某新型減震橡膠制品和膠管企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析201

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1、某新型減震橡膠制品和膠管企業(yè)IPO風(fēng)險(xiǎn)分析201106一、受汽車(chē)行業(yè)影響的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)為新型減震橡膠制品和膠管的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，目前主要為汽車(chē)主機(jī)廠提供零部件配套服務(wù)，因此對(duì)汽車(chē)行業(yè)尤其是主要產(chǎn)品所在的重卡市場(chǎng)依賴程度較高。由于重卡行業(yè)屬于與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)密切相關(guān)的周期性行業(yè)，未來(lái)重卡行業(yè)的發(fā)展將會(huì)在很大程度上取決于外部環(huán)境的走勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，重卡行業(yè)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2009年、2010年重卡行業(yè)分別同比增長(zhǎng)17.71%和59.60%，行業(yè)的快速發(fā)展為發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的外部條件。受益于報(bào)告期內(nèi)行業(yè)景氣度持續(xù)

2、攀升及發(fā)行人不斷技改投入、結(jié)構(gòu)升級(jí)、市場(chǎng)開(kāi)拓等多因素影響，2009年、2010年發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)92.28%、69.74%，高于行業(yè)平均水平。若未來(lái)重卡行業(yè)出現(xiàn)增速減緩或負(fù)增長(zhǎng)的情形，仍將對(duì)發(fā)行人的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成不同程度的影響。二、客戶集中導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人客戶主要集中在北汽福田、陜重汽、中國(guó)重汽、包頭北奔、安徽華菱、上汽依維柯紅巖和中國(guó)一汽等國(guó)內(nèi)大型汽車(chē)主機(jī)廠。2008年、2009年和2010年公司前五大客戶的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.90%、82.03%、78.31%，其中公司最大客戶北汽福田的銷(xiāo)售收入占公司

3、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.71%、60.54%、44.52%。發(fā)行人客戶集中度較高主要原因?yàn)椋?、國(guó)內(nèi)商用車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，2010年度中國(guó)重汽等5家企業(yè)合計(jì)占據(jù)重卡市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額，商用車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)格局特征形成了公司主要客戶相對(duì)集中的特點(diǎn)；2、汽車(chē)零部件企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)即能為主機(jī)廠提供質(zhì)量、批次穩(wěn)定及時(shí)，具備一定規(guī)模的配套生產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人在產(chǎn)能產(chǎn)量受限的情形下，優(yōu)先滿足優(yōu)質(zhì)客戶需求。盡管公司的主要客戶皆為國(guó)內(nèi)知名大型主機(jī)廠，經(jīng)營(yíng)狀況良好，然而如果主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化，將有可能減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)

4、數(shù)量，從而會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入帶來(lái)較大影響。此外，公司主要客戶在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資金等方面對(duì)發(fā)行人均擁有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品議價(jià)能力方面與發(fā)行人相比一般擁有相對(duì)的主動(dòng)權(quán)。公司存在因客戶集中而導(dǎo)致的議價(jià)權(quán)削弱之風(fēng)險(xiǎn)。三、市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司依賴新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及二次開(kāi)發(fā)等模式，市場(chǎng)開(kāi)拓較為順利。除了鞏固和發(fā)展原有主要客戶北汽福田和陜重汽外，在青島一汽、上汽依維柯紅巖、包頭北奔等客戶處的供貨金額也有較大增長(zhǎng)。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式主要依賴于公司的研發(fā)能力，要求公司具備足夠的同步開(kāi)發(fā)和超前研發(fā)能力。二次開(kāi)發(fā)模式則更多依賴于公司的質(zhì)量控制和及時(shí)供貨能

5、力。如果公司研發(fā)、生產(chǎn)組織、質(zhì)量控制等體系不能適應(yīng)下游市場(chǎng)發(fā)展的需求，導(dǎo)致公司新產(chǎn)品推出速度及二次開(kāi)發(fā)能力下降，則公司可能面臨市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展放緩甚至失敗的風(fēng)險(xiǎn)。四、存貨金額較大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，公司存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2,236.74萬(wàn)元、3,664.74萬(wàn)元和6,262.37萬(wàn)元。公司存貨規(guī)模增長(zhǎng)較快的主要原因?yàn)椋汗旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，采購(gòu)備貨金額等增加；此外，公司主要客戶實(shí)施零庫(kù)存制度，也造成了公司存貨的增長(zhǎng)。公司存貨在公司資產(chǎn)總額中的比重相對(duì)不大（報(bào)告期內(nèi)各期末存貨在資產(chǎn)總額中的占比分別為15

6、.89%、13.05%和13.60%），且由于公司銷(xiāo)售情況良好，報(bào)告期內(nèi)不存在存貨大規(guī)模長(zhǎng)期積壓之現(xiàn)象。然而，如果未來(lái)客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求下降等情況發(fā)生，將可能造成公司較大規(guī)模的存貨存積壓，并對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。五、部分產(chǎn)品原材料供應(yīng)商或外協(xié)加工商在公司同類產(chǎn)品采購(gòu)或外協(xié)業(yè)務(wù)中份額較高的風(fēng)險(xiǎn)公司擁有獨(dú)立于供應(yīng)商和外協(xié)加工商的產(chǎn)品采購(gòu)體系，不存在對(duì)原材料供應(yīng)商和外協(xié)加工商的重大依賴之情形。根據(jù)公司采購(gòu)部門(mén)公平考核和公允定價(jià)，以及公司出于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的考慮，公司部分產(chǎn)品原材料供應(yīng)商或外協(xié)加工商在公司同類產(chǎn)品采購(gòu)或外協(xié)業(yè)務(wù)中份額較高。20

7、10年，公司約60%的鍛件類產(chǎn)品采購(gòu)自徐州天風(fēng)，95%以上的駕駛室后懸架加工組裝業(yè)務(wù)由興達(dá)遠(yuǎn)洋完成，幾乎全部高度閥均向威伯科采購(gòu)。雖然公司主要原材料如鋼材等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給比較充裕，且公司通常對(duì)重要原材料和產(chǎn)品加工執(zhí)行2-3家供應(yīng)商同時(shí)供貨或2-3家外協(xié)加工商同時(shí)外協(xié)加工的策略，以避免和降低采購(gòu)業(yè)務(wù)集中的風(fēng)險(xiǎn)。然而，出于主觀和客觀條件的限制，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)上述原材料供應(yīng)商或外協(xié)加工商在公司同類產(chǎn)品采購(gòu)或外協(xié)業(yè)務(wù)中份額較高之情形仍可能持續(xù)，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性造成一定的影響。六、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人屬于橡膠行業(yè)的非輪胎橡膠制品

8、子行業(yè)，產(chǎn)品的主要原材料為橡膠（包括天然橡膠和合成橡膠）、鋼材、以鋼鐵為原材料的金屬鍛件和鑄件。橡膠和金屬件在公司生產(chǎn)成本占比較高。由于公司產(chǎn)品的固有工藝特征，橡膠和鍛件、鑄件、鋼材等占生產(chǎn)成本比重較高的情