公司累積投票制度

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1、《公司累積投票制度》------------------------------------------------------------------------------　　作者：　　日期：2015-02-06　　一、對(duì)累積投票制的概述--從一股一權(quán)和資本多數(shù)決談起　　一股一權(quán)和資本多數(shù)決，是傳統(tǒng)公司法上的兩項(xiàng)基本原則。一股一權(quán)體現(xiàn)了股東在參與公司法律關(guān)系時(shí)，權(quán)利享有的平等，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)與出資額及公司決策之間的比例性平等，反映了公司資合性的本質(zhì)要求（1）p233。資本多數(shù)決以股東所持股份的多少來決定表決權(quán)的多少，通過表決權(quán)的多數(shù)決定公司決議，其以一股一權(quán)為基礎(chǔ)，是對(duì)

2、風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)的合理分配，體現(xiàn)了股東的平等要求和少數(shù)服從多數(shù)的民主原則，對(duì)平衡股東間的利益沖突、使公司快速有效的形成決策、保護(hù)和刺激股東的投資熱情具有重要意義。但是，資本多數(shù)決原則合理運(yùn)作的前提是股東間利益的一致性，在公司的實(shí)際運(yùn)行中，股東間尤其是大股東與中小股東之間不可避免地存在利益沖突，此時(shí)，一股一權(quán)和資本多數(shù)決，反而為大股東謀求個(gè)人利益、損害公司及中小股東的利益提供了“合法”的手段，造成擁有多數(shù)權(quán)利意味著擁有了全部權(quán)利，擁有少數(shù)權(quán)利意味著沒有權(quán)利的結(jié)果，放大了股份平等下表決權(quán)作用力之差異而導(dǎo)致的股東地位失衡，用表決過程的程序性公平掩蓋了表決結(jié)果的實(shí)質(zhì)不公?！　×硗猓S著現(xiàn)代

3、公司權(quán)力由股東會(huì)向董事會(huì)的轉(zhuǎn)移，誰掌控了董事會(huì)就意味著能夠通過董事會(huì)來影響公司的一般營運(yùn)與業(yè)務(wù)執(zhí)行，最大程度地實(shí)現(xiàn)自己的意志。董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)的成員均由股東大會(huì)選舉，并依資本多數(shù)決原則進(jìn)行表決，這無疑也為大股東濫用資本多數(shù)決打開了方便之門。中小股東由于所持股份較少，難以選出自己的代表參與公司的經(jīng)營管理并對(duì)公司管理層進(jìn)行有效監(jiān)督，淪為了大股東轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)或獲取利益的對(duì)象（2）p87。為了解決這一問題，國外公司法引入了一項(xiàng)新的制度，即累積投票制?！　±鄯e投票制（cumulativevoting）是指股東在股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí)，其所持的每一股份都擁有與股東大會(huì)擬選舉的董事或者監(jiān)事

4、數(shù)量相等的投票權(quán)，股東既可以把全部投票權(quán)集中選舉一人，亦可分散選舉數(shù)人，最后按得票多少?zèng)Q定當(dāng)選董事或監(jiān)事。實(shí)行累積投票制，一方面可以增大中小股東贏得董事席位、參與公司經(jīng)營管理的機(jī)會(huì)，有利于提高中小股東投資的積極性，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以協(xié)調(diào)股東間的利益關(guān)系，防止大股東濫用權(quán)力，為圖私利而損害公司的利益，并可發(fā)揮董事會(huì)內(nèi)部的平衡與制約作用，實(shí)現(xiàn)管理的民主化（3）p13?！　∧壳埃覈居绕涫巧鲜泄局小耙还瑟?dú)大”、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，大股東利用控股地位侵害公司以及中小股東利益的事件屢見不鮮，如何維護(hù)中小股東的權(quán)益，促進(jìn)公司健康穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)實(shí)質(zhì)意義上的平等，一直

5、是我國公司法律理論界及實(shí)務(wù)界關(guān)注、探索的焦點(diǎn)。累積投票制的出現(xiàn)無疑為我們完善公司治理結(jié)構(gòu)提供了新的視野，一時(shí)間，贊同并極力建議引進(jìn)該制度之聲不絕。中國證監(jiān)會(huì)和國家經(jīng)貿(mào)委2002年聯(lián)合發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定符合條件的上市公司應(yīng)強(qiáng)制推行該制度，新修改的《公司法》更以立法的形式在條文中對(duì)累積投票制作出明確規(guī)定。累積投票真能有效地解決我國目前公司治理的困境嗎？它是保護(hù)中小股東之利器還是理想主義的花瓶？結(jié)合我國公司結(jié)構(gòu)及立法現(xiàn)狀，通過對(duì)累積投票制度內(nèi)在缺陷的分析，筆者得出否定結(jié)論?！　《?duì)累積投票制缺陷的分析　　1、從我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊性的角度分析　　累積投票制具有限制大

6、股東的絕對(duì)權(quán)力，增大中小股東進(jìn)入董事會(huì)機(jī)會(huì)的功效，但前提是中小股東持有或者合并持有一定比例的股份。在中小股東持股數(shù)量過低或與大股東持股比例差距過大時(shí)，累積投票制將無法發(fā)揮其應(yīng)有作用，從中得益的很可能是持股僅次于大股東的二、三股東。例如：一家公司由大股東、二股東、三股東、四股東和為數(shù)眾多的中小股東組成，公司股本總額為100萬股，每一股享有一個(gè)表決權(quán)，該公司董事會(huì)由5人組成。當(dāng)大股東持有或控制的股份達(dá)到85%時(shí)，根據(jù)累積投票規(guī)則，大股東享有425萬票投票權(quán)（85*5）。其余股東一共只享有75萬票投票權(quán)。即使大股東將其投票權(quán)平均分配給5名候選人，也能將其他股東合并推選的候選人被排

7、除在董事會(huì)之外。若大股東持股50%，二、三、四股東持有25%的股份，剩余25%的股份由眾多分散的中小股東持有，則只有當(dāng)小股東采取一致行動(dòng)時(shí)，才有可能在董事會(huì)中獲得席位。由于一致行動(dòng)帶來的高額代理成本和集體行動(dòng)中的“搭便車”問題，對(duì)于小股東來說，更愿意的是“用腳投票”。因此，實(shí)際獲利的反而是二、三、四股東?！　∥覈鲜泄咎厥獾墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，使上述制約累積投票制發(fā)揮的情形更為明顯。對(duì)滬深股市上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)：股權(quán)高度集中是其顯著的特點(diǎn)。第一大股東往往持有公司絕大部分股份，擁有相對(duì)控股權(quán)。再加上大量機(jī)構(gòu)投資者