《有價(jià)證券估值》PPT課件

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1、案例：要住房還是拿房貼？張博士是成功海龜人士，國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，　某日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件如下：１、每月來公司指導(dǎo)工作一天；２、每年聘金２０萬元；３、提供公司所在城市住房一套，價(jià)值１００萬元；４、在公司至少工作６年。張博士對(duì)以上工作待遇很感興趣，對(duì)公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭聝H到公司工作一天，住公司招待所就可以了。因此他向公司提出，能否將提供的住房改為發(fā)住房補(bǔ)貼。公司研究了張博士的請(qǐng)求，決定可以在今后５年里每年初給

2、張博士支付２５萬元房貼。收到公司的通知后，張博士又猶豫起來，因?yàn)槿绻蚬疽》?，可以將其出售，扣除售價(jià)５％的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得９５萬元現(xiàn)金，而若接受房貼，每年可獲得２５萬元。假設(shè)銀行存款利率３％，則張博士應(yīng)該如何決策？如果張博士本身是一個(gè)企業(yè)主，其資金的投資回報(bào)率為３２％，則他又該如何決策？8/3/20211西電經(jīng)管院郭鳳英存款利率３％時(shí)：投資回報(bào)率為32%時(shí)：8/3/20212西電經(jīng)管院郭鳳英第三章有價(jià)證券估值教學(xué)目標(biāo)：理解現(xiàn)金估價(jià)模型的基本原理及其影響因素；掌握債券、股票的估價(jià)模型及其實(shí)際應(yīng)用。8/3/

3、20213西電經(jīng)管院郭鳳英教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)估價(jià)模型介紹；第二節(jié)股票估價(jià)；第三節(jié)債券估價(jià)；8/3/20214西電經(jīng)管院郭鳳英一有價(jià)證券估價(jià)應(yīng)考慮的因素：1未來的現(xiàn)金流入和持續(xù)的時(shí)間；2所有現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)；3投資者要求的收益率k。二證券的投資價(jià)值V現(xiàn)金流入大；可見，證券的價(jià)值高意味著風(fēng)險(xiǎn)低；要求的收益率低。同一證券在不同投資者看來，價(jià)值一樣嗎？估價(jià)模型介紹第一節(jié)8/3/20215西電經(jīng)管院郭鳳英債券估價(jià)1債券面值M2票面利率i3期限n年若債券按每年付息，則每期利息=Mi若債券按每半年付息，則每期利息=4其他保護(hù)性條款第二

4、節(jié)一債券要素8/3/20216西電經(jīng)管院郭鳳英二債券的價(jià)值8/3/20217西電經(jīng)管院郭鳳英決策：若債券的市價(jià)=，按此價(jià)格購買剛好能獲得要求的收益率（可購買）若債券的市價(jià)<，按此價(jià)格購買獲得的收益率大于要求的收益率（可購買）若債券的市價(jià)>,按此價(jià)格購買獲得的收益率小于要求的收益率（不可購買）8/3/20218西電經(jīng)管院郭鳳英例一美國政府發(fā)行面值1000元的債券，息票利率12%，期限25年，如果對(duì)該債券的要求的收益率為12%，利息每年支付一次，該債券目前的價(jià)值如何？若要求的收益率為16%，則若要求的收益率為8%，則8

5、/3/20219西電經(jīng)管院郭鳳英8/3/202110西電經(jīng)管院郭鳳英三債券的預(yù)期收益率8/3/202111西電經(jīng)管院郭鳳英美國政府發(fā)行面值1000元的債券，息票利率12%，期限25年，利息每年支付一次，該債券目前的市價(jià)是756.12元求：以此價(jià)購買持有到期可獲得收益率？若要求的收益率小于或等于16%，則可按此價(jià)購買。若要求的收益率為大于16%，則此價(jià)不可接受。例二8/3/202112西電經(jīng)管院郭鳳英四債券估價(jià)中應(yīng)明確的幾種關(guān)系（一）債券發(fā)行價(jià)格的確定8/3/202113西電經(jīng)管院郭鳳英注意理解8/3/202114西

6、電經(jīng)管院郭鳳英例三（說明價(jià)格為什么會(huì)隨利率變化）某公司發(fā)行面值1000元，票面利率10%，期限10年的債券，問：發(fā)行時(shí)，1若市場(chǎng)利率為10%，發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少？2若市場(chǎng)利率為12%，發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少？3若市場(chǎng)利率為8%，發(fā)行價(jià)應(yīng)是到少？以后10年公司每年應(yīng)補(bǔ)付利息20元票面利息此時(shí)公司每年應(yīng)付利息8/3/202115西電經(jīng)管院郭鳳英8/3/202116西電經(jīng)管院郭鳳英8/3/202117西電經(jīng)管院郭鳳英以后10年投資者每年應(yīng)退給公司的利息20元3市場(chǎng)利率8%8/3/202118西電經(jīng)管院郭鳳英8/3/202119西電經(jīng)

7、管院郭鳳英甲債券面值1000元，票面利率10%，期限10年的債券，乙債券面值1000元，票面利率10%，期限20年的債券，若市場(chǎng)利率為6%,8%,10%，12%,14%，價(jià)格是多少？市場(chǎng)利率6%8%10%12%14%甲債券市價(jià)129411341000887791面值10001000100010001000調(diào)整額+40?7.36+20?6.700-20?5.650-40?5.216乙債券市價(jià)145911961000851735面值10001000100010001000調(diào)整額+40?11.470+20?9.818-2

8、0?7.469-40?6.623（二）債券價(jià)格與市場(chǎng)利率8/3/202120西電經(jīng)管院郭鳳英當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券的市價(jià)都等于面值而與面值M和期限n長(zhǎng)短無關(guān).面值票面利率期限一定，市場(chǎng)利率上升，由于債券收益的不變性，持債人就會(huì)遭受機(jī)會(huì)損失。新成交價(jià)必須將低，才能使新的買債人按照目前高的市場(chǎng)利率獲得收益率。反之，市場(chǎng)利率下降，價(jià)格升高。8/3/2021