《糧液公司案例分析》PPT課件

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1、小組成員：柴富、任江、熊唐、張永剛、保睿、楊少敏、燕妮案例討論—五糧液公司的關(guān)聯(lián)交易與實際理財目標(biāo)財務(wù)管理案例討論解決問題案例分析提出問題五糧液公司的關(guān)聯(lián)交易與實際理財目標(biāo)第一第二第三第一啟示基本概念關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方直接轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價款。企業(yè)理財目標(biāo)又稱企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)，是財務(wù)管理的一個基本理論問題。是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。是企業(yè)管理的一部分，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。目前，我國企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)有多種，其中以產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化或企業(yè)價值最大化等目標(biāo)最具有影

2、響力和代表性。1.五糧液的實際理財目標(biāo)是什么？有何依據(jù)？五糧液的實際理財目標(biāo)是通過那些理財行為實現(xiàn)的？實際理財目：標(biāo)實際控制人利益最大化通過關(guān)聯(lián)交易五糧液向五糧液集團(tuán)輸送經(jīng)濟(jì)利益嚴(yán)重?fù)p害中小股東的利益證據(jù)一的原因行業(yè)內(nèi)：古井貢酒的利益輸送造成了公司2008年主要控股及參股公司業(yè)績不理想，處白酒銷售相關(guān)公司盈利尚好外，所屬酒店連年虧損，與此相比五糧液上市公司大股東利益輸送行為的原因及表現(xiàn)有著自身的特點(diǎn)。五糧液自身“削足適履”的上市模式我國證券市場起步階段對上市公司的限制由于我國證券市場起步階段和國企改革聯(lián)系在一起，所以在初期國有企業(yè)占上市公司的相當(dāng)部分，所以我或上

3、司公司中發(fā)生的隧道行為更多的體現(xiàn)一種制度設(shè)計的結(jié)果對五糧液產(chǎn)生影響使得五糧液上市公司在業(yè)務(wù)及工作開展的很多方面都對“五糧液集團(tuán)”產(chǎn)生了很強(qiáng)的依賴性。上市后僅僅有五糧液品牌和釀酒、勾兌車間的五糧液，暫時失去了配套生產(chǎn)能力，由此在以后不斷與五糧液集團(tuán)發(fā)生著數(shù)額巨大的關(guān)聯(lián)交易“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)我國，證券市場不完善，為了保證公有制經(jīng)濟(jì)的控制地位，上市公司大多使用了國有股控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，所以股權(quán)過于集中，公司持股比例較高的大股東會產(chǎn)生控股權(quán)收益，獨(dú)享這種收益而不與中小股分享并隨之將上市公司資源從中小投資者手中轉(zhuǎn)移到自己所控制的公司。從上述表中得到答案：第一大股東名義上

4、是宜賓國有資產(chǎn)經(jīng)營公司—宜賓鉤子未直接控制的全資子公司，持股比例高達(dá)56.07%，同時，五糧液集團(tuán)又由宜賓國資委直接控制，因此，五糧液上市公司的實際控股股東為五糧液集團(tuán)。對于宜賓國資委，如果把巨額利潤留在上市公司，還不如劉翔五糧液集團(tuán)。留在上市公司，有一部分利潤流向中小股東，通過關(guān)聯(lián)交易，利潤流向五糧液集團(tuán)，則基本屬于國有資產(chǎn)。公司治理層結(jié)構(gòu)存在問題從資料可以看出，兩家公司的公司高管交叉任職現(xiàn)象嚴(yán)重，公用一套領(lǐng)導(dǎo)班子。上市公司全部執(zhí)行董事都有集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任，集團(tuán)對上市公司的實質(zhì)控制，為關(guān)聯(lián)交易和利益輸送提供了交易空間五糧液股權(quán)高度集中，決定了大股東嚴(yán)格控制股東大會

5、的控制權(quán)，中小股東的行為能力被剝奪，很大程度上失去了自己原有的話語權(quán)和表決權(quán)。小結(jié)無論從上市規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)，還是公司治理層方面來看，五糧液關(guān)聯(lián)交易與大股東輸送都與我國是證券市場的起步晚、發(fā)展不夠完善有直接的聯(lián)系，這是普遍性。同時，五糧液的行業(yè)特性和內(nèi)部發(fā)展方向、公司治理結(jié)構(gòu)等原因又難以保證中小股東不受侵害，造就了其關(guān)聯(lián)交易下的利益輸送行為具有五糧液自身的特點(diǎn)，這是特殊性。證據(jù)二分析五糧液吝于分紅1998年，每10股派現(xiàn)12.5元，十大股東一次性獲利超過3億，而流通股股東收獲甚微。2000年，不分配，不轉(zhuǎn)增，并且每10股配2股，配股價為25，令中小投資者大失所望，

6、而當(dāng)年每股盈余1.6元且貨幣資金為17.08億元，完全有能力實施分配。2001年年中年末，采取10股送4轉(zhuǎn)增3派現(xiàn)1元及10送1轉(zhuǎn)增2派現(xiàn)0.25元的分配政策與起當(dāng)年形成的利潤相比也是杯水車薪。損害中小股東利益大股東熱衷于于現(xiàn)金股利政策外的貨幣資金控制權(quán)及使用權(quán)，而中小股東只能被動接受風(fēng)險和承擔(dān)利潤損失，中小股東利益遭到嚴(yán)重侵害，投資者對上市公司逐漸失去信心。理財行為1、關(guān)聯(lián)購銷：主要有原材料采購、產(chǎn)品銷售資產(chǎn)置換。通常是關(guān)聯(lián)方或者大股以遠(yuǎn)高于市場價格供給給上市公司原材料，或以遠(yuǎn)低于市場價格的價格購買上市公司的產(chǎn)品，然后再以市場價格向外出售，利用原材料供應(yīng)渠道和

7、產(chǎn)品供應(yīng)渠道實現(xiàn)賺取巨額利潤。根據(jù)表1—3和1—4，五糧液近半數(shù)以上的采購和銷售是通過和關(guān)聯(lián)方的交易完成，交易量巨大。雖然09年收購了五糧液集團(tuán)旗下的部分子公司，但是關(guān)聯(lián)交易任然占到主營業(yè)務(wù)成本的1/4。一直以來，五糧液的產(chǎn)品只有不到一半有上市公司控股的供銷公司銷售，更多的是由集團(tuán)控股的進(jìn)出口公司銷售。商標(biāo)及標(biāo)識使用費(fèi)一億多綜合服務(wù)費(fèi)：1990與2000年共支付1.09億元，2004和2005年共支付2.55億元，從06年維持在1.2億元左右租賃費(fèi)：09年數(shù)據(jù)，每平米租金89.89元/月2、下列軟性費(fèi)用的定價完全掌握在控股股東手上，非常容易淪為控股股東想自己輸送

8、利益的工具3、資產(chǎn)置換2