資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策

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1、第八章資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策在學習企業(yè)融資理論以前，我對負債經(jīng)營的理解是空洞的，只認為它是一種快速籌資、有利于企業(yè)快速發(fā)展的方法；現(xiàn)在我明白了它也是調(diào)整收益、調(diào)整風險的一種方法，它既可以雪上加霜，也可以錦上添花。因此，作為一個企業(yè)的管理者，應(yīng)該根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化，及時做出反映，主動地利用投融資決策通過調(diào)整資產(chǎn)或財務(wù)結(jié)構(gòu)，獲取更大收益，或有效規(guī)避風險?！砸晃籑BA學員的財務(wù)管理考試卷美國大公司的融資現(xiàn)象：1984年—1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；1990年—1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務(wù)；而

2、1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票；分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。美國經(jīng)濟1982.11—1990.6處于繁榮時期；1990.6—1991.3則處于蕭條時期（而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)）。第一節(jié)資本成本一、資本成本的概念及表現(xiàn)形式資金成本：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，也稱資本成本，一般以相對指標資金

3、成本率來表示。資金成本的構(gòu)成：籌資費用（一次性的）使用費用資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金使用費指占用資金支付的費用，如股票的股利，銀行借款、發(fā)行債券的利息等。同利息和股利在含義上和數(shù)量上有差別資本成本是由于資本所有權(quán)與使用權(quán)分離而形成的，可以理解為資本使用權(quán)的價格。二、個別資本成本基本原理式中，K表示資本成本率，以百分率表示；D表示用資費用額；P表示籌資額；f表示籌資費用額；F表示籌資費用率，即籌資費用額與籌資額的比率。1、長期借款資本成本公式Kl表示長期

4、借款資本成本率；I表示長期借款年利息額；L表示長期借款籌資額，即借款本金；F表示長期借款籌資費用融資率，即借款手續(xù)費率；T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。例1：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：例2：根據(jù)例1資料但不考慮借款手續(xù)費，則這筆借款的資本成本率為：在借款合同附加補償性余額條款的情況下，企業(yè)可動用的借款籌資額應(yīng)扣除補償性余額，這時借款的實際利率和資本成本率將會上升。例3：ABC公司欲借款1000萬元，年利率5%，期限3年，

5、每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為：2、債券成本在不考慮貨幣時間價值時，債券資本成本率可按下列公式測算：式中，Kb表示債券資本成本率；B表示債券籌資額，按發(fā)行價格確定；Fb表示債券籌資費用率。例4：ABC公司擬等價發(fā)行面值1000元，期限5年，票面利率8%的債券，每年結(jié)息一次；發(fā)行費用為發(fā)行價格的5%；公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為：在上例中的債券系以等價發(fā)行，如果按溢價100元發(fā)行，則其資本成本率為：如果按折價50元發(fā)行，則其資本成本率為：3.優(yōu)先股資本成本公式式中，Kp表示

6、優(yōu)先股資本成本率；Dp表示優(yōu)先股每股年股利；Pp表示優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用。例5：ABC公司準備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價格5元，發(fā)行費用0.2元，預(yù)計年股利0.5元。其資本成本率測算如下：練習某股份公司按面值發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，年股利率為12%，發(fā)行費用為4%。計算優(yōu)先股成本。1000×12%Kp==12.5%1000×(1-4%)4、普通股資本成本資本資產(chǎn)定價模型普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率。式中，Rf表示無風險報酬率；Rm表示市場報酬率；βi表示第i種股票的貝塔系數(shù)。例6：已知某股票的β值為1.5，市場報酬率為

7、10%，無風險報酬率為6%。該股票的資本成本率測算為：練習某公司普通股的貝塔系數(shù)為1.2，證券市場證券組合的平均期望報酬率為10.5%，無風險報酬率為6%計算該公司的普通股成本風險溢價法股票投資的必要報酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。例7：XYZ公司已發(fā)行債券的投資報酬率為8%。現(xiàn)準備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析，該股票高于債券的投資風險報酬率為4%。則該股票的必要報酬率即資本成本率為：8%+4%=12%股利增長模型：例8：公司發(fā)行普通股總價格為6000萬元，籌資費用率為4％，近一年股利率為12％，以后每年增長5％，計算普通股資金成本率

8、。練習某股份公司普通股的發(fā)行價格為6.