上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻(xiàn)綜述]

《上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻(xiàn)綜述]》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述題目：上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究一、引言現(xiàn)金持有量理論是公司財(cái)務(wù)中重要課題之一，也是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要理財(cái)行為?，F(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)性動(dòng)機(jī)。交易性動(dòng)機(jī)是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；預(yù)防性動(dòng)機(jī)是考慮到信息不對(duì)稱對(duì)公司籌資能力的響；投機(jī)性動(dòng)機(jī)是經(jīng)理人和股東的投機(jī)行為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果交成本較低，那么企業(yè)就會(huì)持有較少的現(xiàn)金；當(dāng)從外部資本市場(chǎng)籌集資金發(fā)生困難時(shí)，企業(yè)可以用現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)值

2、的項(xiàng)目投資；由于信息不對(duì)稱和代理成本的存在，當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較多時(shí)，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)使得其牟取個(gè)人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會(huì)帶來(lái)較大的代理成本，這種代理成本會(huì)產(chǎn)生管理者對(duì)股東利益的侵占也會(huì)發(fā)生大股東對(duì)小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會(huì)持有現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集資本進(jìn)行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時(shí)，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。上市公司作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體力量，現(xiàn)金持有的多少對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有重要影響。這里對(duì)上市公司的現(xiàn)金持有的影響可以從一下的方面來(lái)說(shuō)。從我國(guó)

3、社會(huì)特色的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)：股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、不健全的法律制度以及我國(guó)特色的產(chǎn)品市場(chǎng)都起到很大的影響；從公司自身的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)：公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、投資機(jī)會(huì)和行業(yè)類別等都是影響上市公司現(xiàn)金持有的多少二、主體（一）國(guó)外理論1.權(quán)衡理論權(quán)衡理論模型認(rèn)為企業(yè)通過(guò)權(quán)衡持有現(xiàn)金的邊際收益和邊際成本確定它們的最佳現(xiàn)金持有量。該模型認(rèn)為，如果企業(yè)出售自有資產(chǎn)的成本足夠低，企業(yè)是不會(huì)在資本市場(chǎng)上融資的。根據(jù)權(quán)衡理論模型，影響企業(yè)現(xiàn)金持有行為的因素有：籌集外部資金的交易成本、現(xiàn)金替代物及股利支付水平、投資機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量及其不確定性、

4、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。Keynes(1936)在借用邊際成本概念的基礎(chǔ)上，提出了最佳現(xiàn)金持有量由資金短缺的邊際成本曲線與持有現(xiàn)金的邊際成本曲線的交點(diǎn)所決定的交易成本模型。交易成本模型假設(shè)：買賣金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)是有成本的；外部融資也是有成本的，而且外部融資的交易成本由股東成本和變動(dòng)成本組成，變動(dòng)成本與籌資成本數(shù)量成正比；現(xiàn)金短缺的邊際成本曲線是向下傾斜的；現(xiàn)金持有的邊際成本曲線為一條水平線。按照這些假設(shè)公司持有現(xiàn)金能夠在其他的融資渠道受到阻礙或者成本過(guò)高的情況下持有現(xiàn)金可以滿足投資和各種活動(dòng)的融資需求；還能夠節(jié)約籌集資金的交易費(fèi)用，而不是

5、為了支付交易而清理資產(chǎn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)論是通過(guò)出售資產(chǎn)還是在資本市場(chǎng)中獲取現(xiàn)金，融資成本都是昂貴的。進(jìn)入外部資本市場(chǎng)固定成本使得企業(yè)通過(guò)持有現(xiàn)金而減少融資的頻率。2．信息不對(duì)稱理論在不完美的資本市場(chǎng)中，企業(yè)與外部資本市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱，由于外部籌資具有高成本，所以企業(yè)為了投資和各種籌資的需要將持有現(xiàn)金?，F(xiàn)金持有的短缺或不足可能會(huì)使企業(yè)喪失對(duì)獲利項(xiàng)目的投資，那么企業(yè)會(huì)通過(guò)持有現(xiàn)金來(lái)減輕財(cái)務(wù)破產(chǎn)成本。由于信息不對(duì)稱的存在，使得企業(yè)籌集外部資金時(shí)需要付出代價(jià)。信息不對(duì)稱模型預(yù)測(cè)了當(dāng)證券發(fā)行對(duì)信息敏感時(shí)，籌集外部資金的成本就會(huì)隨著信息不對(duì)

6、稱的增加而增加，因此，為了降低信息不對(duì)稱所帶來(lái)的高成本，持有充足的現(xiàn)金是有價(jià)值的。Myers和Majluf(1984)認(rèn)為信息不對(duì)稱使得籌集外部資金變得困難，由于外部投資者比經(jīng)營(yíng)管理者擁有較少的企業(yè)內(nèi)部信息，為確信他們所購(gòu)買的證券沒(méi)有超額定價(jià)，會(huì)進(jìn)行證券的合理貼現(xiàn)。事實(shí)上，外部人員可能要求足夠大的貼現(xiàn)以致經(jīng)營(yíng)管理者認(rèn)為不出售證券會(huì)更加合理，而且會(huì)減少投資。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱使得外部籌資成本變高，所以信息不對(duì)稱模型做出了與權(quán)衡理論模型相似的假設(shè)。但是，信息不對(duì)稱可以隨著時(shí)間的變化而變化，一個(gè)企業(yè)可能在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱影響不大，

7、但是隨著時(shí)間推移隨后就發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱影響很大。所以信息不對(duì)稱模型假設(shè)外部籌集資金的成本隨著出售證券對(duì)信息的敏感性而使信息不對(duì)稱的嚴(yán)重性增加。Myers和Majluf(1984)認(rèn)為當(dāng)信息不對(duì)稱很嚴(yán)重情況下出現(xiàn)現(xiàn)金持有量不足，可能會(huì)使企業(yè)投資緊縮引起更大的成本。R&D支出在信息不對(duì)稱嚴(yán)重情況下進(jìn)行投資，那么具有較多R＆D支出的企業(yè)更可能陷入財(cái)務(wù)困境。因此，根據(jù)信息不對(duì)稱理論，R＆D支出大的企業(yè)會(huì)持有較多的現(xiàn)金。3.代理成本理論代理理論認(rèn)為，由于不對(duì)稱信息的存在，管理者們和股東之間存在著嚴(yán)重的利益沖突，這導(dǎo)致管理者通常會(huì)從事一些以犧牲

8、股東利益為代價(jià)或消費(fèi)更多的額外津貼來(lái)增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認(rèn)為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達(dá)到增加個(gè)人私利的行為。債務(wù)代理成本模型認(rèn)為，股東與債權(quán)人利益不一致或者不同債權(quán)人利益不相一致時(shí)會(huì)產(chǎn)生代理成本。由于債權(quán)人對(duì)資本使用