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《海正藥業(yè)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、海正藥業(yè)（600267）公司研究維持“謹(jǐn)慎推薦”2009-2-8分析師：段煉煉021-63290498duanll@cjsc.com.cn聯(lián)系人：楊靖鳳(8621)63217917yangjf@cjsc.com.cn海正藥業(yè)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)事件描述近期我們調(diào)研了海正藥業(yè)。事件評(píng)論第一，1年多的進(jìn)展表明，公司整體業(yè)務(wù)已夯實(shí)了基礎(chǔ)1年多來(lái)的觀察表明，海正在國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售、內(nèi)部精細(xì)化管理方面取得明顯進(jìn)展，特色原料藥整體企穩(wěn)，合同生產(chǎn)轉(zhuǎn)移仍然處于進(jìn)展中。1、國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售：以浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司為平臺(tái)，業(yè)務(wù)分為2大塊，即海正國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)板塊和第三方業(yè)務(wù)板塊，
2、海正業(yè)務(wù)板塊包括抗腫瘤、抗生素、固體制劑、普藥招商4類(lèi)，其中抗腫瘤藥占到銷(xiāo)售收入60-70%比例（2008年），抗生素類(lèi)占近15%比例，第三方業(yè)務(wù)主要包括純銷(xiāo)、調(diào)撥、原料藥銷(xiāo)售。2008年，海正產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售比例較2007年提升3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到23%，同比增長(zhǎng)約32%?？鼓[瘤藥仍然是增長(zhǎng)較快的板塊，銷(xiāo)售模式以自營(yíng)推廣為主、招商為輔，拳頭產(chǎn)品表阿霉素占到腫瘤藥銷(xiāo)售收入的一半左右，較之前兩年，在抗腫瘤藥產(chǎn)品中銷(xiāo)售比例有所降低，公司2009年還將重點(diǎn)推廣比卡魯胺、克拉屈賓等產(chǎn)品，在廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和品牌支撐下，預(yù)計(jì)抗腫瘤藥仍能保持20-30%左
3、右的增長(zhǎng)；2008年抗生素類(lèi)產(chǎn)品略低于預(yù)期，主要由于公司的銷(xiāo)售策略一直未完全穩(wěn)定，但經(jīng)過(guò)2008年摸索，2009年銷(xiāo)售策略已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，將以招商代理為主、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品自營(yíng)推廣為輔（仍然重點(diǎn)推廣培南類(lèi)、異帕米星等），加之基數(shù)較低，有望達(dá)到60-70%左右的銷(xiāo)售增速。2009年，公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加大市場(chǎng)投入，包括人員擴(kuò)充和專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)推廣的加強(qiáng)等。醫(yī)藥工業(yè)公司的職工共約500人，其中海正產(chǎn)品銷(xiāo)售隊(duì)伍近400人，約380人左右為一線銷(xiāo)售代表，抗腫瘤藥產(chǎn)品線分布280多人，抗生素產(chǎn)品線分布50多人，固體制劑產(chǎn)品線分布30多人，普藥產(chǎn)品線分布10多人。人員
4、方面，重點(diǎn)擴(kuò)充招商、商務(wù)人員數(shù)量，加強(qiáng)市場(chǎng)部力量。公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋30個(gè)省市近3000家終端醫(yī)院，其中三甲醫(yī)院占60%左右，特別是抗腫瘤藥的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的廣度已經(jīng)較為完備，接下來(lái)將重點(diǎn)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的深度，因此需要加緊市場(chǎng)部建設(shè)。另外，抗生素產(chǎn)品也需要加強(qiáng)招商力量，目前僅有的人手不足。由于公司產(chǎn)品主要為處方藥，后續(xù)新產(chǎn)品又不斷推出，需要提高專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)推廣強(qiáng)度，公司計(jì)劃2009年多投入幾千萬(wàn)，比以往大大提高。整體看來(lái)，公司國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售體系在近2年中不斷摸索、提升，針對(duì)2008年發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題認(rèn)真總結(jié)，銷(xiāo)售增速有望高于2008年水平。2、精細(xì)化管理：公司從
5、2007年以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)內(nèi)部精細(xì)化管理，包括進(jìn)行節(jié)能降耗、清潔生產(chǎn)、技術(shù)攻關(guān)降低成本。2008年下半年開(kāi)始開(kāi)始進(jìn)行內(nèi)部組織架構(gòu)改革，模擬事業(yè)部制，引導(dǎo)技術(shù)型人員關(guān)注管理、市場(chǎng)。分產(chǎn)品線進(jìn)行管理，明確職權(quán)，以市場(chǎng)需求帶動(dòng)研發(fā)，進(jìn)行成本核算，結(jié)合產(chǎn)品線銷(xiāo)售和資產(chǎn)回報(bào)進(jìn)行人員考核。我們認(rèn)為公司的管理架構(gòu)轉(zhuǎn)型是與企業(yè)發(fā)展壯大的過(guò)程相匹配的，公司正從從生產(chǎn)型企業(yè)向市場(chǎng)研發(fā)型企業(yè)轉(zhuǎn)變，從貿(mào)易請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明商走向主動(dòng)的國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓。2、特色原料藥：2008年整體較之2007年保持平穩(wěn)，雖然心血管藥價(jià)格仍在走低，但其他類(lèi)產(chǎn)品如抗感染藥、抗腫
6、瘤藥、內(nèi)分泌藥等由于新產(chǎn)品推出，毛利率上升。值得指出的是，和我們之前了解的華海藥業(yè)的情況類(lèi)似，由于2008年第四季度經(jīng)銷(xiāo)商消化庫(kù)存因素，公司銷(xiāo)售受到一定影響，預(yù)計(jì)2009年二季度基本恢復(fù)正常。3、合同生產(chǎn)轉(zhuǎn)移：目前國(guó)外大型制藥企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)企業(yè)的要求越來(lái)越高，比如公司早就開(kāi)始EHS體系建設(shè)，這一方面導(dǎo)致生產(chǎn)成本的提高，但另一方面也提升了競(jìng)爭(zhēng)壁壘，從大型制藥企業(yè)縮減供應(yīng)商的趨勢(shì)來(lái)看，軟、硬件條件齊備的企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。目前來(lái)看，公司還需要承擔(dān)大量的軟、硬件投入，比如富陽(yáng)基地建設(shè)還存在較大的資金缺口，如果不能順利融資勢(shì)必進(jìn)行銀行貸款，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，
7、但從長(zhǎng)期來(lái)看確是必經(jīng)之路。二、產(chǎn)業(yè)升級(jí)道路仍將艱難，2009是穩(wěn)固提升年從各業(yè)務(wù)單元進(jìn)展來(lái)看，2009年，國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)仍然是增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)，原料藥業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)2008年恢復(fù)企穩(wěn)，2009年趨勢(shì)向好，合同生產(chǎn)轉(zhuǎn)移仍處于投入期，制劑出口初露端倪（2008年氟伐他汀出口600萬(wàn)粒）。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程來(lái)看，公司內(nèi)部組織架構(gòu)轉(zhuǎn)型，高質(zhì)量體系建設(shè)正在進(jìn)行，仍然處于投入期。整體來(lái)看，2009年的基調(diào)是穩(wěn)固提升?？紤]到近2年固定資產(chǎn)投入較大帶來(lái)的財(cái)務(wù)和折舊壓力，以及進(jìn)行基因藥、創(chuàng)新藥研發(fā)所需的大量投入，我們預(yù)計(jì)2008-2009年的業(yè)績(jī)分別為0.43元、0.55元，
8、維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。2請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明公司研究財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè)利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2007A2008E2009E2007A2008E2009E
