投資理財收益與風(fēng)險

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1、第2章投資理財收益與風(fēng)險本章學(xué)習(xí)目標(biāo)?理解投資理財?shù)氖找媾c風(fēng)險的度量；?掌握投資理財收益的度量計算方法；?掌握投資理財風(fēng)險的度量計算方法；?了解投資理財中風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。2.1投資理財收益與風(fēng)險概述現(xiàn)代投資理財理論認為不同風(fēng)險資產(chǎn)進行投資的組合后，在保證投資收益的基礎(chǔ)上可以有效地降低投資理財?shù)娘L(fēng)險。無論機構(gòu)投資者還是個人投資者，都面臨著如何提高投資收益和降低投資風(fēng)險的問題。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者進行投資時，可以在兩個層面上進行投資組合。第一個層面是對市場上已有的投資理財品種進行投資組合，第二個層面是對同一投資品種內(nèi)部的產(chǎn)品進行投資組合。因此，投資理財?shù)耐顿Y組合的規(guī)模既

2、不能過度分散也不能過度集中。投資組合規(guī)模、風(fēng)險和收益之間存在最優(yōu)化配置問題，即一個合理的組合規(guī)?？梢越档屯顿Y風(fēng)險，保證穩(wěn)定的投資收益。根據(jù)我國不同理財品種的實際情況，投資組合的規(guī)模問題一般只表現(xiàn)在證券投資上，而證券投資組合的規(guī)模問題又基本上可以用股票投資組合的規(guī)模問題來反映。2.1.1投資組合規(guī)模與風(fēng)險關(guān)系研究綜述20世紀(jì)60年代中后期，出現(xiàn)了一批對投資組合規(guī)模與風(fēng)險關(guān)系研究的經(jīng)典文章，成為當(dāng)時投資組合理論研究的一個熱點。這些研究主要是圍繞簡單分散化所構(gòu)造的組合，即簡單隨機等權(quán)組合來展開的，有其各自不同的側(cè)重點。具體來說，這些研究主要集中在以下三個方面：一是研究一國證券投資組合規(guī)

3、模與風(fēng)險的關(guān)系；二是從數(shù)理角度來推導(dǎo)組合規(guī)模和風(fēng)險之間的模型；三是研究跨國證券投資組合的規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系。相對來講，研究一國證券投資組合規(guī)模與風(fēng)險的關(guān)系更具有現(xiàn)實意義，大多數(shù)的研究也主要圍繞其實際情況進行研究，從中找出投資組合規(guī)模與風(fēng)險的相互關(guān)系。2.1.2各個理財品種的收益與風(fēng)險債券：收益高于同期同檔銀行存款利息，風(fēng)險?。坏顿Y的收益率較低，長期債券的投資風(fēng)險較大。存款：安全性最強；但收益率太低。股票：可能獲得較高風(fēng)險投資收益，套現(xiàn)容易；但需要面對投資風(fēng)險、政策風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險。投資基金：組合投資，分散風(fēng)險，套現(xiàn)便利；但風(fēng)險對沖機制尚未建立。黃金和投資金幣：最值得信任并可長

4、期保存的財富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便；但若不形成對沖，物化特征過于明顯。外匯：規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動的貶值風(fēng)險，交易中獲利；但人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，普通國民還暫時無法將其作為一種風(fēng)險對沖工具或風(fēng)險投資工具來運用。房地產(chǎn)：規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，利用房產(chǎn)的時間價值和使用價值獲利；但也需要面臨投資風(fēng)險。壽險保障型產(chǎn)品：交費少，保障大，但面臨中途斷保的損失風(fēng)險。壽險儲蓄型產(chǎn)品：強化避險機制，個性化強；但其預(yù)定利率始終與銀行利率同沉浮。壽險投資型（分紅）產(chǎn)品：具有儲蓄的功能，有可能獲得較高的投資回報，但前期獲利不高，交費期內(nèi)退保，將遭受經(jīng)濟上的損失。家庭財產(chǎn)保險：花

5、較少的錢獲得較大的財產(chǎn)保障。投資連接保險：可能獲得高額的投資回報，但有較高的投資風(fēng)險，前期的投資收益并不高。期權(quán)：有限風(fēng)險無限獲利潛能，但產(chǎn)品復(fù)雜，駕馭難度大，具有投資風(fēng)險。2.2投資理財收益的度量2.2.1投資收益的含義投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括期望投資收益、實際投資收益、無風(fēng)險收益和必要投資收益等類型。其中，無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和。其計算公式如下：必要收益率?無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率?資金時間價值+通貨膨脹補貼率+風(fēng)險收益率2.2.2投資收益的度量1．持有期為1

6、年的收益率度量式中D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價格；P0——期初資產(chǎn)價格。2．持有期不是1年的收益率度量式中D1——為持有期的股息或利息收入；P1——期末資產(chǎn)價格；P0——期初資產(chǎn)價格；N——持有天數(shù)。3．期望收益率期望收益率指知道某資產(chǎn)未來的各種可能收益率及其概率分布而計算出的收益率，是未來收益率的概率估計。其公式為：式中E(r)——期望收益率；pi——獲得ri收益的概率；ri——第i種情況下的可能收益率。4．投資組合的期望收益率投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組

7、合。投資組合的期望收益率是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：投資理財是伴隨著風(fēng)險意識的抉擇行為，證券市場的基本職能不僅在于資金分配，也在于風(fēng)險分配。2.3投資理財風(fēng)險的度量投資理財風(fēng)險是一個比較難掌握的概念，對其定義和計量有很多爭議。但是，風(fēng)險廣泛存在于各種投資理財活動中，并且對投資者的投資收益目標(biāo)有著重要影響，使得人們無法回避和忽視。投資理財是資金的運用過程。資金的運用過程需要在特定投資環(huán)境中進行