基金風(fēng)格漂移對重倉股波動率的影響研究

《基金風(fēng)格漂移對重倉股波動率的影響研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、基金風(fēng)格漂移對重倉股波動率的影響研究摘要自監(jiān)管層提出超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的思路以來，我國基金業(yè)獲得了長足的發(fā)展，基金因其風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的特征受到廣大投資者的歡迎，目前證券投資基金已經(jīng)成為中國老百姓理財?shù)氖走x產(chǎn)品?；饦I(yè)的蓬勃發(fā)展，基金市場的繁榮促進了基金業(yè)的創(chuàng)新，我國的基金品種從最初單一的股票型、債券型、混合型、貨幣型發(fā)展到現(xiàn)在包含QDII、LOF、ETF、分級基金在內(nèi)的種類較為齊全的基金類別體系。基金業(yè)的創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在基金類別上，還體現(xiàn)在基金的運營和管理上，近年來風(fēng)格投資理念逐漸在基金投資界流

2、行起來，基金投資風(fēng)格的概念在投資領(lǐng)域已被廣大基金市場參與者所接受。然而在基金的運作過程中，基金經(jīng)理的更換、基金經(jīng)理業(yè)績考核壓力、投資行為的羊群效應(yīng)都可能使基金改變之前設(shè)定的投資風(fēng)格，即發(fā)生所謂的風(fēng)格漂移現(xiàn)象。我們知道基金主要投資于股票和債券的，基金風(fēng)格變動必然會涉及持倉股票的變更。本文研究基金風(fēng)格漂移對股票型基金重倉股波動率的影響。本文選取銀河標(biāo)準(zhǔn)股票型基金為樣本，以2012年第四季度為研究區(qū)間，基于Sharpe多因子模型識別基金的真實投資風(fēng)格，并利用SDS方法測算發(fā)生漂移基金的漂移程度。之后，構(gòu)建

3、截面回歸模型靜態(tài)分析長期中基金漂移程度與基金重倉股波動率的關(guān)系；為了動態(tài)分析基金風(fēng)格漂移對于重倉股的影響，我們構(gòu)建了漂移基金指數(shù)，然后T構(gòu)建向量自回歸模型并通過脈沖響應(yīng)函數(shù)進行分析。最后得出以下結(jié)論：一、我國股票型基金存在大規(guī)模的風(fēng)格漂移現(xiàn)象，基金經(jīng)理因業(yè)績壓力存在改變風(fēng)格投資策略的動機。構(gòu)建Sharpe風(fēng)格識別模型對樣本基金進行實證分析，發(fā)現(xiàn)完整研究區(qū)間內(nèi)53．5％的基金發(fā)生風(fēng)格漂移。具體而言成長型基金漂移比例為42．25％，價值型基金漂移比例為58．82％，平衡型基金漂移比例高達90．91％。二

4、、滾動時態(tài)的Sharpe因子模型研究發(fā)現(xiàn)，基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性較差。在此基礎(chǔ)上了考察了完整時期發(fā)生風(fēng)格漂移基金的風(fēng)格漂移得分(SDS)，發(fā)現(xiàn)樣本基金風(fēng)格漂移得分大多分布在(0．5，0．9)區(qū)間內(nèi)，說明基金的風(fēng)格漂移程度較大。三、長期來看，基金風(fēng)格漂移與基金重倉股波動率之間不存在顯著的關(guān)系。但是短期來看，基金風(fēng)格漂移會引起基金重倉股的波動，這種沖擊影響持續(xù)時間較短，基本上四個交易日以后沖擊影響就消失了。分析關(guān)鍵詞：投資風(fēng)格；風(fēng)格漂移；Sharpe多因子模型；脈沖響應(yīng)STUDYoNTHEIMPACTOFS

5、TYLEDRIFTONTHEHEAVYHoLDSTOCKSABSTRACTlIIIIIIIIIIIlUlMUlIIIIIIIMIIIIIIIIIIIlY2531467Sincetheregulatorsputforwardtheideathatinstitutionalinvestorsshouldhaveahypernormaldevelopment，thefundindustryinourcountrydevelopedrapidly．Becauseofitsrisk-sharing，benef

6、itsharingfeatures，mutualfundiswelcomedbythemajorityofinvestorsandhasbecomethefirstchoicewhenChinesepeoplemaketheinvestment．Thevigorousdevelopmentofthefundindustryandtheboomingfundmarketpromotedtheinnovationoftheindustry，thefundcategoriesofOurcountrydev

7、elopedfromtheoriginalsingleequityFund、bondfund、hybridfund、moneymarketfundtothepresentsystemoffundcategorieswhichcontainedQDII、LOFandETFfunds．Theinnovationofthefundindustryisnotonlyreflectedonthefundcategory，butalsoOiltheoperationandmanagementofthefund．

8、Recentlytheideaofstyleinvestmentbecomepopularinthefundinvestmentcommunity，theconceptoffundinvestmentstylehasbeenacceptedbythegeneralfundmarketparticipants．However,severalfactorsintheprocessoffundoperationCanleadtoachange，SO．calledstyled