油砂和油頁巖

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1、油砂&油頁巖介紹神農(nóng)-火麒麟-張?zhí)焓?單位：美元)可采量日采量開采成本1桶=157.3902公斤石油9580億桶10元中東，15-20元其他地區(qū)油砂油6510億桶加拿大2010年接近200從70年代的15元/桶萬桶(預(yù)測未來10年增降到9-9.75元/桶，預(yù)幅高達170%)計未來還可進一步降到6.75-7.5元/桶頁巖油約28000億桶40元（愛沙尼亞2000年，不考慮匯率）60元（國內(nèi)，遼寧成大經(jīng)驗）油砂：潛在的石油資源?油砂：出露地表或近地表包含有烴類的砂巖和碳酸鹽巖，可以提煉重油和瀝青?生產(chǎn)周期30-40年，生產(chǎn)率不會下降?加拿大資源量居首（95%已探明都在加，已經(jīng)進入商業(yè)開發(fā)

2、），我國第5油砂：潛在的石油資源?油砂加工主要產(chǎn)品1.稀釋瀝青（重質(zhì)原油）2.合成瀝青（常規(guī)中質(zhì)油，更適合多數(shù)煉廠裝置的需要）3.合成原油（輕質(zhì)原油，在煉廠可被加工成汽油和其他化工品）作為稀釋劑的凝析液主要是天然氣油砂開采風(fēng)險?原油價格波動風(fēng)險1.長期：投資開發(fā)期的平均原油價格決定了油砂項目的壽命2.短期：原油價格影響著現(xiàn)有開發(fā)商的現(xiàn)金流?環(huán)保要求1.釋放溫室氣體2.開采成本增加0.15-0.20/桶3.生產(chǎn)周期長達35-40年，要求更高?天然氣價格上升的風(fēng)險1.按照目前的成本結(jié)構(gòu)，1000立方英尺天然氣每上升1元，露天開采油砂的每桶操作成本增加0.55元，內(nèi)部收益率降低1%2.若是

3、鉆井開采法將降低2%中石油46.5億美元收購Syncrude9.03%?可開采量（截止09年底）：119億桶（51億桶探明和68億桶潛在）?日產(chǎn)：35萬桶?開采成本：報告稱當(dāng)美國WTI原油價格在25美元/桶就可以負(fù)擔(dān)所有成本和投資報酬率?本次收購：約為40億美元（多數(shù)分析師）油頁巖：前景怡人，技術(shù)有待突破?油頁巖（又稱油母頁巖）是一種高灰份的固體可燃有機礦產(chǎn)，低溫干餾可獲得頁巖油，作為燃桿油或進一步加工制成汽油、柴油和下游化工石化產(chǎn)品，“人造石油”?資源豐富（約28000億桶可采，2005年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國儲量占全球儲量的72%，其次是中國、巴西和摩洛哥，分別為5%，約旦為4%，其

4、他國家和地區(qū)一共占9%）?2008年我國頁巖油年產(chǎn)量約40萬噸，其中撫順礦業(yè)集團油頁巖煉廠產(chǎn)量35萬噸，遼寧成大吉林樺甸2007年2萬噸，吉林汪清生產(chǎn)3萬噸，中國石油黑龍江頁巖油完成3萬噸中試準(zhǔn)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展三大重要因素?開發(fā)成本和技術(shù)1.國際：技術(shù)正在繼續(xù)降低開發(fā)成本，原始的地面干餾方式到先進的地下轉(zhuǎn)化工藝ICP2.國內(nèi)：正在繼續(xù)探索技術(shù)發(fā)展，主要采用撫順式干餾工藝，投資少、穩(wěn)定、剩余瓦斯發(fā)電；缺點收油率低（65%vs.95%），污染大?政策制度1.扶持政策2.延長產(chǎn)業(yè)鏈激勵機制?環(huán)保問題?各個環(huán)節(jié)污染都很大遼寧成大投資油頁巖分析?假設(shè)：頁巖油價格可視為基本等同于燃料油價格約等于原油價

5、格（據(jù)查：低油價時代（原油18.5美元/桶），燃料油價格可視為基本等同于原油價格；中油價時代（原油54美元/桶），燃料油價格可視為基本等同于原油價格；次高油價時代（原油90美元/桶），燃料油價格可視為等同于原油價格的84%；高油價時代（原油142美元/桶），燃料油價格可視為等同于原油價格的70%）?頁巖油開發(fā)成本（遼寧成大經(jīng)驗數(shù)據(jù)）60美元/桶，每噸成本=60*6.8*7.35=3000元/噸?（當(dāng)前）國際原油價格約76美元/桶，頁巖油收入=76*6.8*7.35桶/噸*0.9=3418元/噸?利潤=418*10萬噸/年（09年報）*60%=0.028元/股遼寧成大投資油頁巖分析?敏

6、感性分析（原油價格；EPS貢獻）1.54美元負(fù)2.90美元0.05元/股3.142美元0.13元/股