《有價證券估價理論》PPT課件

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1、第三章有價證券估值理論學習目的和要求：運用股利折現(xiàn)法估計股票的內(nèi)在價值第一節(jié)債券估值第二節(jié)股票估價－內(nèi)在價值第三節(jié)其它證券的估價學習內(nèi)容1債券估值1、貨幣的終值和現(xiàn)值：2、債券價值評估＝未來現(xiàn)金流現(xiàn)值總和一次還本付息債券的定價：附息債券的定價：一年付息一次、半年付息一次2貨幣的終值和現(xiàn)值1、終值：單利公式：Pn=P0(1+r×n)復利公式：Pn＝P0(1+r)n2、現(xiàn)值：終值計算的逆運算單利公式Pn=P0/(1+r×n)復利公式：P0＝Pn/（1+r）n其中：r稱為貼現(xiàn)率或必要收益率n給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低；給定利率及終值時，取得終值的時間越長，終值的現(xiàn)值

2、越低。3一次還本付息債券的價值單利計息、單利貼現(xiàn)：P=M(1+i×n)╱(1+r×n)單利計息、復利貼現(xiàn)：P=M(1+i×n)╱(1+r)n復利計息、復利貼現(xiàn)：P=M(1+i)n╱(1+r)n4附息債券的定價一年付息一次復利：半年付息一次復利：單利：單利：其中C表示半年利息，r表示半年必要收益率，n表示2倍的剩余年限5半年支付一次利息面值為1000元，期限為10年，票面利率為9％，每半年支付一次利息，必要收益率是10％，計算債券的內(nèi)在價值。6一、絕對估值法：股利貼現(xiàn)模型1、無限持股條件下股票估價2、有限持股條件下股票估價二、相對估值法：PE估值法、市凈率估值股票的估

3、值71、基本公式：2、不同假設下的具體形式：1）零增長模型：假定股利增長率等于零2）不變增長模型：3）多元增長模型：無限持股條件下股票內(nèi)在價值的決定課堂練習：8公式：V＝∑∞t＝1D（1＋k）ｔt說明：V－股票當前內(nèi)在價值k－貼現(xiàn)率或必要收益率（每年不變）Dt－第t年的股利收益公式推導（略）應用難點：預計未來每年股利；確定貼現(xiàn)率9貼現(xiàn)率的主要作用是把所有未來不同時間的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)在的價值，又稱必要收益率。確定時可直接使用市場利率，它是投資于股票的機會成本，投資者要求的收益率一般不低于市場利率，所以市場利率可作為貼現(xiàn)率；或者在市場利率基礎上進行一定的風險調(diào)整，如根

4、據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：k＝無風險收益率+系統(tǒng)風險系數(shù)（市場平均收益率－無風險收益率）貼現(xiàn)率的確定10假設前提：說明：V－股票內(nèi)在價值k－貼現(xiàn)率或必要收益率每年的股利收益相同，即增長率為0公式：V＝D/k公式推導（略）[評價]假定對一種股票永遠支付固定的股利非常不合理。但在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時該模型比較有用。11[例]假定某公司在未來無限時期支付的每股股利為8元，其必要收益率為10％，可知一股該公司股票的價值為8／0.10＝80元，若當時一股股票價格為65元，每股股票凈現(xiàn)值為80－65＝15元，因此該股股票被低估15元，因此建議可以購買該種股票。12假設前

5、提：股利永遠按不變的增長率g增長公式：V＝∑t＝1∞D(zhuǎn)0（1+g）（1+k）tt說明：D－去年已支付股利g－每年股利增長率0公式推導（略）如果k>g,可得：V=D(1+g)0k-g=D1k-g13[例]假如去年某公司支付每股股利為1.80元，預計在未來日子里該公司股票的股利按每年5％的速率增長。假定必要收益率是11％，該公司的股票價值等于1.80×[(1+0.05)／(0.11－0.05)]＝1.89／(0.11－0.05)＝31.50元。若當今每股股票價格是40元，則股票被高估8.50元，建議當前持有該股票的投資者出售該股票。14假設前提：股利的變動在時間T內(nèi)沒有

6、特定模式，在時間T以后股利按不變增長g增長。公式：V＝V+VT-T+＝∑t=1TDt(1+k)t+DT+1（k－g）.1（1+k）T說明：D－第T+1期的股利收益T+1公式推導（略）評價：比較符合實際，運用較普遍151．某公司去年每股支付股利為0.8元，預計未來的無限期限內(nèi)，每股股利支付額將以每年8%的比率增長，該公司的必要收益率為10%，求該公司未來每股價值是多少？2.假設某公司目前股息為每股0.2元，預期回報率為11%，未來2年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的正常增長水平為10%，則股票理論價格應為多少?162、公式及推導：V＝∑3、結論：見教材112面習題有限持

7、股條件下股票的內(nèi)在價值Tt＝1Dt（1+k）t+Pt（1+k）T＝∑t＝1∞D(zhuǎn)t（1+k）t1、假設：現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的資本利得17某投資者擬持有某股票2年，預計在第一年將得到每股1元的現(xiàn)金股利，第2年將得到每股1.2元，第2年末股票將可以按照每股14元的價格買出，該投資者要求的收益率為每年10%，計算該股票對該投資者的價值。18市盈率估價方法1)估計市盈率P/E2)估計每股收益（EPS）3）求出每股內(nèi)在價值V＝EPS×P/E19市盈率含義：又稱本益比，分為靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率。靜態(tài)市盈率＝股價/每股收益市盈率越低說明投資回收期越短，風險越