財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿

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1、第十六章財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿講授內(nèi)容：第一節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的效果第二節(jié)EBIT與經(jīng)營(yíng)杠桿第三節(jié)EPS與財(cái)務(wù)杠桿第四節(jié)綜合杠桿分析第五節(jié)企業(yè)融資的無(wú)差異點(diǎn)分析公司資本成本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率讓渡資本使用權(quán)的報(bào)酬和通貨膨脹補(bǔ)償對(duì)不能按時(shí)支付本息的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償受資本市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格水平制約，公司無(wú)法控制公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司基本可控引言提到阿基米德，大家可能不會(huì)太陌生，他有一經(jīng)典名言，即“給我一個(gè)立足點(diǎn)和一根足夠長(zhǎng)的杠桿，我就可以撬動(dòng)地球”。提到杠桿，就想到杠桿原理，相信大家也不會(huì)太陌生，初中學(xué)過(guò)，自然科學(xué)的杠桿原理，是通過(guò)杠桿的作用，

2、只用較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。在日常生活中，如：在山區(qū)開(kāi)采石塊時(shí)，?？吹讲墒と擞靡桓L(zhǎng)木棍撬動(dòng)石塊的情景，采石工人使用的那種長(zhǎng)木棍就是杠桿。它可以用較小的力移動(dòng)較重的物體。杠桿原理廣泛應(yīng)用在許多領(lǐng)域中，在管理領(lǐng)域也被廣泛采用。引入課題。第一節(jié)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的效果第十六章>>第一節(jié)一、經(jīng)營(yíng)杠桿效果與固定成本規(guī)模決策單位產(chǎn)品的息稅前利潤(rùn)(EBIT)會(huì)隨著單位固定成本的攤薄而更大程度地增加。此時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿效果的正面放大效應(yīng)得到體現(xiàn)。高昂的固定成本分?jǐn)偟叫∫?guī)模產(chǎn)銷(xiāo)量的產(chǎn)品上，會(huì)造成單位產(chǎn)品的固定成本劇增，并且更大幅度地降低了單位產(chǎn)品的息

3、稅前利潤(rùn)。此時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿效果的負(fù)面放大效應(yīng)就顯露出來(lái)。第十六章>>第一節(jié)二、財(cái)務(wù)杠桿效果與融資方式?jīng)Q策產(chǎn)銷(xiāo)量越大，每單位產(chǎn)品EBIT所對(duì)應(yīng)的利息費(fèi)用就越少，隨之帶來(lái)單位產(chǎn)品稅后利潤(rùn)更大程度的增加。此時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效果的正面放大效應(yīng)得到體現(xiàn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡或失敗，單位產(chǎn)品EBIT所對(duì)應(yīng)的利息費(fèi)用將大幅增加，隨之帶來(lái)單位產(chǎn)品稅后利潤(rùn)更大程度的降低。財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面放大效應(yīng)顯現(xiàn)。第十六章>>第一節(jié)第二節(jié)EBIT與經(jīng)營(yíng)杠桿第十六章>>第二節(jié)一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其影響因素經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素：產(chǎn)品

4、需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。二、經(jīng)營(yíng)杠桿(OperatingLeverage)在某一固定成本比重的作用下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)EBIT產(chǎn)生的作用，被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。固定成本的存在導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)EBIT三、經(jīng)營(yíng)杠桿的公式【例16－1】S公司與Z公司是生產(chǎn)同一種工業(yè)零件的兩個(gè)廠(chǎng)商。其中，S公司傾向于高度機(jī)械化的生產(chǎn)模式，購(gòu)進(jìn)機(jī)械設(shè)備代替部分人力。目前產(chǎn)品銷(xiāo)售量為80000件，銷(xiāo)售單價(jià)2元，單位變動(dòng)成本0.8元，固定成本60000元。而Z公司傾向于保守的經(jīng)營(yíng)模式，機(jī)械化程度不高，主要依靠人工生產(chǎn)。目前的產(chǎn)品銷(xiāo)售量

5、也為80000件，銷(xiāo)售單價(jià)2元，但單位變動(dòng)成本為1.6元，固定成本只有12000元。表16－1說(shuō)明在銷(xiāo)售量增長(zhǎng)與減少的兩種情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)其利潤(rùn)的影響項(xiàng)目銷(xiāo)售情況本期增長(zhǎng)25％減少25％S公司Z公司S公司Z公司S公司Z公司銷(xiāo)售量（件）80000800001000001000006000060000銷(xiāo)售收入160000160000200000200000120000120000單位銷(xiāo)售收入222222變動(dòng)成本64000128000800001600004800096000單位變動(dòng)成本0.81.60.81.60.81.6固定成本600001

6、200060000120006000012000單位固定成本0.750.150.60.1210.2EBIT360002000060000280001200012000單位營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.450.250.60.280.20.2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增（減）（％）66.6740（66.67）（40）DOL2.71.626四、小結(jié)問(wèn)題說(shuō)明：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明銷(xiāo)售增長(zhǎng)(減少)所引起的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度。第二，在固定成本不變情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，銷(xiāo)售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越

7、大。第三，企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷(xiāo)售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但這往往要受到條件的約束。第十六章>>第二節(jié)第三節(jié)EPS與財(cái)務(wù)杠桿第十六章>>第三節(jié)一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在某一債務(wù)資本比率下，息稅前利潤(rùn)對(duì)每股凈收益所產(chǎn)生的作用稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿二、財(cái)務(wù)杠桿的公式根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿的定義，我們可以得到公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算還可以推導(dǎo)為公式：第十六章>>第三節(jié)【例16－2】承上例，S公司與Z公司是生產(chǎn)同一種工業(yè)零件的兩個(gè)廠(chǎng)商。兩個(gè)公司的負(fù)債金額在資本

8、結(jié)構(gòu)中的比率顯著不同，公司的總資產(chǎn)要求融資總額為2000000元。它們的具體情況如表16－2所示項(xiàng)目息稅前利潤(rùn)情況本期增長(zhǎng)50％減少50％S公司Z公司S公司Z公司S公司Z公司普通股本20000