利用期貨套期保值策略(I)

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1、4利用期貨套期保值一、基本原理利用期貨頭寸使得風(fēng)險中性化例如，資產(chǎn)價格上漲會使得盈利增加，下跌會使得損失增加。為了對沖該風(fēng)險，就需要在期貨市場上進(jìn)行操作，使得資產(chǎn)價格下跌時期貨頭寸會盈利，而資產(chǎn)價格上升時會損失空頭套期保值（shorthedge）在將來某一特定時間會出售某一資產(chǎn)，則可以通過持有期貨合約的空頭來對沖風(fēng)險，鎖定收益多頭套期保值（longhedge）在將來某一特定時間會購買某一資產(chǎn)，則可以通過持有期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險，鎖定成本套期保值決策現(xiàn)貨部位現(xiàn)貨部位的虧損發(fā)生于要求期貨合約達(dá)到的效果期貨市場上的套期保值操作多頭

2、現(xiàn)貨價格下降價格下降時能盈利售出期貨空頭現(xiàn)貨價格上升價格上升時能盈利買入期貨現(xiàn)貨部位套期保值的目的套期保值的操作先期多頭預(yù)先鎖定購買成本買入期貨先期空頭預(yù)先鎖定銷售價格售出期貨1、針對現(xiàn)貨多頭部位的空頭套期保值現(xiàn)貨期貨9月16日面額100萬美元2022年5月到期的長期國債，價格指數(shù)為129-133月份到期的長期國債期貨價格指數(shù)為100操作：售出10手3月份到期的長期國債期貨合約2月22日現(xiàn)貨價格為114-30平倉期貨，價格為87-18價值變動虧損盈利凈虧損：20312.52、針對現(xiàn)貨空頭部位的多頭套期保值現(xiàn)貨期貨10月16日S&

3、P500現(xiàn)貨股指為298.08，賣空一個股票組合其價值額為$1億。股票不支付紅利，并假定該組合為指數(shù)組合12月份到期的S&P500股指期貨的價格為300.50操作：買入665手12月份到期的S&P500股指期貨合約，價值額達(dá)$99,916,250（665×300.50×500）10月26日現(xiàn)貨價格為227.67，價值額下降為$76,378,822平倉期貨，價格為220.50，價值額為$73,316,250(665×220.50×500）價值變動盈利虧損凈虧損：2,978,8223、針對現(xiàn)貨先期空頭部位的空頭套期保值現(xiàn)貨期貨5月1

4、5日某公司簽訂了出售100萬桶石油的合同，成交價以8月20日的即期石油價格為準(zhǔn)。當(dāng)前原油現(xiàn)貨價格為$19/桶8月份到期的原油期貨價格為$18.75/桶，合約單位：1000桶/手。操作：售出1000手8月份到期的石油期貨合約8月20日現(xiàn)貨價格為$17.5平倉期貨，價格為$17.5出售現(xiàn)貨收入17.5×100萬=1750萬平均每桶總收入（1750+125）/100=18.75/桶將未來的銷售收入鎖定在18.75/桶4、針對現(xiàn)貨先期多頭部位進(jìn)行的多頭套期保值現(xiàn)貨期貨1月15日某加工商5月15日需要購買10萬磅銅，當(dāng)前銅的即期價格為每磅

5、140美分5月份到期的銅期貨價格為每磅120美分，合約單位：2.5萬磅/手。操作：購買4手5月份到期的銅期貨合約5月15日現(xiàn)貨價格為每磅105美分平倉期貨，價格為105美分購買現(xiàn)貨成本1.05×10萬=10.5萬虧損：（1.2-1.05）×2.5萬×4=1.5萬平均每磅成本（10.5+1.5）/10=120美分，將未來的購買成本鎖定在120美分二、有關(guān)對沖的各種爭論對沖與股東對沖與競爭對手對沖的目的和意義：你是否確定公司管理層和股東真正懂得套期保值的含義？補(bǔ)充：套期保值的應(yīng)用1、對存貨進(jìn)行保值。存貨既包括廠商或運(yùn)營商的商品存貨，

6、也包括證券投資者或做市商的證券存貨。采用空頭套期保值。2、經(jīng)營性保值。廠商擔(dān)心原材料價格上升或產(chǎn)品銷售價格下跌所進(jìn)行的多頭或空頭套期保值。補(bǔ)充：套期保值的應(yīng)用3、資產(chǎn)負(fù)債套期保值。某些經(jīng)營資產(chǎn)與負(fù)債業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行），其資產(chǎn)的收益和負(fù)債的成本都要受到利率波動的影響，并且兩方面的影響可能在一定程度上互相抵消。因此，同時持有資產(chǎn)和負(fù)債，本身就具有天然的套期保值的效應(yīng)。但其作用是極其有限的。因此，即便在同時持有資產(chǎn)和負(fù)債的條件下，也有進(jìn)行套期保值的必要。只是，保值的對象將是資產(chǎn)和負(fù)債利率風(fēng)險的缺口。補(bǔ)充：套期保值的應(yīng)用例：假

7、設(shè)某銀行的資產(chǎn)總額為5億美元，其中3億具有9.5%的固定利率，期限20年，另外2億具有浮動利率，其利率為90天的短期國債利率加2%的升水，利率按季度調(diào)整。負(fù)債由3月期的大額存單構(gòu)成，利率為90天的短期國債利率加0.75%的升水。補(bǔ)充：套期保值的應(yīng)用假定在1月15日90天短期國債的利率為7%，到4月15日，該利率提高為11%，長期利率不變?？紤]到有2億的浮動利率資產(chǎn)與負(fù)債的利率調(diào)整基礎(chǔ)和調(diào)整時間都完全一致，這部分資產(chǎn)和負(fù)債的利率風(fēng)險可以完全抵消。因此，如果不進(jìn)行套期保值，則損失為3億×（11%-7%）×0.25年=3百萬。假如進(jìn)行

8、套期保值，則可在1月15日售出300手6月分到期的短期國債期貨（假定價格為92.60），到4月15日，將其對沖平倉（假定價格為88.90），則期貨市場盈利25×370個基點×300手=2.775百萬。套期保值后的凈虧損0.225百萬。補(bǔ)充：套期保值的應(yīng)用4、選擇