資源描述：
《煤炭行業(yè)2011年投資策略》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、匯聚財智共享成長2011主線：通脹預期和兼并重組煤炭行業(yè)2011年投資策略目錄一、2010：季節(jié)影響提前，行業(yè)維持高景氣二、2011：國內(nèi)市場緊平衡，看好煉焦煤和噴吹煤三、投資主線之一：通脹預期四、投資主線之二：兼并重組五、投資策略：關注彈性和產(chǎn)能擴張圖1：1-9月全國煤炭產(chǎn)量保持高速增長資料來源：國家煤礦安監(jiān)局,長江證券研究部煤價受制于政策調(diào)控，季節(jié)因素影響提前圖2：受調(diào)控政策影響下游行業(yè)增速逐漸下滑資料來源：國家統(tǒng)計局,長江證券研究部圖3：1-11月坑口價格同比增速平穩(wěn)上漲資料來源：中國煤炭資源網(wǎng),長江證券研究部圖4：
2、季節(jié)因素提前，秦港煤價淡季不淡旺季不旺資料來源：中國煤炭資源網(wǎng),長江證券研究部1-9月山西煤炭企業(yè)煤炭平均售價和制造成本分別為538元/噸和279元/噸，毛利率為48.1%上半年煤炭開采板塊上市公司煤炭業(yè)務毛利率為42.6%，較去年同期略有提升1-8月煤炭行業(yè)銷售利潤率較下游的電力、鋼鐵、水泥和化肥行業(yè)分別高約10個百分點圖5：1-9月山西煤炭企業(yè)毛利率維持高位資料來源：山西省煤炭工業(yè)廳,長江證券研究部行業(yè)景氣度維持高點，煤炭和下游盈利冰火兩重天圖6：煤炭行業(yè)盈利能力遠高于下游行業(yè)資料來源：國家統(tǒng)計局,長江證券研究部圖7：
3、1-11月煤炭開采III板塊略微跑贏大盤資料來源：Wind,長江證券研究部板塊淡季跑贏大盤，相對收益來源于煤價上漲預期表1：上半年煤炭板塊相對表現(xiàn)與基本面緊密相關資料來源：Wind,長江證券研究部1-11月（23日）煤炭開采板塊下跌14.9%，跑輸上證綜指和滬深300指數(shù)1.2和1.8個百分點煤炭開采板塊3、4、7、8和10月跑贏大盤，其中3、7、10月跑贏幅度達到5個點以上板塊取得相對收益的主要原因是煤價上漲預期，以及當期運價的上漲（或觸底）煤價庫存運價相對收益1月2.42%23.87%-12.16%-7.96%2月-9
4、.47%11.40%-30.54%-0.74%3月-4.58%16.96%28.25%5.52%4月2.74%-40.07%22.65%0.41%5月5.33%18.65%-18.10%-2.19%6月-0.63%0.29%-25.47%-9.70%7月0.00%11.09%-9.09%10.62%8月-2.55%11.30%9.06%2.34%9月-0.65%-1.51%16.64%-0.23%10月4.61%6.56%51.57%15.19%11月1-23日7.55%-17.22%-14.75%-6.12%目錄一、20
5、10：季節(jié)影響提前，行業(yè)維持高景氣二、2011：國內(nèi)市場緊平衡，看好煉焦煤和噴吹煤三、投資主線之一：通脹預期四、投資主線之二：兼并重組五、投資策略：關注彈性和產(chǎn)能擴張圖8：PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)近三月持續(xù)上升資料來源：Wind,長江證券研究部近期經(jīng)濟持續(xù)回升，十二五煤炭需求仍將維持高位表2：十二五能耗規(guī)劃對煤炭行業(yè)需求影響不大資料來源：Wind,長江證券研究部10月PMI指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.7%和58.2%，連續(xù)3月上漲，顯示經(jīng)濟處于良好的發(fā)展勢頭中十二五傳統(tǒng)能源的地位難以改變，十二五節(jié)能目標每年對煤炭需求負面影響
6、約為1.1億噸（消費量的約3%），其中電力耗煤由于煤電比重的下降和淘汰落后產(chǎn)能影響約為0.6億噸行業(yè)十二五要求對煤炭行業(yè)需求的影響煤炭十二五要求單位GDP能耗下降17.3%單位GDP能耗年下降3.7%，煤炭需求影響為1.1億噸電力十二五煤電比重從目前的76%下降到68%；年淘汰火電產(chǎn)能2-3%火電比重平均每年下降2%，同時考慮淘汰落后產(chǎn)能的影響，耗煤量年平均下降0.6億噸鋼鐵預計十二五每年淘汰落后產(chǎn)能6%-8%，替代落后產(chǎn)能的煤耗下降25%-30%十二五各年鋼鐵和焦炭淘汰落后產(chǎn)能對煤炭需求的負面影響約為0.15億噸建材十二
7、五降低能耗主要指向水泥子行業(yè)，預計水泥行業(yè)單位煤耗下降15%。假設水泥單位煤耗每年下降3%，則煤耗下降對煤炭需求的負面影響為0.12億噸化工十二五通過技改和節(jié)能減排使煤制合成氨能耗下降17%合成氨煤耗年下降3%，對煤炭需求影響約為0.05億噸近期下游價格均有回升，鋼鐵、水泥、尿素價格較7月初上漲11%、10%和22%1-8月火電、鋼鐵、水泥和合成氨毛利率達到歷史低位，分別為9.8%，6.8%，15.0%和8.5%4季度至明年預計隨著下游行業(yè)量價齊升，盈利能力將明顯上升圖9：下游價格近期均有回暖資料來源：長江證券研究部各行業(yè)
8、數(shù)據(jù)庫下游行業(yè)景氣度回升，三季度可能為盈利低點圖10：下游行業(yè)三季度毛利率可能達到低點資料來源：國家統(tǒng)計局,長江證券研究部煤炭固投增速放緩，中部區(qū)域仍是增長主要來源圖11：近幾年煤礦固投中新建投資的比例大幅下滑資料來源：國家統(tǒng)計局,長江證券研究部表3：晉陜蒙地區(qū)的產(chǎn)量是增產(chǎn)的主要來源資料來源:國家煤礦安
