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1、配對交易中的擇時策略研究Thestudyontheselectionoftradingtimeinpairtrading專業(yè)學位類別：金融碩士作者姓名：王澤指導教師：張小濤副教授天津大學管理與經(jīng)濟學部2017年12月摘要在我國賣空交易制度的不斷拓展和完善今天，配對交易具有更加可觀的應(yīng)用前景。對于配對交易在各行業(yè)應(yīng)用的實戰(zhàn)分析是具有前瞻性的，可以幫助投資者在目前市場環(huán)境下識別現(xiàn)存的套利機會，或待日后賣空機制進一步完善時搶占先機。配對交易的成功主要依靠兩方面的完善：擇股和擇時。在擇股方面的研究已經(jīng)較為成熟，所以本文將著重關(guān)注擇時方面的問題。擇時的重點在于兩方面參數(shù)的
2、確定：價差序列的確定和閾值的設(shè)定。因此本文將利用滬深兩市中10對相關(guān)性最高且具有長期均衡關(guān)系的股票組對擇時的這兩個影響因素進行探究，尋找相應(yīng)的最優(yōu)參數(shù)和模型，從而幫助投資者更好的識別交易信號以實現(xiàn)收益最大化。價差的確定即配對組對沖系數(shù)的確定，可以通過誤差修正模型和卡爾曼濾波模型來完成。兩者所用原理均為最小二乘回歸，但前者獲得的是靜態(tài)對沖系數(shù)，而后者獲得的是動態(tài)對沖系數(shù)。將兩種方法對比后發(fā)現(xiàn)卡爾曼濾波盈利能力劣于傳統(tǒng)協(xié)整配對交易。其原因在于卡爾曼濾波算法所得的時變性價差序列會導致每個交易日中價差的狀態(tài)都發(fā)生改變，交易信號的識別標準也隨之發(fā)生變化。依據(jù)這一狀態(tài)下的平
3、倉信號所獲得的平倉收益可能無法彌補上一次狀態(tài)下開倉招致的成本，從而導致每個交易周期下的開平倉無法較好的對應(yīng)，從而削弱了盈利能力的穩(wěn)定性。相比之下，通過協(xié)整關(guān)系和誤差修正模型所得到的價差序列具有更高的均值回復特性和盈利能力。在閾值方面，主要考察不同開倉和止損閾值下的盈利能力，可對其進行非參數(shù)法和參數(shù)法的對比分析。雖然不同股票對之間最優(yōu)的開、止損閾值不同，但整體上，非參數(shù)法下對閾值的確定要優(yōu)于參數(shù)法下閾值的確定。從結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，O-U過程下的開倉范圍要普遍低于非參數(shù)法下逐個實驗所得的最優(yōu)開倉范圍，在降低風險的同時，也限制了盈利能力。綜上，在價差確定方面，傳統(tǒng)協(xié)整下的誤
4、差修正模型雖缺乏動態(tài)性但能夠帶來穩(wěn)定收益，在閾值設(shè)定方面，非參數(shù)化的方法能夠較為簡單和準確地確定開倉閾值。但因為不同行業(yè)和不同時期的股價數(shù)據(jù)具有不同的特點，該結(jié)論的普遍適用性需要更長期的研究總結(jié)。作者希望可以在日后數(shù)據(jù)的不斷更新和更廣泛的市場測試中，不斷改進現(xiàn)有模型并持續(xù)關(guān)注該結(jié)論的適用性。關(guān)鍵詞：配對交易，協(xié)整，誤差修正模型，Ornstein-Uhlenbeck過程，卡爾曼濾波IAbstractAsamarketneutralstrategy,pairtradinghasabrighterprospectinChinesefinancialmarketwith
5、thedevelopmentandpromotionofmechanismofshortsale.Therefore,theanalysisoftheapplicationofpairtradinginvariousindustriesismeaningful,whichcanhelpinvestorstoidentifythearbitrageopportunitiesincurrentmarketconditionorquicklycatchopportunitieswhentheshortsalesystemsarefurtherimproved.Thes
6、uccessofpairtradingdependsontheoptimizationoftwoaspects:thechoicepairedstocksandthechoiceoftradingtime.Thestudyinchoosingpairedstockisrelativelymoremature.Therefore,thisessaypaidmoreattentionontheidentificationoftradingtime.Therearetwoelementsforchoiceofpairedstock:thedeterminationof
7、pricespreadandthreshold.So,thisessayanalyzedtheproblemofchoosingtradingtimefromthesetwoperspectivestoexploittheoptimizedparametersandmodelssoastohelpinvestorsmoreaccuratelyidentifytradingsignalsandachievetheprofitmaximization.First,thedeterminationofpricespreadreliesonthehedgeratiobe
8、tweenpaireds
