財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿

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資源描述:

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1、分析上市公司財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿軟件學(xué)院:張寧系別:軟件工程學(xué)號:0912672了解財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿概念:無論企業(yè)營業(yè)利潤多少,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少,這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者收益的影響,稱為財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤而不是息前稅前利潤。財務(wù)杠桿對企業(yè)影響合理運用財務(wù)杠桿會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益,但是同時會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。作用財務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用,是以企業(yè)的投資利潤與負(fù)債利息率的對比關(guān)系為基礎(chǔ)的。1.投資利潤率大于負(fù)債利息

2、率。此時企業(yè)盈利,企業(yè)所使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的收益(即息稅前利潤)除債務(wù)利息之外還有一部分剩余,這部分剩余收益歸企業(yè)所有者所有。2.投資利潤率小于負(fù)債利息率。企業(yè)所適應(yīng)的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利益不足支付債務(wù)利息,對不足以支付的部分企業(yè)便需動用權(quán)益性資金所創(chuàng)造的利潤的一部分來加以彌補。這樣便會降低企業(yè)使用權(quán)益性資金的收益率。由此可見,當(dāng)負(fù)債在全部資金所占比重很大,從而所支付的利息也很大時,其所有者會得到更大的額外收益,若出現(xiàn)投資利潤率小于負(fù)債利息率時,其所有者會承擔(dān)更大的額外損失。通常把利息成本對額外收益和額外損失的效應(yīng)成為財務(wù)杠桿的作用。只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,財務(wù)杠桿作用使得資

3、本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)資本/權(quán)益資本)越高,財務(wù)杠桿利益越大了解經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿的概念:經(jīng)營杠桿,又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿,反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定成本而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律經(jīng)營杠桿對企業(yè)影響根據(jù)成本形態(tài),在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi),產(chǎn)銷量的增加一般不會影響固定成本總額,但會使單位產(chǎn)品固定成本降低,從而提高單位產(chǎn)品利潤,并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率;反之,產(chǎn)銷量減少,會使單位產(chǎn)品固定成本升高,從而降低單位產(chǎn)品利潤,并使利潤下降率大于產(chǎn)銷量的下降率。所以,產(chǎn)品只有在沒有固定成

4、本的條件下,才能使貢獻(xiàn)毛益等于經(jīng)營利潤,使利潤變動率與產(chǎn)銷量變動率同步增減。單價和銷售量增加,那相當(dāng)于可以得到更多的利潤;經(jīng)營風(fēng)險就會越小的,經(jīng)營杠桿系數(shù)也會越小中國上市公司財務(wù)杠桿總體水平一、引言負(fù)債融資與權(quán)益融資是企業(yè)籌集資金的主要方式,這兩種籌資方式各有利弊。從資本結(jié)構(gòu)理論中我們可以得到啟示,應(yīng)權(quán)衡這兩種籌資方式以使企業(yè)的價值最大。權(quán)衡兩種籌資方式的過程也就是決定兩種方式籌資額比例的過程,負(fù)債融資可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用,增加企業(yè)的價值,但同時也會帶來財務(wù)風(fēng)險,又會降低企業(yè)的價值,即財務(wù)杠桿是一把雙刃劍。上市公司要想獲得財務(wù)杠桿利益,應(yīng)維持一個相對合理的負(fù)債水平。本文通過樣本測算,

5、主要考察中國上市公司近期財務(wù)杠桿作用情況的總體水平及變動趨勢。中國上市公司財務(wù)杠桿總體水平關(guān)注問題:上市公司的總體財務(wù)杠桿是多少;上市公司總體財務(wù)杠桿的作用程度如何;處于不同行業(yè)的上市公司財務(wù)杠桿是否存在差異;上市公司總體財務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮情況;發(fā)揮正效應(yīng)的上市公司的財務(wù)杠桿正效應(yīng)的發(fā)揮程度;發(fā)揮負(fù)效應(yīng)的上市公司的財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的發(fā)揮程度。滬市A股上市公司財務(wù)杠桿總體平均水平分析1、滬市A股上市公司財務(wù)杠桿總體平均水平分析計算表明,中國財務(wù)杠桿的平均運用程度呈逐年上升趨勢,2001到2007年各年上市公司平均財務(wù)杠桿分別為:0.448、0.416、0.450、0.501、0.519、0

6、.516、0.513。財務(wù)杠桿總體水平呈上升趨勢,隨著財務(wù)杠桿的不斷上升,其在企業(yè)中發(fā)揮的作用也越來越大,財務(wù)風(fēng)險隨之增高。2、財務(wù)杠桿分布情況的實證研究(1)A股上市公司2001-2007年財務(wù)杠桿分布及其意義。由測算可知,財務(wù)杠桿的分布很不平衡,處于10-30%較低杠桿水平內(nèi)的企業(yè),從2001-2007年各有118家、121家、95家、60家、57家、54家、57家,各占其當(dāng)年全部公司數(shù)的23.1%、21%、19.1%、12.1%、11.5%、11.8%、12.5%,總體上看呈下降趨勢。而處于70%以上的高財務(wù)杠桿區(qū)間內(nèi)的,7年分別為:37家、36家、27家、51家、67家、67

7、家、61家,分別占當(dāng)年樣本數(shù)的7.3%、6.3%、5.4%、10.3%、13.5%、14.7%、13.4%,比例雖然不大,但有逐年上升的趨勢。財務(wù)杠桿水平在30%以下時,財務(wù)杠桿系數(shù)最低,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險很?。回攧?wù)杠桿水平在50-70%時,財務(wù)杠桿總體水平最高,表明處在這一杠桿水平的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大。中國上市公司財務(wù)杠桿總體水平表1各年財務(wù)杠桿分布情況年度<10%比重10%-30%比重30%-50%比重50%-70%比重>70%比重總體200160.0121

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