China-credit-risk-Chinese-version-2016外文

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1、見(jiàn)微知著中國(guó)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（TheEconomistIntelligenceUnit）的報(bào)告見(jiàn)微知著中國(guó)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目錄報(bào)告摘要2前言3研究結(jié)果6宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)8財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)11金融風(fēng)險(xiǎn)16政府決策風(fēng)險(xiǎn)19結(jié)論23附錄：指標(biāo)完整列表24?TheEconomistIntelligenceUnitLimited20161見(jiàn)微知著中國(guó)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告摘要經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（TheEconomistIntelligenceUnit，簡(jiǎn)稱TheEIU）通過(guò)本報(bào)告，全面評(píng)

2、估了中國(guó)地方政府的信用風(fēng)險(xiǎn)，向市場(chǎng)第一次詳細(xì)提供了類似的研究分析。依托專有數(shù)據(jù)、預(yù)測(cè)結(jié)果和自下而上的研究方法，我們對(duì)國(guó)內(nèi)30個(gè)省市政府的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。中國(guó)初生的地方政府債券市場(chǎng)目前處于高速發(fā)展階段，但目前市場(chǎng)上對(duì)這類債券的研究及信用評(píng)級(jí)卻仍然相當(dāng)缺乏。我們研究報(bào)告中的指數(shù)體系融合了四大類近30項(xiàng)涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融、政府決策和治理風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上按照“相對(duì)最低風(fēng)險(xiǎn)”至“相對(duì)最高風(fēng)險(xiǎn)”的順序提供了各省的相對(duì)排名。我們的研究結(jié)果包括：?各省市的信用狀況均在某種程度上存在薄弱環(huán)節(jié)。沒(méi)有哪個(gè)

3、省在四大類指標(biāo)排名上均能進(jìn)入前十（而躋身前十意味著其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低）。中國(guó)各省市的公共財(cái)政均不同程度承受壓力。?從地域角度看，較富裕的東部沿海省市信用風(fēng)險(xiǎn)總體較低，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了多元化，財(cái)政狀況穩(wěn)健，決策架構(gòu)相對(duì)完善?？傮w排名上位于東南部的廣東省位居第一。?信用風(fēng)險(xiǎn)集中在西部和東北部相關(guān)省份，其中部分省份在經(jīng)濟(jì)增速下滑背景下陷入了重重困境。中部的山西省總體排名倒數(shù)第一，表明該省的信用風(fēng)險(xiǎn)最高。?我方排名依托的基本數(shù)據(jù)顯示各省市的信用風(fēng)險(xiǎn)存在顯著差異。幾乎各項(xiàng)指標(biāo)都反映出各省市具體的經(jīng)濟(jì)和金融狀況都存

4、在很大不同，這也導(dǎo)致了明顯的信用定價(jià)差異。一種觀點(diǎn)認(rèn)為總體而言中國(guó)各省市政府足以獲得業(yè)界最高的AAA信用評(píng)級(jí)（目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)恰恰給予了它們這一評(píng)級(jí)），而我們報(bào)告所凸顯的省份之間財(cái)政狀況與信貸結(jié)構(gòu)的種種差異與這一觀點(diǎn)格格不入。如果投資者過(guò)分信賴這類評(píng)級(jí)結(jié)果，或者單純認(rèn)為中央政府會(huì)為任何陷入困境的地方政府提供支持，那么他們將會(huì)暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。2015年初生效的法規(guī)明確了中央對(duì)于地方政府“零救助”的政策立場(chǎng)。我們認(rèn)為如果進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的外國(guó)投資者能掌握相關(guān)關(guān)鍵的分析結(jié)果和手段，就能夠在相對(duì)低收益率的地方債

5、券中尋覓到誘人的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。單純從投資額的角度來(lái)看，目前境外投資者在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)中所占的份額還仍然較小，但目前中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在逐步放開(kāi)針對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)的投資份額限制，這將會(huì)為中國(guó)目前價(jià)值50萬(wàn)億人民幣（合8萬(wàn)億美元）的在岸固定收益證券市場(chǎng)提供更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。地方政府債券發(fā)行規(guī)模僅在2015年一年便增長(zhǎng)了九倍，達(dá)到約4萬(wàn)億人民幣，預(yù)示著它將成為一個(gè)日益重要的固定收益細(xì)分市場(chǎng)。2020年前，各級(jí)地方政府還將陸續(xù)增加發(fā)行約15萬(wàn)億元（約合2.3萬(wàn)億美元）的債券，相比之下，2015年底美國(guó)地方債務(wù)總額也才剛

6、剛超過(guò)3.7萬(wàn)億美元。我們?cè)诖朔菅芯繄?bào)告中建立了一個(gè)分析框架，用以幫助投資者在國(guó)內(nèi)新興的地方政府債券市場(chǎng)中捕獲機(jī)遇、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。在此我們整合了獨(dú)立調(diào)研成果和國(guó)內(nèi)各省市公開(kāi)的最準(zhǔn)確的相關(guān)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（TheEIU）的內(nèi)部相關(guān)預(yù)測(cè)。隨著時(shí)間的推移，我們希望在此份報(bào)告的基礎(chǔ)上能夠?yàn)橥顿Y者提供全面并定期更新的信用評(píng)級(jí)服務(wù)。2?TheEconomistIntelligenceUnitLimited2016見(jiàn)微知著中國(guó)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估前言本報(bào)告率先對(duì)中國(guó)地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估。中國(guó)的地方政府債券市

7、場(chǎng)必將經(jīng)歷一個(gè)高速增長(zhǎng)階段，但幫助投資者厘清風(fēng)險(xiǎn)、尋求合理回報(bào)的分析工具卻寥寥無(wú)幾。我們希望本報(bào)告提出的體系框架能夠?yàn)檫@方面的努力奠定基礎(chǔ)。我們采用的是經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（TheEIU）為其現(xiàn)有主權(quán)評(píng)級(jí)服務(wù)“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)”（CountryRiskService，簡(jiǎn)稱CRS）開(kāi)發(fā)的評(píng)估方法，此外還融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（TheEIU）中國(guó)全析服務(wù)（AccessChina）的專有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、預(yù)測(cè)和自下而上的定性分析成果。2015年中國(guó)各級(jí)地方政府共發(fā)行了大約4萬(wàn)億人民幣（合6,420億美元）的債券，英國(guó)渣打銀行估算

8、隨著中央政府鼓勵(lì)地方政府將發(fā)債作為持續(xù)推進(jìn)的財(cái)政改革的一個(gè)舉措，到2020年時(shí)上述數(shù)據(jù)還將增加約15萬(wàn)億元。2014年中央政府允許十個(gè)省級(jí)政府進(jìn)入債券市場(chǎng)的試點(diǎn)方案去年被擴(kuò)大至各個(gè)省份。同樣在2015年中國(guó)開(kāi)始實(shí)施一項(xiàng)地方公共債務(wù)置換計(jì)劃，為地方政府通過(guò)發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)部分到期債務(wù)的重組開(kāi)了綠燈。當(dāng)年各省市新發(fā)債券總額大約為6,000億元，債務(wù)轉(zhuǎn)置總額達(dá)3.2萬(wàn)億元。中央政府希望地方政府債券市場(chǎng)的發(fā)展可以用來(lái)幫助提高地方財(cái)政透明度，為地區(qū)發(fā)展和福利項(xiàng)目創(chuàng)造一個(gè)可持續(xù)的融資