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《達達系列股指期貨+外匯期貨+利率期貨》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在教育資源-天天文庫。
1、第五章股指期貨、外匯遠期、利率遠期與利率期貨第一節(jié)股票指數(shù)期貨股票指數(shù)，是運用統(tǒng)計學中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價或某類股票股價變動和走勢情況的一種相對指標。如DJIA、S＆P500、中國滬深300指數(shù)。以股票指數(shù)作為標的資產的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時間交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標準化期貨合約，通常簡稱為股指期貨。如滬深300指數(shù)期貨、S＆P500指數(shù)期貨。股指期貨交易特殊性：（1）現(xiàn)金結算交割；（2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時的價格點數(shù)乘以每個指數(shù)點所代表的金
2、額。股票指數(shù)期貨概述5.1.1股指期貨的定價5.1.2股價指數(shù)可以近似地看作是支付已知收益率的資產,在無套利的市場條件下:(3.7)注意式（3.7）的例外：在CME交易的以美元標價的日經225指數(shù)期貨[1]無法使用式（3.7）進行定價。原因在于：該期貨的標的資產為在日本大阪證券交易所交易的以日元計價的日經225股價平均數(shù)，而該期貨是以美元計價的，合約規(guī)模為日經225股價平均數(shù)乘以5美元，而且該合約實行現(xiàn)金結算，這樣我們就無法通過無套利定價方法來定價。股指期貨的定價股指期貨的應用5.1.3（一）指數(shù)套利若實際的期貨價格高于理論價格
3、，即 ，投資者可以通過買入該股票指數(shù)的成分股并賣出相應的股指期貨，期貨到期賣出股票交割股指期貨進行套利；反之，若實際的期貨價格低于理論價格，即 ，則投資者可以賣空該股票指數(shù)的成分股，買入相應的股指期貨，期貨到期買回股票交割股指期貨進行套利。（二）運用股指期貨進行套期保值多頭套期保值與空頭套期保值股指期貨的標的資產是市場股票指數(shù)，因此運用股指期貨進行套期保值，管理的是股票市場的系統(tǒng)性風險。－ 例如，當投資者預期在將來特定時刻投資股票，但擔心實際購買時大盤整體上揚而蒙受損失，便可通過預先進入股指期貨多頭的方式消除
4、系統(tǒng)性風險；當投資者看好手中所持有的股票不愿輕易賣出，但擔心大盤下跌給自己帶來損失，就可以通過股指期貨空頭對沖系統(tǒng)性風險。股指期貨的應用5.1.3（二）運用股指期貨進行套期保值2.股指期貨的最優(yōu)套期保值比率第四章所推導的最小方差套期保值比率適用于股指期貨：注意這個式子與CAPM衡量股票系統(tǒng)性風險的β系數(shù)的公式極為類似：（5.1）如果：（1） 所表示的市場指數(shù)組合與我們用于套期保值的股指期貨價格變動一致；（2）套期保值期間，被套期保值的股票組合的β系數(shù)能很好地代表其真實的系統(tǒng)性風險，則β的確是股指期貨最優(yōu)套期保值比率的一個良好近似
5、。股指期貨的應用5.1.3（二）運用股指期貨進行套期保值當前文所述的兩個條件滿足時，運用β系數(shù)進行的股指期貨套期保值往往可以使投資者的整體投資組合系統(tǒng)性風險為零。假設某投資者希望將其原有組合中的部分股票轉化為短期國庫券，她可以利用股指期貨而無需出售股票達到這一效果：保留該部分股票，同時根據(jù)β系數(shù)出售與該部分股票價值相對應的股指期貨空頭，就可以創(chuàng)建一個合成的短期國庫券（SyntheticT-Bill）。股票多頭＋股指期貨空頭＝短期國庫券多頭反過來，投資者同樣也可以利用短期國庫券的多頭和股指期貨的多頭創(chuàng)建一個合成的股票組合（Synt
6、heticEquityPosition），達到將原有的短期國庫券轉化為股票組合的目的。股指期貨的應用5.1.3（二）運用股指期貨進行套期保值3.改變投資組合的系統(tǒng)性風險暴露投資者可以利用股指期貨，根據(jù)自身的預期和特定的需求改變股票投資組合的β系數(shù)，從而調整股票組合的系統(tǒng)性風險與預期收益。設定股票組合的原β系數(shù)為 ，目標β系數(shù)為 。則套期保值比率就應該為 ，需要交易的股指期貨份數(shù)為（5.2）和 分別代表股票投資組合的總價值與一份股指期貨合約的規(guī)模。當>時，意味著投資者希望提高所承擔的系統(tǒng)性風險，獲取更高的風險收益，應進入股指期
7、貨多頭，式（5.2）大于零；當<時，意味著投資者希望降低所承擔的系統(tǒng)性風險，應進入股指期貨空頭，式（5.2）小于零。顯然最優(yōu)套期保值比率 是目標 的特例。股指期貨的應用5.1.3（二）運用股指期貨進行套期保值在實際中，人們常常用（5.3）代替式（5.2）。當前文所述的兩個條件不成立時，β系數(shù)不是股指期貨最優(yōu)套期保值比率b的一個良好近似，就需要使用式（5.3）進行改善。股指期貨的應用5.1.3第二節(jié) 外匯遠期直接遠期外匯協(xié)議的定價5.2.1直接遠期外匯協(xié)議是在當前時刻由買賣雙方確定未來某一時刻按約定的遠期匯率買賣一定金額的某
8、種外匯。我們采用支付已知收益率資產遠期合約的定價公式為直接遠期外匯協(xié)議定價?？梢缘玫街苯舆h期外匯協(xié)議的遠期價值為（5.4）遠期匯率為（5.5）式（5.5）就是國際金融領域著名的利率平價關系。遠期外匯綜合協(xié)議的定價5.2.2遠期外匯綜合協(xié)議的概念遠期外匯綜合協(xié)議是
