期權(quán)、期貨及其它衍生證券產(chǎn)品

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1、期權(quán)期貨定價分析數(shù)科院米輝mihui@njnu.edu.cn行健樓65618951739739教材:JohnC.Hull期權(quán).期貨和其它衍生產(chǎn)品華夏出版社(第三版)2001參考書:1.鄭振龍衍生產(chǎn)品武漢大學(xué)出版社2.JosephS.&VictorG.金融數(shù)學(xué)機(jī)械工業(yè)出版社（蔡明超譯）3.DavidG.LuenbergerInvestmentscienceOxfordUniversityPress4.其它有關(guān)期權(quán)、期貨的書籍Ch1緒論—基本概念本課程主要介紹：二.以上這些產(chǎn)品的定價一.常用的金融工

2、具遠(yuǎn)期和約、期貨和約、期權(quán)以及其它衍生產(chǎn)品§1.1風(fēng)險和風(fēng)險管理風(fēng)險(risk):結(jié)果的不確定性風(fēng)險無處不在資產(chǎn)風(fēng)險(如股票、債券…)利率風(fēng)險貨幣(匯率)風(fēng)險信用風(fēng)險商品風(fēng)險……面對風(fēng)險的態(tài)度規(guī)避(回避)風(fēng)險:將風(fēng)險量化—控制—即構(gòu)造一個方案,將已暴露的風(fēng)險進(jìn)行管理承擔(dān)風(fēng)險:甘愿用資金去冒險,從風(fēng)險資產(chǎn)價格的頻繁變化中,期望通過投資獲取風(fēng)險利潤—此為投機(jī)(speculation)二衍生產(chǎn)品(derivativesecurity,也稱衍生證券,衍生工具):是一種風(fēng)險管理的工具,它的價值依賴于其它更

3、基本的原生資產(chǎn)(或稱標(biāo)的資產(chǎn))(underlyingassets)的價格變化。金融衍生工具有很多?；镜挠羞h(yuǎn)期合約（forwardcontracts)期貨（合約）（futures)期權(quán)（options)如：標(biāo)的資產(chǎn)：股票債券匯率商品為了風(fēng)險管理衍生證券：股票債券匯率商品期貨期貨期貨期貨一個黃金期貨合約就是一個衍生產(chǎn)品，因為這個期貨合約的價值取決于作為該合約標(biāo)的資產(chǎn)的黃金的價值；又如，一個股票期權(quán)也是一個衍生產(chǎn)品，其價值依賴于標(biāo)的股票的價格變化……§1.2遠(yuǎn)期合約和期貨合約一、遠(yuǎn)期合約定義：在未來

4、確定時間,以確定的價格買進(jìn)(或賣出)一定數(shù)量和質(zhì)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議多頭(longposition):將買進(jìn)資產(chǎn)的一方空頭(shortposition):將賣出資產(chǎn)的一方交割價(deliveryprice):和約中標(biāo)明的價格交割日、到期日(maturity):和約中標(biāo)明的日期遠(yuǎn)期價格(forwardprice):和約價值為零的交割價例子面對未來小麥價格的不確定性,一個面粉生產(chǎn)商和農(nóng)場主一個在2月1日簽訂一個協(xié)議，約定在90天后按照每蒲式耳￥80元的價格買賣4000蒲式耳的小麥.若90天末小麥價格

5、市場價為￥90若90天末小麥價格市場價為￥70分別考察廠商的損益（payoff,收益,回報）無論怎樣，農(nóng)場主和面粉生產(chǎn)商在2月份的時候就可以知道自己將獲得多少收入和付出多少成本，這個確定性的價格對于廠商計算利潤、安排生產(chǎn)是非常有益的。假設(shè)國內(nèi)某服裝廠90天后要向美國出口價值$100萬服裝，擔(dān)心人民幣升值對收益造成影響，在中國銀行簽署一個空頭遠(yuǎn)期合約：在90天后以￥6.28兌$1的匯率賣出$100萬。若90天末即期匯率為6.10：1若90天末即期匯率為6.63：1分別考察服裝廠的損益(a)遠(yuǎn)期多頭

6、的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價格K盈虧(b)遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價格K盈虧記K:一單位資產(chǎn)的交割價格ST:一單位資產(chǎn)在和約到期時的即期價格遠(yuǎn)期合約的主要缺陷在于每筆交易的特殊性太強(qiáng)，較難找到正好符合要求的交易對手；遠(yuǎn)期合約簽訂后的再轉(zhuǎn)讓也較為麻煩，需要耗費(fèi)大量的交易成本和搜尋成本；遠(yuǎn)期合約到期時必須履行實物交割的義務(wù)，而無法在到期前通過反向?qū)_等手段來解除合約義務(wù)；而且遠(yuǎn)期合約缺乏對交易對手信用風(fēng)險的強(qiáng)有力約束，如果到期時交易對手違約，就會給交易方帶來損失；基于這一現(xiàn)象，期貨交易逐漸產(chǎn)生和發(fā)展起來。

7、二、期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化了的遠(yuǎn)期合約.在交易所交易.曾經(jīng)世界上最大兩家期貨交易所是：芝加哥交易所(CBOT)1848芝加哥商品交易所(CME)1919如今：2006年10月17日，CME和CBOT合并組成新的CME集團(tuán)，成為全球最大的期貨交易所國內(nèi)：上海期貨交易所（主要交易金屬、能源、橡膠等工業(yè)品期貨）大連商品交易所（交易大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨）鄭州商品交易所（交易小麥、棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品期貨）中國金融期貨交易所（簡稱中金所）將上市金融期貨品種滬深300股指期貨合約表：§1.3期權(quán)1.定義持有人在確

8、定的時間，按確定價格向出售方購買（或售出）一定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議，但他不必承擔(dān)必須購買（或賣出）的義務(wù)敲定價格(strikeprice,exerciseprice):合約中規(guī)定的將來到期時買或賣標(biāo)的資產(chǎn)的價格實施：執(zhí)行買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)到期日：合約規(guī)定的實施日期２．期權(quán)的品種（分類）按合約中買進(jìn)（或賣出）標(biāo)的資產(chǎn)來分：看漲期權(quán)(Calloption):在確定的時間，按確定的價格有權(quán)但無義務(wù)購入一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的資產(chǎn)的合約看跌期權(quán)（Putoption):賣出按合約中有關(guān)條款來分：歐式期權(quán)（