1996年泰國等亞洲國家出口增長突然放慢速度世界性的進口需求下降（全球半導體需求周期性的下降）美元升值，導致亞洲國家貨幣升值。二、危機的爆發(fā)和蔓延危機爆發(fā)：公司部門和金融部門狀況惡化；國際游資對其貨幣的投機性壓力數(shù)次發(fā)生；一方面，貨幣當局提高利率和動用外匯儲備來保衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。另一方面，1996年12月，中央銀行開始大規(guī)模注入流動性來支持陷入困境的銀行和金融公司。在其后的6個月中，這類貸款增加了4倍，匯率穩(wěn)定的壓力達到最高峰，導致泰銖在1997年7月宣布浮動。二、危機的爆發(fā)和蔓延泰國匯率制度演變時間匯

6、率制度1928，4-1932，5釘住匯率1932，5-1939，9釘住英鎊1939-1942，4外匯管制1942，4-1946，5釘住日元1946，5-1947釘住英鎊1947-1956，1事實上圍繞美元浮動/平行市場1956，1-1963，10事實上圍繞美元波動1963，10-1978，3釘住美元1978，3-1997，7事實上的釘住美元1997，7-1998，1自由浮動1998，1至今管理浮動資本自由流動固定匯率制度獨立的貨幣政策蒙代爾三角與東亞金融危機二、危機的爆發(fā)和蔓延危機的蔓延泰銖崩潰后↓1997年7月中，馬來西亞林吉特和菲律賓比索浮

7、動1997年8月中，印度尼西亞盧比浮動6-11月，四種貨幣對美元貶值25%-30%1997年10月，韓圓貶值50%↓資本外流和對貨幣的投機性壓力在該地區(qū)蔓延，延至中國香港和臺灣，后又波及區(qū)外的阿根廷、巴西、墨西哥↓1998年下半年，卷土重來，造成俄羅斯盧布貶值，并發(fā)布債務延期償付的聲明↓造成新興市場金融工具嚴重和更普遍的衰落危機的蔓延匯率指數(shù)（1997年3月—1998年9月）注：①美元對每種本幣的匯率；②1997年3月=1東亞金融危機爆發(fā)韓、日減少石油、天然氣進口俄羅斯國際收支惡化，盧布貶值，并停止償還部分債務全球投資者恐慌，減持新興市場國家證

8、券美國長期資本管理公司破產(chǎn)三、危機后的恢復：增長與隱患并存泰國的經(jīng)濟增長率（1995-2005年）三、危機后的恢復：增長與隱患并存印度尼西亞的經(jīng)濟增長