體制內(nèi)創(chuàng)投得失

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1、體制內(nèi)創(chuàng)投得失專訪深創(chuàng)投總裁孫東升IPO多年停停走走，宏觀經(jīng)濟(jì)陰晴不定，整個創(chuàng)投業(yè)長期面臨籌資難、投資難和退出難的現(xiàn)狀，“混改”阻力在所難免?！安荒軗跞思业?錢'途?！庇袊Y背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)冇限公司（下稱“深創(chuàng)投”）的總裁孫東升頗為感慨地告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，最近公司的一個特別優(yōu)秀的小伙子跳槽了，在轉(zhuǎn)投某外資創(chuàng)投公司后，其20萬元年薪的貨幣單位，從人民幣換成了美元。其實，對“體制內(nèi)PE”留不住人的議論，從深創(chuàng)投成立以來十余年間從未間斷，2013年原總裁李萬壽突然離職，就曾引發(fā)好一陣猜測。但是，成立十多年來，深創(chuàng)投取得的成績也是冇目共睹：除自有資產(chǎn)

2、外，深創(chuàng)投目前還管理著全國65家總規(guī)模約150億元的政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金；在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域累計投資521家企業(yè)，其中92家已在全球上市，實現(xiàn)旗下基金年均36%的投資冋報率。然而，即便如此，它也不得不直面激勵機(jī)制不到位導(dǎo)致人才流失的現(xiàn)實。TPO多年停停走走，宏觀經(jīng)濟(jì)陰晴不定，整個創(chuàng)投業(yè)長期面臨籌資難、投資難和退出難的現(xiàn)狀，“混改”阻力在所難免。而整個行業(yè)，也剛剛結(jié)束了賺快錢、撈浮油的浮躁心態(tài)，等待喧囂之后的整體反思。孫東升告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，深創(chuàng)投的H標(biāo)是打造類似國際知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)黑石集因的綜合性投資財ki,使公司的“紅土”品牌成為國際知名創(chuàng)投品牌?！绑w制內(nèi)”的得與

3、失《財經(jīng)國家周刊》：如何看待深創(chuàng)投國資背景的優(yōu)劣勢？與純民資創(chuàng)投相比，深創(chuàng)投有哪些運營差別？孫東升：深創(chuàng)投有13家股東，既有國有股東，也有民營企業(yè)股東。現(xiàn)在國家提出“混合所有制改革”，深創(chuàng)投多年前就已經(jīng)是混合所有制了。應(yīng)該辯證地看待國資背景的利與弊。在激勵機(jī)制上與完全市場化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有差距，但也正是這樣的背景，使得地方政府更愿意與深創(chuàng)投合作。目前，深創(chuàng)投與全國65個地方政府共同設(shè)立起政府引導(dǎo)基金，其中中央級引導(dǎo)基金有2只，省級引導(dǎo)基金包括湖北、吉林、浙江等15只，以及46只地市級和2只縣級引導(dǎo)基金，總規(guī)模近150億元。地方政府在選擇投資管理人時，對民資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多少存

4、在顧慮。深創(chuàng)投的背景以及經(jīng)驗和實力，對地方政府而言，無形中多了些安全感。而且,與深創(chuàng)投合作設(shè)立政府引導(dǎo)基金，其收益中高于國債利率的部分將交山其他股東分享，但基金虧損卻毋須政府承擔(dān)責(zé)任。日常運營上，深創(chuàng)投與民資機(jī)構(gòu)有差異但并不突出，這得益于深圳市政府對市場化運作機(jī)制的深刻理解。成立之初，深圳市政府就給出了一句話，即政府引導(dǎo)、市場化運作、按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事、向國際慣例靠攏，核心便是建立市場化機(jī)制?！敦斀?jīng)國家周刊慶國資身份是否影響到企業(yè)的運營尤其激勵機(jī)制？有猜測說，深創(chuàng)投過去多位高管都或多或少地因此離開。孫東升：國資身份確實會產(chǎn)生激勵機(jī)制等問題。自1990年代開始，民資創(chuàng)投就

5、遵循著國際通用的基金委托代理模式。這種模式屮，一方成立基金，委托另一方專業(yè)團(tuán)隊進(jìn)行管理，兩者根據(jù)事前協(xié)定來分享投資收益，前者對丁后者的團(tuán)隊建設(shè)、薪酬制度等均不予過問，后者也只需象征性地少量出資，著重于智力和管理投入。但“體制內(nèi)”創(chuàng)投，則需遵照諸多規(guī)則。如1999年籌備成立深創(chuàng)投時，時任深圳市委常委、副市長的王穗明擔(dān)任首屈董事長，他提議拿出企業(yè)每年稅前利潤8%作為員工年終獎金，并將年凈收益2%用于項目團(tuán)隊獎勵,即“8+2”策略。但這一制度在2004年深圳市國資委成立時，基數(shù)被改為了稅后利潤，沿用至今；加Z這些年，民資創(chuàng)投如雨后春筍，它們的年終獎勵幾乎都不低于稅前利潤2

6、0%,高達(dá)深創(chuàng)投的兩倍之多，引發(fā)了人才流失問題。“紅土”財團(tuán)夢《財經(jīng)國家周刊》：深創(chuàng)投前兒年曾提出的綜合性財因戰(zhàn)略定位，如今進(jìn)展如何？孫東升：創(chuàng)業(yè)投資，與其說是技術(shù)，不如說是一門藝術(shù)，團(tuán)隊的經(jīng)驗和知識極為重要。眼下，我們有65個政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金具備150多億元管理規(guī)模，以子詁牌“紅土”基金進(jìn)行運作，能助力財政資金實現(xiàn)50多倍的撬動力。Z所以命名為紅土，就是瞄準(zhǔn)了美國“PEZ王”黑石集團(tuán)，期待深創(chuàng)投能成長為全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理和金融咨詢服務(wù)的綜合性財團(tuán)，將紅土打造成擁有對沖基金、股權(quán)投資基金和其他多種并購基金的綜合性運營品牌，打破中國創(chuàng)投業(yè)僅限于股權(quán)投資的現(xiàn)狀。但事實上

7、，中國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展空間巨大，生存環(huán)境卻極為有限。冃前，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大多僅限于管理規(guī)模冇限的創(chuàng)投基金，我們現(xiàn)冇的270多人團(tuán)隊就只能管理約300億元規(guī)模，1人平均管理1億元，遠(yuǎn)低于國際水平?！敦斀?jīng)國家周刊》：深創(chuàng)投曾嘗試過在上下游及行業(yè)外布局，這一計劃目前成效如何？今年6月還成立了全國首家創(chuàng)投系公募基金，在二級市場定增業(yè)務(wù)上小試了牛刀，深創(chuàng)投未來究竟會怎樣布局？孫東升：創(chuàng)投業(yè)的下游是二級市場。兩三年前，我們就與紅塔證券、華遠(yuǎn)集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立紅塔紅土基金管理公司，首試公募基金；今年6月，深創(chuàng)投紅土創(chuàng)新基金管理有限公司獲批，成為國內(nèi)首家創(chuàng)投系獨資公募基金管理公司。這只是第一