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《期權(quán)定價(jià)與動(dòng)態(tài)無(wú)套利》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、期權(quán)定價(jià)與動(dòng)態(tài)無(wú)套利均衡分析期權(quán)簡(jiǎn)介—基本概念期權(quán)就是允許投資人在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)以事先確定的價(jià)格買入或者賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利其他投資方法都需要投資人事先對(duì)不確定性的事件采取行動(dòng),投資的成敗也就取決于投資人對(duì)不確定性事件的事先判斷.而期權(quán)投資人則是在收到新信息之后再采取行動(dòng),這是處理不確定性的最好辦法期權(quán)普遍存在于金融的各個(gè)領(lǐng)域,有不確定性的地方就有期權(quán)的存在期權(quán)是一種權(quán)利,而不是義務(wù),這是期權(quán)與期貨的最根本的不同之處.買入期貨的投資人,到期必須平倉(cāng)或者執(zhí)行合同,即便到期日的價(jià)格對(duì)其不利,也仍然必須履行這項(xiàng)義務(wù);而買入期權(quán)的投資人,到期日可
2、以根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格,作出是否要執(zhí)行期權(quán)合同的決定按預(yù)定價(jià)格賦予購(gòu)買權(quán)利的期權(quán)稱為買權(quán)(call,買方期權(quán),看漲期權(quán))按預(yù)定價(jià)格賦予出售權(quán)利的期權(quán)稱為賣權(quán)(put,賣方期權(quán),看跌期權(quán))按照期權(quán)買者的權(quán)利劃分看漲期權(quán)假定某年1月1日，IBM普通股的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為每股120美元，期權(quán)合約規(guī)定，合約的買方可在3個(gè)月內(nèi)的任何時(shí)間，以每股120美元的價(jià)格購(gòu)買100股IBM股票，而合約的賣方必須保證在合約買方要求買進(jìn)時(shí)按規(guī)定價(jià)格出讓100股IBM股票。為了保證該合約條款的執(zhí)行，合約的買方應(yīng)向賣方支付一定費(fèi)用，比如每股5美元，共計(jì)500美元，作為該合
3、約的權(quán)利金。同年2月1日，IBM普通股價(jià)格上漲至每股130美元。此時(shí)合約買方有權(quán)按每股120美元的價(jià)格從合約賣方手中買入股票；合約賣方必須予以滿足，即使合約賣方手中沒(méi)有股票，也只能以每股130美元的市價(jià)從市場(chǎng)買入后再以每股120美元的價(jià)格賣給合約買方。同時(shí)，合約買方可以每股130美元的市價(jià)在股票市場(chǎng)上拋出股票，獲利13000美元-12000美元-500美元=500美元如果IBM股票的價(jià)格下跌，每股低于120美元，期權(quán)買方就可以放棄這個(gè)權(quán)利，只損失500美元權(quán)利金，期權(quán)賣方則凈賺500美元同理理解看跌期權(quán)美式期權(quán)是在到期日和到期日之前都可
4、以執(zhí)行的期權(quán)歐式期權(quán)則是只有在到期日方可執(zhí)行的期權(quán)用小寫(xiě)字母c和p表示歐式買權(quán)和賣權(quán)用大寫(xiě)字母C和P表示美式買權(quán)和賣權(quán)按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分金融期權(quán):標(biāo)的物是金融工具或者虛擬的金融工具(股票期權(quán),利率期權(quán),貨幣期權(quán),股價(jià)指數(shù)期權(quán)…)商品期權(quán):標(biāo)的物是普通商品.按照期權(quán)合約標(biāo)的物劃分預(yù)先敲定的價(jià)格稱為預(yù)定價(jià)或者執(zhí)行價(jià)期權(quán)到一定的日期后會(huì)失效,這一日期被稱為失效日或到期日期權(quán)本身的市場(chǎng)價(jià)格稱為期權(quán)費(fèi)(期權(quán)賣者承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬,期權(quán)買者擁有權(quán)利的代價(jià))期權(quán)費(fèi)也叫做保險(xiǎn)金,由買方負(fù)擔(dān),是買方在出現(xiàn)最不利的變動(dòng)時(shí)所需承擔(dān)的最高損失金額通常,每
5、一分期權(quán)合約賦予購(gòu)買或者出售一整手股票的權(quán)利,所報(bào)的期權(quán)價(jià)格則是買賣一股股票的期權(quán)費(fèi)期權(quán)的特性具有杠桿操作及損失有限的特性例:A公司股票當(dāng)前股價(jià)為40元,執(zhí)行價(jià)格為40元,對(duì)于3月到期的看漲期權(quán),如果目前市場(chǎng)價(jià)格為4元,則購(gòu)買股票和股票期權(quán)的損益情況如表所示:到期時(shí)股價(jià)/元買進(jìn)股票投資40元買進(jìn)看漲期權(quán)投資4元利潤(rùn)報(bào)酬率%利潤(rùn)報(bào)酬率%30-10-25-4-10035-5-12.5-4-1004000-4-10045512.51255010256150551537.51127560205016400由表可以看出,在股票從40元升至60元時(shí)
6、,購(gòu)買股票的報(bào)酬率為50%,而購(gòu)買期權(quán)的報(bào)酬率為400%,因此購(gòu)買期權(quán)具有很大的杠桿效應(yīng)而當(dāng)股票下降至30元時(shí),購(gòu)買股票的損失10元,而購(gòu)買股票期權(quán)至多損失4元,不管股票價(jià)格再怎么下降,都只損失購(gòu)買期權(quán)費(fèi)用4元權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱對(duì)于期貨交易者,不管是買方還是賣方,交易者的權(quán)利或義務(wù)都是對(duì)等的,比如期貨的賣方,不管到期日的現(xiàn)貨價(jià)格是多少,賣方要么平倉(cāng),要么交割現(xiàn)貨給期貨的買方而期權(quán)則不同,期權(quán)的買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的,期權(quán)的持有人只有權(quán)利,沒(méi)有義務(wù),他完全可以在到期日放棄執(zhí)行期權(quán)而不采取任何行動(dòng);而期權(quán)的賣方只有義務(wù),沒(méi)有權(quán)利,
7、他只能根據(jù)期權(quán)持有人的行為采取相應(yīng)的行動(dòng),因此,期權(quán)持有者需要支付賣方一定的費(fèi)用買權(quán)（看漲期權(quán)）期權(quán)合約的損益狀態(tài)多頭空頭++__XXSTST00期權(quán)合約是零和游戲,買者的損益和賣者的損益正好相反.由圖看出,看漲期權(quán)買者的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的,其最大虧損限度是期權(quán)價(jià)格,而贏利可能是無(wú)限的;賣者正好相反期權(quán)買者以較小的期權(quán)價(jià)格為代價(jià)換來(lái)了較大贏利的可能性,而期權(quán)賣者為了賺取期權(quán)費(fèi)而冒著大量虧損的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)合約的損益狀態(tài)賣權(quán)（看跌期權(quán)）多頭空頭++__XXSTST00當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)跌至損益平衡點(diǎn)以下時(shí)看跌期權(quán)買者就會(huì)獲利其最大贏利限度是協(xié)議價(jià)格
8、減去期權(quán)價(jià)格后再乘以每份期權(quán)合約所包括標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量,此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)為零如果標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)高于協(xié)議價(jià)格,看跌期權(quán)買者就會(huì)虧損,其最大虧損是期權(quán)費(fèi)總額賣者情況與買者正好相反期權(quán)價(jià)值及其影響因素對(duì)于買權(quán)來(lái)說(shuō),
