《期貨期權(quán)教程》PPT課件

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1、期貨與期權(quán)財務(wù)管理系王榮譽(yù)Wangrongyu@sina100.com期貨與期權(quán)JohnC.,Hull：Options,Futures,andotherDerivativesthirdEdith,Prentice-Hall,1997期權(quán)、期貨和其他衍生產(chǎn)品，張?zhí)諅プg，華夏出版社，2000IntroductiontoFuturesandOptionsMarkets,ThirdEdition,JohnC.Hull,Prentice-Hall,1998,1995,1991。期貨期權(quán)入門，張?zhí)諅ィ袊嗣翊髮W(xué)出版社，2000。軟件：DerivaGem,ftp:/

2、/www.prenhall.com/pub/be/finance.d-006/hullhttp://www.mgmt.utoronto.ca/~hullE-mail:hull@mgmt.utoronto.ca加拿大多倫多大學(xué)期貨與期權(quán)第1章緒論第2章期貨市場及交易第3章遠(yuǎn)期和期貨價格第4章利率期貨第5章互換第6章期權(quán)市場第7章股票期權(quán)價格的性質(zhì)第8章期權(quán)的交易策略第9章二叉樹模型第10章股票價格的行為模式第11章Black-Scholes模型分析第12章股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)和期貨期權(quán)第13章衍生證券定價的一般方法第14章市場風(fēng)險的管理第1章緒論定義：衍

3、生產(chǎn)品（derivativesecurity）、衍生證券、衍生工具、或有債權(quán)（contingentclaims）、或有求償權(quán)，是一種金融工具（financialinstrument），其價值依附于其他的基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlying）。1994年5月14日《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》的“瑕不掩瑜”的定義：衍生工具是給予交易對手的一方在未來的某個時間點(diǎn)對某種基礎(chǔ)資產(chǎn)（或者對某項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金值）擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。合約須載明一定金額的貨幣、債券或?qū)嵨?，亦或相?yīng)的支付條款及市場指數(shù)。它可能是買賣雙方義務(wù)對等，或是提供給一方履行與否的權(quán)利；可能是為資產(chǎn)和負(fù)債提供相應(yīng)

4、的轉(zhuǎn)換；也可能是多種因素的復(fù)合。一些衍生工具可以相互轉(zhuǎn)換。從合約產(chǎn)生的那一天起，衍生工具的價格在某種程度上將依據(jù)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的變動而變動?；A(chǔ)工具（underlyinginstrument）：利率或債券工具的價格；外匯匯率；股票價格或股票指數(shù)；商品期貨價格。數(shù)理金融學(xué)假設(shè)條件投資者是理性的資本市場是有效的投資者厭惡風(fēng)險無套利均衡理論組合分解技術(shù)無套利均衡理論金融研究的一項(xiàng)核心內(nèi)容是對金融市場中的某項(xiàng)“頭寸”（頭寸指對某種金融資產(chǎn)的持有或短缺）進(jìn)行估值和定價。分析的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個在市場均衡時不能產(chǎn)生不承

5、受風(fēng)險的利潤的組合頭寸，由此測算出該項(xiàng)頭寸在市場均衡時的價值即均衡價格。公司A和公司B：資產(chǎn)性質(zhì)完全相同，EBIT=1000萬元/年公司A：全權(quán)益，100萬股，股票預(yù)期收益率=10%公司B：負(fù)債4000萬元，利率8%，市場利率8%，權(quán)益60萬股無套利均衡理論頭寸情況即時現(xiàn)金流未來每年的現(xiàn)金流1%公司A股票空頭1%公司B債券多頭1%公司B股票多頭凈現(xiàn)金流1萬股?100元/股=100萬-1%?4000萬=-40萬-6000股?90元/股=-54萬6萬-1%EBIT1%?320萬=3.2萬1%?(EBIT-320萬)0用另一組證券來“復(fù)制(replicate)

6、某項(xiàng)或某一組證券。1.在未來任何情況下，二者的現(xiàn)金流特性都應(yīng)該相同。2.構(gòu)筑套利的復(fù)制證券的工作至少在理論上是可以在市場中實(shí)現(xiàn)的，因此需要一定的市場條件（如容許賣空）》。組合分解技術(shù)利用基本的金融工具（包括基本的原生工具如債券和股票，也包括基本的衍生工具如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)、互換等）來組成具有特定流動性和收益/風(fēng)險特性的金融產(chǎn)品，也可以通過“剝離”，把原來捆綁在一起的金融/財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分解，更可以在分解后加以重新組合，從而為收益/風(fēng)險在市場的流動轉(zhuǎn)移和重新配置提供強(qiáng)有力的手段?？赊D(zhuǎn)換債券：債券、看漲期權(quán)資產(chǎn)證券化遠(yuǎn)期合約（forwardcontract

7、）遠(yuǎn)期合約是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。多頭(longposition)：遠(yuǎn)期合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。空頭(shortposition)：遠(yuǎn)期合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。遠(yuǎn)期價格(forwardprice)：使遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格。簽署遠(yuǎn)期合約時刻該合約價值為零。中國工商銀行人民幣即期外匯牌價日期：2004年8月3日星期二單位：人民幣/100外幣幣種匯買、匯賣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價基準(zhǔn)價美元?(USD)827.7826.46821.4982

8、8.94827.7港幣?(HKD)106.12105.96105.32106.2