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《蘭花科創(chuàng)亞美大寧是11年關鍵看點》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2011-03-16證券研究報告能源/煤炭公司研究/年報點評蘭花科創(chuàng)（600123）亞美大寧是11年關鍵看點增持/維持評級股價：RMB40.69分析師ó2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.12億元，同比增長3.49%，歸屬于上市公司唐宗辰股東凈利潤18.81億元，同比增長3.44%，每股收益2.3元，業(yè)績符合預SAC執(zhí)業(yè)證書編號:S1000510120047(0755)82364432期。tangzc@mail.htlhsc.com.cnó煤炭業(yè)務盈利能力穩(wěn)定增長。2010年公司銷售煤炭570萬噸，同比下降12萬噸，煤炭綜合售價708
2、元/噸，同比上漲88元/噸（14.19%），噸煤成本303元/噸，同比上升33元/噸，噸煤毛利增加60元/噸，毛利率61.15%，同比上升0.12個百分點，煤炭業(yè)務盈利能力穩(wěn)定增長。ó投資收益仍是公司利潤重要來源。亞美大寧礦全年實現(xiàn)凈利潤11.77億元，貢獻投資收益4.23億元，折合每股收益0.56元，占公司凈利潤24.35%。ó尿素業(yè)務拖累公司業(yè)績。2010年公司銷售尿素99.07萬噸，同比減少44萬噸（-30.8%），毛利率-1.33%，同比下降1.5個百分點，我們測算，全年尿素業(yè)務虧損約4億多元，折合每股收益約-0.8元。相
3、關研究ó亞美大寧礦股權糾紛增加2011年公司業(yè)績不確定性。亞美大寧礦投資收益占公司凈利潤近三成，受股權糾紛及安全生產(chǎn)許可證到期影響，亞美大寧礦自2011年1月1日起停產(chǎn)至今，何時復產(chǎn)則取決于股權糾紛能否順利解決，從而增加了2011年公司業(yè)績的不確定性。ó資源整合+玉溪礦保證公司未來增長。公司08年以來整合煤炭產(chǎn)能540萬噸，預計2012年底投產(chǎn)，另外，核定產(chǎn)能240萬噸（實際產(chǎn)量可達300萬噸）的玉溪礦預計也將于2012年底建成投產(chǎn)，屆時公司的產(chǎn)能將實現(xiàn)基礎數(shù)據(jù)翻番?？偣杀荆ò偃f股）571流通A股（百萬股）571ó維持“增持”評級
4、。預計2011-2013年EPS分別為2.57元、3.66元和流通B股（百萬股）04.48元，對應2011-2013年的PE分別為16.28倍、11.43倍和9.34倍，可轉債（百萬元）估值基本合理，考慮到公司未來三年產(chǎn)能有望翻番，尿素業(yè)務盈利能力有流通A股市值（百萬元）23,242超預期可能，繼續(xù)給予公司“增持”評級。ó風險提示：亞美大寧礦股權問題未能妥善解決；整合礦技改進度低于預期；公司尿素業(yè)務盈利能力繼續(xù)下滑。最近52周股價走勢圖經(jīng)營預測與估值2010A2011E2012E2013E營業(yè)收入(百萬元)581272079444
5、12940蘭花科創(chuàng)滬深300(+/-%)3%24%31%37%21.69%歸屬母公司凈利潤(百萬元)13141467209125587.69%(+/-%)3%12%43%22%-6.31%10-0310-0510-0710-0910-1111-01-20.31%EPS(元)2.302.573.664.48-34.31%P/E(倍)18.1816.2811.439.34資料來源：公司數(shù)據(jù)，華泰聯(lián)合證券預測資料來源：公司數(shù)據(jù)，華泰聯(lián)合證券預測謹請參閱尾頁重要申明及華泰聯(lián)合證券股票和行業(yè)評級標準盈利預測資產(chǎn)負債表單位:百萬元利潤表單位:
6、百萬元20102011E2012E2013E20102011E2012E2013E流動資產(chǎn)49435888929314206營業(yè)收入58127207944412940現(xiàn)金2347323557509202營業(yè)成本3222422251966918應收賬款10353546營業(yè)稅金及附加7897127174其他應收款109477112761856營業(yè)費用209277367490預付賬款332634688889管理費用59181310581417存貨7208559871420財務費用15598-17-140其他流動資產(chǎn)43935755879
7、4資產(chǎn)減值損失39000非流動資產(chǎn)8619814676407115公允價值變動收益0000長期投資1099109910991099投資凈收益364368759938固定資產(chǎn)4689460643023885營業(yè)利潤1881206834705020無形資產(chǎn)1813181518141810營業(yè)外收入31222225其他非流動資產(chǎn)1018625425320營業(yè)外支出198113132147資產(chǎn)總計13562140341693321321利潤總額1714197733604897流動負債4773393646365670所得稅476549933
8、1360短期借款1579400400400凈利潤1238142824273537應付賬款918119114581954少數(shù)股東損益-76-40336979其他流動負債2276234527783315歸屬母公司凈利潤1314146720912558非
