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1、經(jīng)營杠桿和財務杠桿經(jīng)營杠桿和財務杠桿經(jīng)營杠桿財務杠桿總杠桿履行債務的現(xiàn)金流量能力其他分析方法各種方法的結合經(jīng)營杠桿固定成本的存在使銷售量變動一個百分比產(chǎn)生一個放大了的EBIT（或損失）變動百分比.經(jīng)營杠桿--企業(yè)對固定經(jīng)營成本的使用.經(jīng)營杠桿效應FirmFFirmVFirm2F銷售額$10$11$19.5營業(yè)成本固定成本7214變動成本273EBIT$1$2$2.5FC/總成本.78.22.82FC/銷售額.70.18.72(千元)經(jīng)營杠桿效應現(xiàn)在,讓每一家企業(yè)的銷售額在下一年都增加50%.你認為哪家企業(yè)對銷售的變動更敏感(也就是說，哪家的EBIT變動的百分比最大
2、)?[]FirmF;[]FirmV;[]Firm2F.經(jīng)營杠桿效應FirmFFirmVFirm2F銷售額$15$16.5$29.25營業(yè)成本固定成本7214變動成本310.54.5EBIT$5$4$10.75EBIT變動百分比*400%100%330%(千元)*(EBITt-EBITt-1)/EBITt-1經(jīng)營杠桿效應FirmF最敏感--銷售額增加50%，EBIT增加400%.認為具有最大的固定成本絕對額或相對額的企業(yè)會自動表現(xiàn)出最強的經(jīng)營杠桿效應的看法是錯誤的.在后面，我們將得出一個簡單的方法來判斷哪個企業(yè)對經(jīng)營杠桿的存在最敏感.盈虧平衡分析當研究經(jīng)營杠桿時,利
3、潤指EBIT.盈虧平衡分析--研究固定成本、變動成本、利潤和銷售量之間關系的一種技術.盈虧平衡圖生產(chǎn)和銷售量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000總收入利潤固定成本變動成本虧損收益和成本($thousands)17525010050總成本盈虧平衡點如何求這個盈虧平衡點:EBIT=P(Q)-V(Q)-FCEBIT=Q(P-V)-FCP=產(chǎn)品單價V=單位變動成本FC=固定成本Q=生產(chǎn)和銷售的數(shù)量盈虧平衡點--使總收入與總成本相等所要求的銷售量；既可用產(chǎn)品件數(shù)表示，也可用金額表示.盈虧平衡點在盈虧平衡點，EBIT=0Q(P-V)-FC=
4、EBITQBE(P-V)-FC=0QBE(P-V)=FCQBE=FC/(P-V)盈虧平衡點如何求銷售收入盈虧平衡點:SBE=FC+(VCBE)SBE=FC+(QBE)(V)orSBE*=FC/[1-(VC/S)]*Refertotextforderivationoftheformula盈虧平衡點例BW的產(chǎn)量和銷售收入盈虧平衡點:固定成本=$100,000產(chǎn)品銷售單價$43.75單位變動成本=$18.75盈虧平衡點的其他表示QBE=FC/(P-V)QBE=$100,000/($43.75-$18.75)QBE=4,000UnitsSBE=(QBE)(V)+FCSBE
5、=(4,000)($18.75)+$100,000SBE=$175,000盈虧平衡圖生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品數(shù)量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000總收入利潤固定成本變動成本損失收益和成本($thousands)17525010050總成本經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)在銷售數(shù)量為Q時的DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)--銷售變動1%所導致EBIT變動的百分比.=EBIT變動百分比銷售變動百分比計算DOLDOLQunits在實際計算DOL時，有幾個從定義公式導出的替代公式更為有用：=Q(P-V)Q(P-V)-FC=QQ-QBE計算DOLDOLSdollarso
6、fsales=S-VCS-VC-FC=EBIT+FCEBIT例LisaMiller想知道銷售水平為6,000and8,000件時的DOL.我們?nèi)约俣?Fc=$100,000P=$43.75/件V=$18.75/件計算BW的DOLDOL6,000units用前計算的盈虧平衡產(chǎn)量4000件計算=6,0006,000-4,000==3DOL8,000units8,0008,000-4,000=2DOL的解釋由于經(jīng)營杠桿的存在，銷售從8000件的銷售水平變動1%會導致EBIT變動2%.=DOL8,000units8,0008,000-4,000=2DOL的解釋2,0004
7、,0006,0008,00012345生產(chǎn)和銷售數(shù)量0-1-2-3-4-5(DOL)QBEDOL的解釋DOL用來衡量EBIT對銷售變動的敏感性.當銷售趨于盈虧平衡點時，DOL就趨向于無窮大.當我們進行公司比較時，DOL大的公司EBIT對銷售的變動就越敏感.主要結論：DOL和經(jīng)營風險DOL僅是企業(yè)總的經(jīng)營風險的一個組成部分，且只有在銷售和生產(chǎn)成本的變動性存在的條件下才會被激活.DOL放大EBIT的變動性,因此,也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風險.經(jīng)營風險--企業(yè)的有形經(jīng)營的內(nèi)在不確定性，它的影響表現(xiàn)在企業(yè)的EBIT的可變性上.財務杠桿財務杠桿是可以選擇的.采用財務杠桿是希望能
8、增加普通股
