股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨

《股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、第五章股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨第一節(jié)股票指數(shù)期貨一、股票指數(shù)期貨概述股票指數(shù)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)情況的一種相對(duì)指標(biāo)股指期貨以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約特殊性質(zhì)合約到期時(shí)，股指期貨采用現(xiàn)金結(jié)算交割的方式而非實(shí)物交割的方式；股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。二、股指期貨的定價(jià)股價(jià)指數(shù)可以近似地看做是支付已知收益率的資

2、產(chǎn)。在無套利的市場(chǎng)條件下，股指期貨與股指現(xiàn)貨的價(jià)格滿足：例外：在CME交易的以美元標(biāo)價(jià)的日經(jīng)225指數(shù)期貨無法使用上式進(jìn)行定價(jià)。原因在于：該期貨的標(biāo)的資產(chǎn)為在日本大阪證券交易所交易的以日元計(jì)價(jià)的日經(jīng)225股價(jià)平均數(shù)，而該期貨是以美元計(jì)價(jià)的，合約規(guī)模為日經(jīng)225股價(jià)平均數(shù)乘以5美元，而且該合約實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算，這樣我們就無法通過無套利定價(jià)方法來定價(jià)。三、股指期貨的應(yīng)用（一）指數(shù)套利若實(shí)際的期貨價(jià)格高于理論價(jià)格，即G>Se（r-q)(T-t)，投資者可以通過買入該股票指數(shù)的成分股并賣出相應(yīng)的股指期貨，期貨到期賣出股票交割股指期貨

3、進(jìn)行套利；反之，若實(shí)際的期貨價(jià)格低于理論價(jià)格，即G

4、就可以通過股指期貨空頭對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！景咐?.1】S&P500股指期貨套期保值假設(shè)某投資經(jīng)理管理著一個(gè)總價(jià)值為40000000美元的多樣化股票投資組合并長(zhǎng)期看好該組合，該組合相對(duì)于S&P500指數(shù)的β系數(shù)為1.22。2007年11月22日，該投資經(jīng)理認(rèn)為短期內(nèi)大盤有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)使投資組合遭受損失，決定進(jìn)行套期保值。假定用2008年3月到期的S&P500股指期貨來為該投資組合在2008年2月22日的價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行套期保值。2007年11月22日該投資經(jīng)理進(jìn)入期貨市場(chǎng)時(shí)，2008年3月月份到期的S&P500股指期貨結(jié)算

5、價(jià)為1426.6點(diǎn)。如果運(yùn)用最優(yōu)套期保值比率并以該投資組合的β系數(shù)作為近似值，需要賣出的期貨合約數(shù)目應(yīng)等于投資組合的保險(xiǎn)：預(yù)先設(shè)定一個(gè)組合價(jià)值的底線，根據(jù)此底線對(duì)部分股票組合進(jìn)行套期保值，消除部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；之后，根據(jù)組合價(jià)值的漲跌情況，買入或賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，不斷調(diào)整套期保值的比重，既可以防止組合價(jià)值跌至預(yù)設(shè)底線之下的風(fēng)險(xiǎn)，又可以獲得部分股票承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的收益。第二節(jié)外匯遠(yuǎn)期一、直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的定價(jià)直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議是在當(dāng)前時(shí)刻由買賣雙方確定未來某一時(shí)刻按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯。我們采用支付已

6、知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)公式為直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議定價(jià)?？梢缘玫街苯舆h(yuǎn)期外匯協(xié)議的遠(yuǎn)期價(jià)值為利率平價(jià)關(guān)系：若外匯的無風(fēng)險(xiǎn)利率大于本國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率，則該外匯的遠(yuǎn)期和期貨匯率應(yīng)小于現(xiàn)貨匯率，遠(yuǎn)期貼水；若外匯的無風(fēng)險(xiǎn)利率小于本國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，則該外匯的遠(yuǎn)期和期貨匯率應(yīng)大于現(xiàn)貨匯率，遠(yuǎn)期升水。二、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的定價(jià)遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的概念遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指從未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)起算的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，即當(dāng)前約定未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率，其實(shí)質(zhì)是遠(yuǎn)期的遠(yuǎn)期。結(jié)算方式：雙方在當(dāng)前t時(shí)刻約定買方在結(jié)算日T時(shí)刻按照協(xié)議中規(guī)定的結(jié)算日直接遠(yuǎn)期匯率K用第

7、二貨幣向賣方買入一定名義金額A的原貨幣，然后在到期日T*時(shí)刻再按合同中規(guī)定的到期日直接遠(yuǎn)期匯率K*把一定名義金額（在這里假定也為A）的原貨幣出售給賣方。在這里，所有的匯率均指用第二貨幣表示的一單位原貨幣的匯率。為論述方便，我們把原貨幣簡(jiǎn)稱為外幣，把第二貨幣簡(jiǎn)稱為本幣。對(duì)于一份SAFE而言，交易雙方同意完成兩種貨幣之間的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期外匯互換（名義上的）。其中一種貨幣被定義為“初級(jí)貨幣”（primarycurrency）（原貨幣），而另一種貨幣被定義為“次級(jí)貨幣”（secondarycurrency）這些貨幣首先名義上在未來某

8、日——交割日互換，在到期日在互換回來，大多數(shù)SAFE都經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性的處理，以便在交割日和到期日名義上進(jìn)行互換的初級(jí)貨幣的數(shù)量是一致的。SAFE的買方是指在交割日購(gòu)進(jìn)初級(jí)貨幣，在到期日在名義上售出的一方；SAFE的賣方則是持有與之相反的頭寸，與遠(yuǎn)期利率協(xié)議一樣，SAFE的買方與賣方只就名義上現(xiàn)金流動(dòng)的方向而言的，而不是