資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本

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1、資本、資本結(jié)構(gòu)與資本成本財(cái)務(wù)學(xué)系：黃興孿xlhuang@xmu.edu.cn本章內(nèi)容企業(yè)融資體系資本與資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論實(shí)踐：企業(yè)融資應(yīng)考慮的因素資本成本企業(yè)融資體系企業(yè)融資體系企業(yè)融資體系外源融資內(nèi)源融資權(quán)益資本債務(wù)資本主要股東資本留存收益外源融資體系外源融資權(quán)益資本債務(wù)資本風(fēng)險(xiǎn)資本主板市場二板市場OTC市場商業(yè)票據(jù)債券發(fā)行商業(yè)信貸銀行貸款融資租賃非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行，在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票的公司債券可轉(zhuǎn)債=普通債券+股票看漲期權(quán)發(fā)行數(shù)量和規(guī)模

2、數(shù)據(jù)來源：wind資訊金融市場與資金配置FUND金融市場資金盈余部門個(gè)人或家庭公司組織政府國外投資機(jī)構(gòu)FUND股票債券商業(yè)票據(jù)股票債券商業(yè)票據(jù)資金短缺部門公司組織政府國外投資機(jī)構(gòu)ReturnReturn投資風(fēng)險(xiǎn)---期望收益風(fēng)險(xiǎn)期望報(bào)酬(%)短期國債(無風(fēng)險(xiǎn)證券)商業(yè)票據(jù)長期政府債券投資級公司債券中級公司債券優(yōu)先股保守型普通股投機(jī)型普通股資本與資本結(jié)構(gòu)資本與資本結(jié)構(gòu)資本：企業(yè)長期的資金來源資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種長期資金來源的構(gòu)成比例資本成本什么是資本成本？定義：企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)資本成本是機(jī)會成本—

3、可接受的收益率，是投資者可以在相同風(fēng)險(xiǎn)的投資中所能獲得的收益率五糧液公司股價(jià)月K線圖貴州茅臺公司股價(jià)月K線圖加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC公司的資本成本是單個(gè)資本來源的成本按各來源在公司資本結(jié)構(gòu)中的重要性加權(quán)計(jì)算的成本例1我們有如下信息：假設(shè)公司的所得稅稅率為0%要符合債權(quán)人和股東的期望，A公司在現(xiàn)有資產(chǎn)上的收益率應(yīng)為多少？A公司的負(fù)債與股東權(quán)益投資者要求的收益率借款100萬6%股東權(quán)益200萬12%例（續(xù)）因?yàn)榻杩畹睦⒙适?%，股東們期望的收益率為12%，即24萬元，所以A公司至少要盈利30萬元即A公司投資收益

4、率至少為30/300=10%EVAEconomicValueAdded基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效評價(jià)方法EVA=NOPAT-Operatingcapital×WACC利息的稅盾作用總資產(chǎn)1000010000負(fù)債（利息率：10%）05000股東權(quán)益100005000EBIT20002000利息0500稅前利潤20001500所得稅（40%）800600凈利潤1200900稅盾：200=（800-600）=500×40%籌資費(fèi)用與債務(wù)資本成本某企業(yè)取得5年期長期借款500萬元

5、，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%。這該項(xiàng)長期借款的資本成本為：考慮時(shí)間價(jià)值債券成本某公司按面值發(fā)行總值1000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用為5%，企業(yè)所得稅率為33%。則債券的成本為：債券溢價(jià)與折價(jià)若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，在計(jì)算債券成本時(shí)，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額考慮貨幣時(shí)間價(jià)值權(quán)益資本成本股利折現(xiàn)模型法資本資產(chǎn)定價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法權(quán)益資本成本=稅前債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資本的邊際成本資本的邊際成本，是為了使投資者滿意，一個(gè)新的投資項(xiàng)目所必須賺

6、得的收益率例子：Page429加權(quán)平均成本的權(quán)重賬面價(jià)值與市場價(jià)值權(quán)重基礎(chǔ)：市場價(jià)值證券的市場價(jià)格反映了投資者對證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的信息資本成本分析中的其他問題遞延稅款無息債務(wù)短期借款租賃可轉(zhuǎn)換債券