★清算價(jià)值、資料結(jié)構(gòu)與債務(wù)期限價(jià)值

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1、1清算價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)石桂峰施琪（上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海，200052）Liquidationvalues,capitalstructureanddebtmaturityShiGuifengShiQi(AntaiCollegeofEconomicsandManagement,ShanghaiJiaoTongUniversity,Shanghai,200052)作者簡(jiǎn)介：石桂峰（1975-），博士，講師，目前在上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院任教。研究方向?yàn)楣窘鹑?。主持一?xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金，在《哈爾賓工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)》、《華中科技大學(xué)學(xué)報(bào)》、《財(cái)經(jīng)研究

2、》、《審計(jì)研究》等學(xué)術(shù)期刊發(fā)表論文十余篇，出版專著一本。聯(lián)系地址：上海市法華鎮(zhèn)路535號(hào)郵編200052聯(lián)系電話：021-52301209電子郵箱：shigfeng@sjtu.edu.cn1本文受到國(guó)家自然科學(xué)基金的資助，項(xiàng)目名稱：產(chǎn)品市場(chǎng)與戰(zhàn)略資本結(jié)構(gòu)：基于中國(guó)制度背景的理論與實(shí)證，項(xiàng)目編號(hào)：706400091清算價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)內(nèi)容摘要：國(guó)外相關(guān)研究表明，資產(chǎn)清算價(jià)值和公司債務(wù)融資決策之間具有緊密的關(guān)系。本文以1998至2006年間我國(guó)滬深兩市A股市場(chǎng)的上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用多元線性回歸模型，對(duì)清算價(jià)值在公司債務(wù)融資決策中的作用機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表

3、明，以資產(chǎn)再配置性、資產(chǎn)專用性、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手財(cái)務(wù)能力以及資產(chǎn)有形性來(lái)測(cè)量的清算價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著相關(guān)，高的清算價(jià)值能夠提高企業(yè)的債務(wù)融資能力。此外，清算價(jià)值對(duì)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的作用關(guān)系受到行業(yè)發(fā)展階段和市場(chǎng)化程度的影響。如果企業(yè)所在行業(yè)處于成長(zhǎng)期以及企業(yè)所在地的市場(chǎng)化程度較高，上述關(guān)系將更為顯著。本文的研究結(jié)論對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資決策和銀行進(jìn)行貸款決策有重要的啟示。關(guān)鍵詞：清算價(jià)值，債務(wù)融資，資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)Liquidationvalues,capitalstructureanddebtmaturityAbstractForeignresearc

4、hesshowthatassetliquidationvalueiscloselyrelatedtothedebtcapacityofacompany.UsingthedataofthelistedcompaniesinChina’sShanghaiandShenzhenA-sharemarketovertheperiod1998-2006,thispaperinvestigatestheeffectsofassetliquidationvalueonthecapitalstructureandthedebtmaturitybymultiplelinearregressi

5、onmodel.Theresultsshowsthatassetliquidationvalue,measuredbyassetredeployability,assetspecificity,peercompanies’financialcapabilityandassettangibility,issignificantlycorrelatedwiththecapitalstructureandthedebtmaturity.Higherliquidationvaluebringsmoregreatcapabilityofdebtfinancing.Atthesame

6、time,theeffectofassetliquidationvalueoncapitalstructureanddebtmaturityismodulatedbyindustrycycleandmarketdevelopment.Ifthefirmisbelongingtoagrowingindustryandthereishigherdegreeofmarketizationontheregionwhereitoperate,theaboverelationshipwillbecomeevenmorereinforced.Inthispaper,theconclus

7、ionsofthestudywillgivesomeimportantimplicationsforfirmandbanktodebtfinancingandbanklendingdecisions.Keywords:LiquidationValues,DebtFinancing,CapitalStructure,DebtMaturity2一、引言依賴銀行系統(tǒng)進(jìn)行債務(wù)融資一直是企業(yè)融資的重要手段。國(guó)外的許多學(xué)者從不同角度對(duì)企業(yè)債務(wù)融資決策進(jìn)行研究，資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和清算價(jià)值的影響關(guān)系與作用機(jī)理是其中的一個(gè)重要方向，也是債