上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析[開題報告]

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1、畢業(yè)論文開題報告題目：　　　　上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析　　　　　　　一、選題的背景、意義現(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個動機(jī)：交易性動機(jī)、預(yù)防性動機(jī)和投機(jī)性動機(jī)。交易性動機(jī)是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機(jī)會成本；預(yù)防性動機(jī)是考慮到信息不對稱對公司籌資能力的響；投機(jī)性動機(jī)是經(jīng)理人和股東的投機(jī)行為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營活動，如果交易成本較低，那么企業(yè)就會持有較少的現(xiàn)金；當(dāng)從外部資本市場籌集資金發(fā)生困難時，企業(yè)可以用現(xiàn)金進(jìn)行有價值的項目投資；由于信息不對稱和代理成本的存在，當(dāng)企業(yè)成長機(jī)會較多時，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資

2、成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風(fēng)險使得其牟取個人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會帶來較大的代理成本，這種代理成本會產(chǎn)生管理者對股東利益的侵占也會發(fā)生大股東對小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會持有現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集資本進(jìn)行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。由于外部股東和公司管理者的信息不對稱和公司不能償還債務(wù)會有潛在的財務(wù)困境，則公司就要避免外部融資以減少債權(quán)人和股東間的潛在沖突。國外學(xué)者對現(xiàn)金持有量的研究主要集中在資本市場比較發(fā)達(dá)的國家，這些國家產(chǎn)權(quán)明晰、監(jiān)管到位、可靠的契約與法律結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)市場規(guī)范健全

3、。我國資本市場是一個新興的市場，又根植于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中。這種雙重特征使得我國制度環(huán)境具有特殊性，如投資者法律保護(hù)不健全、資本市場發(fā)展不平衡、公司治理機(jī)制有缺陷等。那么，究竟什么因素影響我國上市公司現(xiàn)金持有量的選擇？公司特征因素如何影響我國上市公司現(xiàn)金持有量？公司治理結(jié)構(gòu)如何影響我國上市公司現(xiàn)金持有量?這些問題有待理論分析和實證檢驗。我國是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，在管理規(guī)則、法律制度、市場成熟度等方面都存在較大的缺陷，這些環(huán)境因素的不完善將會對公司的現(xiàn)金持有決策產(chǎn)生重大的影響，在研究中要注重結(jié)合我國的國情。對已有的現(xiàn)金持有決策因素模型進(jìn)行有效的擴(kuò)展，以利于豐富現(xiàn)金持有理論的構(gòu)建，完善其經(jīng)濟(jì)假

4、設(shè)。行業(yè)特征顯著影響現(xiàn)金持有水平的選擇，不同行的企業(yè)、不同時間的企業(yè)，其各自現(xiàn)金持有量的選擇是不同的。我國上市公司現(xiàn)金持有水平要考慮到行業(yè)特征確定適合自身行業(yè)的現(xiàn)金持有水平。上市公司應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)規(guī)模的情況，如資產(chǎn)多少、主營業(yè)務(wù)收入多少等合理地選擇現(xiàn)金持有水平。我國上市公司在進(jìn)行財務(wù)決策時應(yīng)該更多地適當(dāng)?shù)乜紤]到利益相關(guān)者的利益，如員工、債權(quán)人等，能夠自覺地維護(hù)企業(yè)利益相關(guān)者的利益。進(jìn)行公司治理創(chuàng)新、提高公司治理效率、維護(hù)債權(quán)人的權(quán)利等。對于投資者來說，現(xiàn)金持有水平關(guān)系到他們投入企業(yè)的資產(chǎn)安全以及保值增值。對于公司管理者來說，現(xiàn)金持有決策的合理安排，不僅體現(xiàn)企業(yè)自身現(xiàn)金管理水

5、平，更是和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇、投融資決策以及公司治理效應(yīng)密不可分。而對于政府監(jiān)管部門，可以從影響現(xiàn)金持有因素的治理內(nèi)涵上受到啟示，提高對上市公司監(jiān)管水平，加強(qiáng)股東保護(hù)的法制建設(shè)。二、相關(guān)研究的最新成果及動態(tài)（一）國外關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金持有影響因素的研究動態(tài)權(quán)衡理論模型認(rèn)為企業(yè)通過權(quán)衡持有現(xiàn)金的邊際收益和邊際成本確定它們的最佳現(xiàn)金持有量。該模型認(rèn)為，如果企業(yè)出售自有資產(chǎn)的成本足夠低，企業(yè)是不會在資本市場上融資的。根據(jù)權(quán)衡理論模型，影響企業(yè)現(xiàn)金持有行為的因素有：籌集外部資金的交易成本、現(xiàn)金替代物及股利支付水平、投資機(jī)會、財務(wù)杠桿、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量及其不確定性、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。Keynes

6、(1936)在借用邊際成本概念的基礎(chǔ)上，提出了最佳現(xiàn)金持有量由資金短缺的邊際成本曲線與持有現(xiàn)金的邊際成本曲線的交點所決定的交易成本模型。交易成本模型假設(shè)：買賣金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)是有成本的；外部融資也是有成本的，而且外部融資的交易成本由股東成本和變動成本組成，變動成本與籌資成本數(shù)量成正比；現(xiàn)金短缺的邊際成本曲線是向下傾斜的；現(xiàn)金持有的邊際成本曲線為一條水平線。按照這些假設(shè)公司持有現(xiàn)金能夠在其他的融資渠道受到阻礙或者成本過高的情況下持有現(xiàn)金可以滿足投資和各種活動的融資需求；還能夠節(jié)約籌集資金的交易費(fèi)用，而不是為了支付交易而清理資產(chǎn)。對于企業(yè)來說無論是通過出售資產(chǎn)還是在資本市場中獲

7、取現(xiàn)金，融資成本都是昂貴的。進(jìn)入外部資本市場固定成本使得企業(yè)通過持有現(xiàn)金而減少融資的頻率。在不完美的資本市場中，企業(yè)與外部資本市場存在信息不對稱，由于外部籌資具有高成本，所以企業(yè)為了投資和各種籌資的需要將持有現(xiàn)金。現(xiàn)金持有的短缺或不足可能會使企業(yè)喪失對獲利項目的投資，那么企業(yè)會通過持有現(xiàn)金來減輕財務(wù)破產(chǎn)成本。由于信息不對稱的存在，使得企業(yè)籌集外部資金時需要付出代價。信息不對稱模型預(yù)測了當(dāng)證券發(fā)行對信息敏感時，籌集外部資金的成本就會隨著信息不對稱的增加而增加，因此，為了降低信息不對稱所帶來的高成本，持有充