安信證券_固定收益_安信證券信用評級系統(tǒng)簡介

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1、中國固定收益證券固定收益主題報告信用產(chǎn)品T_ReportDateT_ReportAbstract報告日期2008-11-17安信證券信用評級系統(tǒng)簡介－－暨部分上市公司信用評級結果報告關鍵點：&本報告主要介紹安信證券信用評級系統(tǒng)的原理以及開發(fā)過程，并公布894家上市公司的評級結果，剩余上市公司以及非上市發(fā)債企業(yè)的評級結果，我們將在未來的工作中陸續(xù)完成。報告摘要：?安信證券信用評級系統(tǒng)采用影子評級法（ShadowRatingApproach）來開發(fā)，評級結果可與標普StandardPoors、穆迪Moodys、惠譽Fitch等公司的評級直

2、接進行比較。安信信用評級具有較強穩(wěn)定性，主要的用途包括：?可作為監(jiān)管者以及投資人作為信用類債券投資準入和退出的標準?可參考同等級國外公司債利差，為發(fā)行公司債確定票面利率區(qū)間提供參考?可用于投資組合構建，長期投資的資產(chǎn)配置等?可用于交易對手授信或限額管理?可用于計算監(jiān)管資本、經(jīng)濟資本，并進一步用于資本配置、績效考核等方面?影子評級系統(tǒng)把標普的評級框架作為黑箱，通過開發(fā)一個內(nèi)部評級模型盡可能好地找到有標普外部評級信息的公司財務數(shù)據(jù)、以及定性判斷信息與標普所給予該公司的外部評級所隱含的每個級別的跨經(jīng)濟周期的平均違約概率之間的函數(shù)關系，由此建

3、立起安信證券內(nèi)部評級模型，該模型的評級結果可以直接映射到標普的外部評級。?由于我們采用影子評級法來模擬標普的外部評級，因此我們的評級符號含義與標普保持一致。?考慮到國內(nèi)的實際情況并參考保監(jiān)會《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》的內(nèi)容，建議安信評級BB級作為國內(nèi)投資級與投機級的分界線。?我們采用安信信用評級系統(tǒng)對部分上市公司進行了批量評級，截至目前為止已得到共894家上市公司的評級結果。我們會在未來的工作中盡可能的完成剩余上市公司以及非上市發(fā)債企業(yè)的評級結果，敬請關注。T_Analyst研究員王昌俊固定收益分析師010-6658163

4、2wangcj@essences.com.cn史敏固定收益分析師010-66581705shimin2@essences.com.cn丁偉忠助理固定收益分析師010-66581707dingwz@essences.com.cn王笑東助理固定收益分析師010-66581710wangxd2@essences.com.cnT_RelatedReport前期研究成果信用產(chǎn)品市場周報（11.03-11.07）2008-11-10信用產(chǎn)品市場周報（10.27-10.31）2008-11-03信用產(chǎn)品市場周報（10.27-10.31）2008-1

5、1-031敬請參閱報告結尾處免責聲明安信證券信用評級系統(tǒng)簡介：2008-11-171.安信證券信用評級系統(tǒng)簡介安信證券信用評級系統(tǒng)采用影子評級法（ShadowRatingApproach）來開發(fā)，評級結果可與標普StandardPoors、穆迪Moodys、惠譽Fitch等公司的評級直接進行比較。安信信用評級具有較強穩(wěn)定性，主要的用途包括：V可作為監(jiān)管者以及投資人作為信用類債券投資準入和退出的標準V可參考同等級國外公司債利差，為發(fā)行公司債確定票面利率區(qū)間提供參考V可用于投資組合構建，長期投資的資產(chǎn)配置等V可用于交易對手授信或限額管理V

6、可用于計算監(jiān)管資本、經(jīng)濟資本，并進一步用于資本配置、績效考核等方面根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議，其將信用風險分為客戶評級（PD）和債項評級（LGD）兩部分。本評級系統(tǒng)主要是針對發(fā)債主體進行評級，但也考慮了通過擔保進行增信的內(nèi)容，但尚未考慮抵質押品等屬于債項評級層面的內(nèi)容。2.影子評級法基本原理信用類債券研究的核心為信用利差的研究，而同一時間信用利差的高低主要受信用評級高低的影響。但不同評級機構的評級即并不具有直接可比較性，如08華能CP01發(fā)行主體評級AAA，標普主體評級為BBB，因此只有使用不同機構評級背后所隱含的違約概率才能使不同機構評級

7、具有直接可比較性，故違約概率在信用評級中占有核心作用。目前國際上關于信用風險管理的最佳實踐就是巴塞爾新資本協(xié)議，其核心思想之一就是要求各家商業(yè)銀行計算其監(jiān)管資本充足率，而計算監(jiān)管資本必備條件之一就是計算每一個信貸客戶的違約概率（PD）。我國信用類債券的發(fā)行主體均為大型企業(yè)和金融機構。國際實踐經(jīng)驗表明這類大企業(yè)/金融機構違約概率很低，尤其在中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，尚缺乏一個完整的經(jīng)濟周期的背景下，更缺乏大企業(yè)違約記錄。為了滿足巴塞爾新資本協(xié)議對于監(jiān)管資本計算的要求，以及提高自身風險管理水平，合理分配經(jīng)濟資本，績效考核等需求，國際先進銀行多采用

8、影子評級法（ShadowRatingApproach）來估計每個企業(yè)的違約概率，而且該方法也為監(jiān)管機構所認可。安信證券信用評級內(nèi)部評級系統(tǒng)以影子評級法為基礎。影子評級系統(tǒng)把標普的評級框架作為黑箱，通過開發(fā)一個內(nèi)部評級模型