【7A文】定價策略--股票發(fā)行定價的方法.ppt

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1、股票發(fā)行定價的方法小組成員:王琪琳蘇愛輝王欽嫻譚艷琴王博宇郭亮李家權(quán)周濤2、案例1、方法如何為股票發(fā)行定價？五、選擇發(fā)行方式四、確定理論價值三、影響因素分析二、股票發(fā)行定價流程一、股票發(fā)行價的概念股票發(fā)行價當股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。發(fā)行價格是公眾購買股票時應(yīng)支付的價格。股票發(fā)行定價流程23確定理論價值選擇發(fā)行方式1影響因素分析4發(fā)行上市影響因素分析一、宏觀因素宏觀因素分析是指分析影響股票價格波動的宏觀面因素，如宏觀經(jīng)濟形勢、影響經(jīng)濟發(fā)展的重要

2、因素、金融形勢和政治性因素等。1、宏觀經(jīng)濟形勢分析宏觀經(jīng)濟形勢好，投資者對未來股價上升走勢就會有信心，買進并持有股票的投資者占多數(shù)，股票價格便呈上升趨勢；反之，股票價格便呈下降趨勢。2、重要的經(jīng)濟因素分析重要的經(jīng)濟因素是指影響宏觀經(jīng)濟發(fā)展的一些因素，如能源、人口和財稅政策等。通過對這些因素的分析，可以認識經(jīng)濟發(fā)展的大勢，從而認清未來的股市走勢。3、宏觀金融形勢分析宏觀金融形勢的好壞，也會對股價高低產(chǎn)生直接的影響。宏觀金融形勢分析主要分析政府的金融政策、宏觀金融運行狀況和國際金融形勢等方面因素。4、政治性因素分析政治局勢的好壞直接影響到經(jīng)濟運行的狀況，對投資者的投資信心也有

3、直接的影響。影響因素分析二、行業(yè)因素就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長期還是衰退期等，還應(yīng)進行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特點。三、自身因素自身因素即本體因素，就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。一般而言，發(fā)行價格隨發(fā)行人的實質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤水平。四、股市行情1、制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。2、在股市處于通常所說的牛市階段時，發(fā)行價格可以適當偏高，若股市處于通常所說的熊市時，價格宜偏

4、低。3、通過金融市場各金融品種的收益與風險的比較。供求關(guān)系也體現(xiàn)在股市走向中。確定理論價值一、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模型的基石是現(xiàn)值規(guī)律，任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型也稱拉巴波特模型(RappaportModel)因其具有公認的嚴密的理論基礎(chǔ)而獲得廣泛的應(yīng)用。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式如下：其中，D代表在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;k代表在一定風險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)

5、率;V代表股票的內(nèi)在價值。國外股票市場對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施公司的估值和發(fā)行定價主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。確定理論價值二、凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法，是指通過資產(chǎn)評估和相關(guān)會計手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價格的方法。其計算公式為：發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍率該方法在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行。確定理論價值三、市盈率法市盈率法是目前在國內(nèi)外證券市場上應(yīng)用最為廣泛的一種方法。采用市盈率法確定新股內(nèi)在價值，首先需要根據(jù)可比公司的平均市盈率估

6、算出發(fā)行人的發(fā)行市盈率，再將其乘以每股預(yù)期收益就可以得出初步的新股發(fā)行價格。公式為：新股發(fā)行價=每股收益(每股稅后利潤)×預(yù)計市盈率確定每股收益有兩種方法：(1)完全攤薄法，即用發(fā)行當年預(yù)測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤。(2)加權(quán)平均法。其計算公式為：不同的方法得出不同的發(fā)行價格。每股收益采用加權(quán)平均法較為合理。因為股票發(fā)行的時間不同，資金實際到位的先后對企業(yè)效益有影響，同時投資者在購股后才應(yīng)有的權(quán)益。案例1:五糧液IPO定價采用市盈率法1998年3月27日，宜賓五糧液股份有限公司采取上網(wǎng)定價發(fā)行方式在深圳證券交易所向社會公眾首次公開發(fā)行80000000股

7、A股,每股面值人民幣1元。按照市盈率法確定發(fā)行價格為每股14.77元，按1995年、1996年、1997年三年平均每股稅后利潤1.14元計算，發(fā)行市盈率為13.00倍。其具體計算方法如下：1995、1996、1997三年平均每股稅后利潤=（1997年稅后利潤34129.84萬元+1996年稅后利潤25993.93萬元+1995年稅后利潤21692.75萬元）÷24000萬股÷3=1.14元發(fā)行價格=平均每股稅后利潤1.14元×發(fā)行市盈率13.00倍=14.77元案例2：股價(元)每股收益市盈率2007年6月2006年12月20