上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻綜述]

《上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻綜述]》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。

1、畢業(yè)論文文獻綜述題目：上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究一、引言現(xiàn)金持有量理論是公司財務中重要課題之一，也是公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一項重要理財行為?，F(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營決策的重要內容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個動機：交易性動機、預防性動機和投機性動機。交易性動機是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機會成本；預防性動機是考慮到信息不對稱對公司籌資能力的響；投機性動機是經(jīng)理人和股東的投機行為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營活動，如果交成本較低，那么企業(yè)就會持有較少的現(xiàn)金；當從外部資本市場籌集資金發(fā)生困難時，企業(yè)可以用現(xiàn)金進行有價值

2、的項目投資；由于信息不對稱和代理成本的存在，當企業(yè)成長機會較多時，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風險使得其牟取個人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會帶來較大的代理成本，這種代理成本會產生管理者對股東利益的侵占也會發(fā)生大股東對小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會持有現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集資本進行投資，特別是內部融資成本低于外部融資成本時，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。上市公司作為市場經(jīng)濟的主體力量，現(xiàn)金持有的多少對整個市場有重要影響。這里對上市公司的現(xiàn)金持有的影響可以從一下的方面來說。從我國

3、社會特色的經(jīng)濟市場來說：股權結構、董事會結構、不健全的法律制度以及我國特色的產品市場都起到很大的影響；從公司自身的特點來說：公司規(guī)模、財務杠桿、投資機會和行業(yè)類別等都是影響上市公司現(xiàn)金持有的多少二、主體（一）國外理論1.權衡理論權衡理論模型認為企業(yè)通過權衡持有現(xiàn)金的邊際收益和邊際成本確定它們的最佳現(xiàn)金持有量。該模型認為，如果企業(yè)出售自有資產的成本足夠低，企業(yè)是不會在資本市場上融資的。根據(jù)權衡理論模型，影響企業(yè)現(xiàn)金持有行為的因素有：籌集外部資金的交易成本、現(xiàn)金替代物及股利支付水平、投資機會、財務杠桿、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量及其不確定性、

4、債務期限結構。Keynes(1936)在借用邊際成本概念的基礎上，提出了最佳現(xiàn)金持有量由資金短缺的邊際成本曲線與持有現(xiàn)金的邊際成本曲線的交點所決定的交易成本模型。交易成本模型假設：買賣金融資產和實物資產是有成本的；外部融資也是有成本的，而且外部融資的交易成本由股東成本和變動成本組成，變動成本與籌資成本數(shù)量成正比；現(xiàn)金短缺的邊際成本曲線是向下傾斜的；現(xiàn)金持有的邊際成本曲線為一條水平線。按照這些假設公司持有現(xiàn)金能夠在其他的融資渠道受到阻礙或者成本過高的情況下持有現(xiàn)金可以滿足投資和各種活動的融資需求；還能夠節(jié)約籌集資金的交易費用，而不是

5、為了支付交易而清理資產。對于企業(yè)來說無論是通過出售資產還是在資本市場中獲取現(xiàn)金，融資成本都是昂貴的。進入外部資本市場固定成本使得企業(yè)通過持有現(xiàn)金而減少融資的頻率。2．信息不對稱理論在不完美的資本市場中，企業(yè)與外部資本市場存在信息不對稱，由于外部籌資具有高成本，所以企業(yè)為了投資和各種籌資的需要將持有現(xiàn)金。現(xiàn)金持有的短缺或不足可能會使企業(yè)喪失對獲利項目的投資，那么企業(yè)會通過持有現(xiàn)金來減輕財務破產成本。由于信息不對稱的存在，使得企業(yè)籌集外部資金時需要付出代價。信息不對稱模型預測了當證券發(fā)行對信息敏感時，籌集外部資金的成本就會隨著信息不對

6、稱的增加而增加，因此，為了降低信息不對稱所帶來的高成本，持有充足的現(xiàn)金是有價值的。Myers和Majluf(1984)認為信息不對稱使得籌集外部資金變得困難，由于外部投資者比經(jīng)營管理者擁有較少的企業(yè)內部信息，為確信他們所購買的證券沒有超額定價，會進行證券的合理貼現(xiàn)。事實上，外部人員可能要求足夠大的貼現(xiàn)以致經(jīng)營管理者認為不出售證券會更加合理，而且會減少投資。因為信息不對稱使得外部籌資成本變高，所以信息不對稱模型做出了與權衡理論模型相似的假設。但是，信息不對稱可以隨著時間的變化而變化，一個企業(yè)可能在一個時間點上發(fā)現(xiàn)信息不對稱影響不大，

7、但是隨著時間推移隨后就發(fā)現(xiàn)信息不對稱影響很大。所以信息不對稱模型假設外部籌集資金的成本隨著出售證券對信息的敏感性而使信息不對稱的嚴重性增加。Myers和Majluf(1984)認為當信息不對稱很嚴重情況下出現(xiàn)現(xiàn)金持有量不足，可能會使企業(yè)投資緊縮引起更大的成本。R&D支出在信息不對稱嚴重情況下進行投資，那么具有較多R＆D支出的企業(yè)更可能陷入財務困境。因此，根據(jù)信息不對稱理論，R＆D支出大的企業(yè)會持有較多的現(xiàn)金。3.代理成本理論代理理論認為，由于不對稱信息的存在，管理者們和股東之間存在著嚴重的利益沖突，這導致管理者通常會從事一些以犧牲

8、股東利益為代價或消費更多的額外津貼來增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達到增加個人私利的行為。債務代理成本模型認為，股東與債權人利益不一致或者不同債權人利益不相一致時會產生代理成本。由于債權人對資本使用