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《7-2009風(fēng)格漂移與基金績效》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2009/06總第386期商業(yè)研究COMMERCIALRESEARCH文章編號:1001-148X(2009)06-0153-04風(fēng)格漂移與基金績效宋威(南華工商學(xué)院金融系,廣州510507)摘要:基于收益率的風(fēng)格分析模型,對國內(nèi)36支開放式基金進(jìn)行動態(tài)分析,將基金的實(shí)際投資風(fēng)格和宣稱的投資風(fēng)格進(jìn)行比較。研究發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的基金在此研究期間發(fā)生了“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象,牛市行情中發(fā)生“風(fēng)格漂移”的基金績效要優(yōu)于固守宣稱風(fēng)格的基金績效,熊市行情中發(fā)生“風(fēng)格漂移”的基金績效要低于未發(fā)生“風(fēng)格漂移”的基金績效。關(guān)鍵詞:開放式基金;風(fēng)格漂移;基金績效中圖分類號:F83
2、0191文獻(xiàn)標(biāo)識碼:AStyleDriftandFundPerformanceSONGWei(DepartmentofFinance,NanhuaCollegeofIndustryandCommerce,Guangzhou510507,China)Abstract:Basedonthemodelofreturn-basedstyleanalysisforwardedbySharpe(1992),thepaperhasadynamica2nalysisonthirty-sixopen-endedfundsinChinawithinthesampledpe
3、riodsofbothbullmarketandbearmarketdur2ing2004and2007.Thecomparisonoftheactualinvestmentstylewiththeannouncedinvestmentstyleindicatesthe“styledrift”phenomenaoffundsinthesampledperiods.Astotheimpactofthe“styledrift”onfundperformance,thepaperfindsthatinthebullmarketstyle-driftfunds
4、havebetterperformancethanthosewithout,andinthebearmarkettheformercasegetsworsethanthelattercase.Keywords:open-endedfunds;styledrift;fundperformance對證券投資基金的投資風(fēng)格的研究,一直是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點(diǎn)問題之一。在基金投資管理過程中,經(jīng)常出現(xiàn)所謂“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象,即基金投資風(fēng)格在風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)格上發(fā)生了變化,如從風(fēng)險(xiǎn)較低的混合型基金漂移成了風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型基金。風(fēng)格漂移是指在某一特定的考察期間,基金的實(shí)際投資
5、風(fēng)格偏離基金招募說明書里宣稱的投資風(fēng)格的現(xiàn)象。一、文獻(xiàn)綜述國外對基金投資風(fēng)格的研究主要有兩種方法:基于組合的風(fēng)格分析法(PortfolioBasedStyleAnalysis,PB2SA)和基于收益率的風(fēng)格分析法(ReturnBasedStyleAnalysis,RBSA)。前者由于基金組合的信息不易獲得而[1]具有很大的局限性,后者因數(shù)據(jù)的可獲性及準(zhǔn)確性等優(yōu)點(diǎn)而得到廣泛應(yīng)用。Sharpe(1992)在多因素模型的基礎(chǔ)上采用基于收益率波動的方法,開創(chuàng)性地建立了風(fēng)格分析模型,利用基金的歷史收益率與某種指數(shù)相聯(lián)系[2]進(jìn)行基金風(fēng)格研究,并對基金的投資風(fēng)格進(jìn)
6、行了揭示和分類。Stephen和Goetzmann(1997)使用晨星公司提供的1976-1995年的共同基金數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)基金的實(shí)際投資風(fēng)格與其宣稱的投資風(fēng)格并不一致。Kim,[3]Shukla和Tomas(2000)使用晨星公司提供的1993年12月至1996年12月的基金數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)超過50%的共同基金其宣稱的投資目標(biāo)與實(shí)際投資目標(biāo)不一致,其中嚴(yán)重不一致的共同基金超過33%。Chan和Lakonishok[4](2002)用1976年1月至1997年12月美國市場上的共同基金數(shù)據(jù),采用兩種風(fēng)格識別方法(PBSA與RB2SA),發(fā)現(xiàn)基金風(fēng)格存在漂
7、移現(xiàn)象。收稿日期:2008-04-05作者簡介:宋威(1963-),男,湖南人,南華工商學(xué)院金融系副教授,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,研究方向:資本市場、微觀金融與行為金融?；痦?xiàng)目:國家自然科學(xué)基金,項(xiàng)目編號:70572065;廣東省自然科學(xué)基金,項(xiàng)目編號:5006057?！?54·商業(yè)研究2009/06[5]國內(nèi)證券投資基金起步較晚,有關(guān)基金投資風(fēng)格的研究文獻(xiàn)并不多見。李玉剛(2002)運(yùn)用Sharpe的RBSA模型,對12只封閉式基金進(jìn)行風(fēng)格分析,發(fā)現(xiàn)盡管各基金對各自的風(fēng)格有不同的表述,但實(shí)質(zhì)上他們都[6]屬于成長型基金。曾曉潔,黃嵩等(2004)也運(yùn)用RBSA
8、模型,對我國52只封閉式基金的投資風(fēng)格進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)無論事前分析和事后分析都表明,我國基
