紡織服裝行業(yè)深度報告：行業(yè)分化

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1、行業(yè)研究深度行業(yè)報告中性維持紡織服裝行業(yè)2009年4月30日市場表現(xiàn)行業(yè)分化，調(diào)高服裝子行業(yè)評級至“增持”ò出口在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下“冬泳”。104屆廣交會紡織品和服裝成交分別下降了23.83%和27.76%，降速創(chuàng)歷史紀(jì)錄；2009年1季度紡織服裝出口連續(xù)3個月負(fù)增長達(dá)到9.03%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)1999年成立以來首次陷入衰退，可能成為步美國后塵的一個地區(qū)，未來出口支撐可能少了一個支點。海外需求不足是紡織服裝出口下滑的關(guān)鍵所在。資料來源：海通證券研究所ò政策暫時未能力挽狂瀾。短期內(nèi)4次上調(diào)紡織服裝出口退稅率（從11%提高到16%），理論上，退稅上調(diào)將增加211億元人民幣凈利潤，影響幅

2、度約為29%。但實際上外貿(mào)談判中外商往往壓價，所以實際上出口退稅并沒有給企業(yè)帶來真正效益；圍繞紡織服裝的利好不斷，如先后推出了促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展的六項政策措施和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等，但我們認(rèn)為短期內(nèi)效果不大，長期可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，未來行業(yè)將呈現(xiàn)強者恒強格局。跟蹤結(jié)果表明退稅上調(diào)帶來了豐富的個股炒作機(jī)會。ò內(nèi)需下滑——謹(jǐn)慎但不悲觀。2008年零售總額增速21.60%，創(chuàng)2004年以來新高；2009年1季度，消費品零售總額增速下滑到15%。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對消費的影響有滯后性，我們預(yù)期消費增速將有所下滑，2009年最悲觀可能回落到12.20%左右，但國內(nèi)特有的情況可能導(dǎo)致實際增速

3、沒有預(yù)期悲觀。ò行業(yè)利潤——紡織下滑，服裝轉(zhuǎn)暖。2009年前兩個月，紡織行業(yè)收入和利潤加速下滑，利潤增速更是錄得2001年以來的首度負(fù)增長（-10.11%），紡織品量價齊跌是行業(yè)利潤負(fù)增長的原因；而服裝鞋帽利潤總額增速持續(xù)反彈到27.78%，兩個子行業(yè)出現(xiàn)明顯分化跡象。但行業(yè)固定資產(chǎn)投資急劇下降意味著未來壓力減輕。ò維持紡織服裝行業(yè)“中性”評級，同時認(rèn)為子行業(yè)存在分化的跡象。維持紡織子行業(yè)相關(guān)研究出口退稅再度上調(diào)缺乏新意09.3.26“中性”評級，認(rèn)為個股機(jī)會依然較多；考慮到服裝行業(yè)的盈利逐漸回暖，調(diào)高服裝紡織行業(yè)3月月報——行業(yè)拐點暫未出子行業(yè)至“增持”評級，我們認(rèn)為國內(nèi)

4、品牌服裝目前估值低于A股市場整體水平，存現(xiàn)09.3.15在補漲的要求，調(diào)高報喜鳥和魯泰A至“買入”評級。紡織服裝2月份月報——期待產(chǎn)業(yè)政策09.2.2紡織服裝09年1月月報——行業(yè)“中性”EPS（元）投資評級但個股機(jī)會多09.1.12股票代碼股票名稱紡織服裝行業(yè)2009年策略報告——“冬200720082009E上期本期眠”還是“冬泳”？08.12.9002154報喜鳥0.430.640.80增持買入促進(jìn)輕紡行業(yè)措施快評08.11.20紡織服裝行業(yè)3季度總結(jié)——內(nèi)憂外患000726魯泰A0.460.520.60增持買入艱難時代并未結(jié)束08.11.3002029七匹狼0.31

5、0.540.65增持增持002003偉星股份0.590.780.99增持增持600439瑞貝卡0.40.470.60增持增持紡織服裝行業(yè)分析師600177雅戈爾1.110.710.90增持增持002269美邦服飾0.540.881.19增持增持區(qū)志航002083孚日股份0.150.130.26增持增持002036宜科科技0.120.130.36增持增持電話：021-23219407Email：ouzh@htsec.com600232金鷹股份0.14-0.100.21買入增持請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款行業(yè)研究·紡織服裝行業(yè)1目錄投資要點...................

6、.........................................................................................................4行業(yè)篇...............................................................................................................................51.出口——經(jīng)濟(jì)危機(jī)下“冬泳”......................................

7、.......................................................51.1交易會數(shù)據(jù)說明海外需求不足.............................................................................51.2海外經(jīng)濟(jì)不樂觀——歐盟可能更差.....................................................................62.政策效應(yīng)——暫時未能力挽狂瀾......