股票發(fā)行定價(jià)的方法

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1、股票發(fā)行定價(jià)的方法小組成員:王琪琳蘇愛(ài)輝王欽嫻譚艷琴王博宇郭亮李家權(quán)周濤2、案例1、方法如何為股票發(fā)行定價(jià)？五、選擇發(fā)行方式四、確定理論價(jià)值三、影響因素分析二、股票發(fā)行定價(jià)流程一、股票發(fā)行價(jià)的概念股票發(fā)行價(jià)當(dāng)股票上市發(fā)行時(shí)，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對(duì)上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個(gè)較為合理的價(jià)格來(lái)發(fā)行，這個(gè)價(jià)格就稱為股票的發(fā)行價(jià)。發(fā)行價(jià)格是公眾購(gòu)買股票時(shí)應(yīng)支付的價(jià)格。股票發(fā)行定價(jià)流程23確定理論價(jià)值選擇發(fā)行方式1影響因素分析4發(fā)行上市影響因素分析一、宏觀因素宏觀因素分析是指分析影響股票價(jià)格波動(dòng)的宏觀面因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素、金融形勢(shì)和政治

2、性因素等。1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，投資者對(duì)未來(lái)股價(jià)上升走勢(shì)就會(huì)有信心，買進(jìn)并持有股票的投資者占多數(shù)，股票價(jià)格便呈上升趨勢(shì)；反之，股票價(jià)格便呈下降趨勢(shì)。2、重要的經(jīng)濟(jì)因素分析重要的經(jīng)濟(jì)因素是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些因素，如能源、人口和財(cái)稅政策等。通過(guò)對(duì)這些因素的分析，可以認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)，從而認(rèn)清未來(lái)的股市走勢(shì)。3、宏觀金融形勢(shì)分析宏觀金融形勢(shì)的好壞，也會(huì)對(duì)股價(jià)高低產(chǎn)生直接的影響。宏觀金融形勢(shì)分析主要分析政府的金融政策、宏觀金融運(yùn)行狀況和國(guó)際金融形勢(shì)等方面因素。4、政治性因素分析政治局勢(shì)的好壞直接影響到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，對(duì)投資者的投資信心也有直接的影響。影響因素分析二、行業(yè)因素就行

3、業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長(zhǎng)期還是衰退期等，還應(yīng)進(jìn)行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。三、自身因素自身因素即本體因素，就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理對(duì)發(fā)行價(jià)格制定的影響因素。一般而言，發(fā)行價(jià)格隨發(fā)行人的實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來(lái)的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤(rùn)水平。四、股市行情1、制定的發(fā)行價(jià)格要使股票上市后價(jià)格有一定的上升空間。2、在股市處于通常所說(shuō)的牛市階段時(shí)，發(fā)行價(jià)格可以適當(dāng)偏高，若股市處于通常所說(shuō)的熊市時(shí)，價(jià)格宜偏低。3、通過(guò)金融市場(chǎng)各金融品種的收益與風(fēng)險(xiǎn)的比較。供求關(guān)系也

4、體現(xiàn)在股市走向中。確定理論價(jià)值一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模型的基石是現(xiàn)值規(guī)律，任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型也稱拉巴波特模型(RappaportModel)因其具有公認(rèn)的嚴(yán)密的理論基礎(chǔ)而獲得廣泛的應(yīng)用。按照收入的資本化定價(jià)方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來(lái)時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的。一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式如下：其中，D代表在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;k代表在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;V代表股票的內(nèi)在價(jià)值。國(guó)外股票市場(chǎng)對(duì)新上市公路、港口、橋梁、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施公

5、司的估值和發(fā)行定價(jià)主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。確定理論價(jià)值二、凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。其計(jì)算公式為：發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率該方法在國(guó)外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行。確定理論價(jià)值三、市盈率法市盈率法是目前在國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)上應(yīng)用最為廣泛的一種方法。采用市盈率法確定新股內(nèi)在價(jià)值，首先需要根據(jù)可比公司的平均市盈率估算出發(fā)行人的發(fā)行市盈率，再將其乘以每股預(yù)期收益就可以得出初步的新股發(fā)行價(jià)格。公式為：新股發(fā)行價(jià)=每股

6、收益(每股稅后利潤(rùn))×預(yù)計(jì)市盈率確定每股收益有兩種方法：(1)完全攤薄法，即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)除以總股本，直接得出每股稅后利潤(rùn)。(2)加權(quán)平均法。其計(jì)算公式為：不同的方法得出不同的發(fā)行價(jià)格。每股收益采用加權(quán)平均法較為合理。因?yàn)楣善卑l(fā)行的時(shí)間不同，資金實(shí)際到位的先后對(duì)企業(yè)效益有影響，同時(shí)投資者在購(gòu)股后才應(yīng)有的權(quán)益。案例1:五糧液IPO定價(jià)采用市盈率法1998年3月27日，宜賓五糧液股份有限公司采取上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式在深圳證券交易所向社會(huì)公眾首次公開(kāi)發(fā)行80000000股A股,每股面值人民幣1元。按照市盈率法確定發(fā)行價(jià)格為每股14.77元，按1995年、1996年、1997年三年平均每股稅

7、后利潤(rùn)1.14元計(jì)算，發(fā)行市盈率為13.00倍。其具體計(jì)算方法如下：1995、1996、1997三年平均每股稅后利潤(rùn)=（1997年稅后利潤(rùn)34129.84萬(wàn)元+1996年稅后利潤(rùn)25993.93萬(wàn)元+1995年稅后利潤(rùn)21692.75萬(wàn)元）÷24000萬(wàn)股÷3=1.14元發(fā)行價(jià)格=平均每股稅后利潤(rùn)1.14元×發(fā)行市盈率13.00倍=14.77元案例2：股價(jià)(元)每股收益市盈率2007年6月2006年12月20